上看300兆韓元 三星電子、SK海力士股東回饋規模估大增

韓國證券業界最新預估顯示，三星電子(Samsung Electronics，005930)與SK海力士(SK Hynix，000660)追加的股東回饋規模，合計恐上看300兆韓元。半導體產業景氣回溫帶動自由現金流(FCF)增加，究竟有多少比重會用於股息與庫藏股買回、注銷，成為市場關注焦點。

亞洲經濟(Asia Economy)12日報導指出，三星電子年度股東回饋規模預估最高達200兆韓元，SK海力士追加回饋空間則最高來到100兆韓元。這並非兩家公司已經確定的數字，而是各證券公司依據不同現金流假設推算出的分析結果。

三星電子自2024年至2026年推動的股東回饋政策，是將三年間產生的自由現金流(FCF)的50%用於回饋股東，並每年發放9兆8000億韓元的定期股息。公司先前已公告，即便現有政策尚未到期，仍會考量併購推進狀況與手上現金規模等因素，彈性檢討新股東回饋政策的公布與實施時間點。

自由現金流(FCF)是企業從營業活動賺取的現金中，扣除設備投資等資本支出後剩餘的金額，通常被視為評估企業股息或庫藏股買回能力的指標，但實際可動用的回饋財源仍會因併購與設備投資計畫而有所變動。

三星電子上個月底召開第二季財報電話會議時表示，董事會與經營團隊正在討論今年度是否納入特別股息的股東回饋政策，以及下一階段的股東回饋方案。證券業界評估，具體方案最快可能在本月內公開。

KB證券12日在亞洲經濟的報導中，將三星電子年度股東回饋規模預估落在最低100兆韓元、最高200兆韓元的區間。金東源(Kim Dong-won)KB證券研究本部長表示：「即將公布的新股東回饋政策，預計年度回饋規模將較現行放大10倍以上，未來三年總股東回饋規模最少可達600兆至700兆韓元，以現金股息計算的股息殖利率估計落在7%至15%。」他的說法意味著，若新政策真的落地，三星電子的股東回饋力度將出現結構性跳升，但目前仍屬證券業界的預估，尚待公司正式公告確認。

未來資產證券在同一篇報導中估算，若2024至2026年FCF的50%用於回饋股東，今年三星電子普通股的股東回饋殖利率將落在6.8%至9.5%，優先股則達9.1%至12.7%。金榮建(Kim Young-gun)未來資產證券研究員分析，自2027年起三年間FCF總額即使保守估計也將超過600兆韓元，若套用相同回饋比例，理論上可動用的回饋財源將擴大至現行的10倍。

DS投資證券預估，三星電子今年營業利益將達391兆9000億韓元，營業活動現金流則為325兆5000億韓元。若反映62兆3000億韓元的資本支出，FCF估計為263兆2000億韓元。

李秀林(Lee Su-rim)DS投資證券研究員12日在亞洲經濟的報導中說明，以三年累計FCF的50%、即161兆3000億韓元計算，扣除定期股息總額29兆4000億韓元後，還有131兆8000億韓元可作為追加回饋財源。由於各證券公司對FCF與資本支出的假設不同，預估數字也因此出現落差。

SK海力士同樣正在準備追加股東回饋方案。公司已於7日公告，將發放每股普通股375韓元的季度股息，並表示追加股東回饋方案將於第三季內確定並正式對外公布。

現行2025年至2027年政策的架構，是將年度固定股息提高至每股1500韓元，並以財務健全性為優先考量。本刊此前已報導，SK海力士憑藉歷來最佳業績，正在籌備追加股東回饋方案。

未來資產證券12日在亞洲經濟的報導中預估，SK海力士今年FCF約為180兆韓元，淨現金約173兆韓元。金榮建研究員分析，即便保留100兆韓元作為安全資產性質的現金，仍有70兆至80兆韓元的可動用財源，其中一半可望用於股東回饋。

三星證券在同一篇報導中，以自家估算FCF的50%為基準，預期SK海力士今年股東回饋規模約57兆韓元，明年則可望達120兆韓元。該機構並將出售鎧俠(Kioxia)股權可獲得的63兆3000億韓元資金，一併列入潛在股東回饋財源。

大信證券分析，以庫藏股買回、注銷與特別股息等方式，SK海力士最高可動用達100兆韓元的資金環境已經具備。柳亨根(Ryu Hyung-geun)大信證券研究員將淨現金目標超額達成、記憶體產業景氣熱絡、鎧俠股權出售資金入帳，以及美國存託憑證(ADR)發行等因素，列為判斷依據。

股東回饋力度加大，先前也曾被視為三星電子與SK海力士股價反彈的條件之一。評論：不過庫藏股買回雖然能減少流通在外股數，並不保證未來股價走勢，此次分析也未提出與加密貨幣、區塊鏈市場的直接關聯。三星電子的新政策與SK海力士的追加回饋方案，仍須經過各公司董事會決議與正式公告後才能確定。