韓元兌美元兩個月貶154韓元至1407,均衡匯率認定看法分歧

韓元兌美元匯率今年6月一度衝上1561韓元,短短兩個月後回落至1407韓元,兩個月內下跌154韓元。市場對於1400韓元出頭的價位是否已達到「均衡匯率」,看法出現分歧。

南韓財經新聞社Yonhap Infomax（연합인포맥스）於12日刊出金學成(Kim Hak-sung)記者的第一線觀察專欄指出,最近一個多月來匯率跌幅逼近150韓元。文中提到,由於外匯市場同時受到經濟變數與地緣政治風險交錯影響,很難把目前的匯率水準視為固定不變的合理價位。

今年韓元匯率6月一度衝高至1561韓元,8月又滑落到1407韓元。市場原本難以預料的漲勢與跌勢,竟在短短兩個月內接連上演。

在此之前,受中東地緣緊張情勢緩解與外資賣超韓股等因素交織影響,韓元兌美元一度在1430韓元上下區間震盪。隨後匯率進一步滑落至1400韓元出頭,市場關注焦點也從短期走勢轉向現階段匯率水準是否合理的爭論。

根據國際清算銀行(BIS)2025年4月發布的調查,全球外匯市場單日平均交易量高達9兆6000億美元(約1京3565兆韓元)。如此龐大的交易規模,同時反映了利率、物價、資金供需與地緣政治風險等多重因素,因此很難單靠一項指標解釋匯率走勢。

所謂「均衡匯率」,是指綜合考量經濟情況與外匯供需後,認定貨幣沒有被高估或低估的大致水準。它並非一個固定不變的數字,而更像是會隨利差、美元走勢、物價與貿易結構變化而調整的判斷基準。

KB國民銀行在報告中,綜合美元指數、韓美利差與結構性供需等因素,自行推估出的合理匯率落在1420韓元左右,認為目前1400韓元出頭的匯率水準已相當接近合理區間。

韓國銀行(Bank of Korea)則提出不同看法。俞相大(Yoo Sang-dae)韓國銀行副總裁在記者會上表示:「若考量對進口物價造成的影響,目前匯率水準依然偏高。」

俞相大副總裁認為,隨著南韓經濟基本面逐步反映到匯率上,中長期匯率仍有進一步下滑的空間。換句話說,即便名目匯率已回落至1400韓元出頭,若把物價與整體經濟狀況一併納入考量,韓元價值其實尚未充分回升。

「實質有效匯率」也被視為支持這項判斷的依據。實質有效匯率是反映一國貨幣與貿易對手國之間物價差異及匯率變動,藉此呈現該國貨幣實質購買力的指標。

韓元的實質有效匯率自2021年8月以來,一直低於基準值100。在調查涵蓋的64個國家中,韓元排名僅次於日圓、居倒數第二低,這樣的狀態已持續數個月。

實質有效匯率低於基準值,意味著與基準年2020年相比,韓元的實質價值已經下滑。單看名目匯率,市場或許早已習慣1400韓元的價位,但若把貿易對手國的貨幣與物價一併納入計算,就會得出韓元仍被低估的解讀。

對匯率水準看法分歧的根源,在於雙方採用的判斷變數不同。KB國民銀行以美元指數、利差與結構性供需為基礎,推估市場的合理水準;韓國銀行則更側重進口物價、經濟基本面與韓元的實質價值。

韓元兌美元匯率也會直接反映在海外資產換算成韓元後的價格上。以比特幣(BTC)、以太幣(ETH)這類以美元計價的資產為例,即使美元價格不變,只要韓元升值,南韓投資人換算成韓元的資產價格就可能隨之下滑。

不過,這場均衡匯率的討論,應該與預測虛擬資產美元價格走向的依據區分開來看待。目前已確認的爭論焦點,僅在於1400韓元出頭是否反映南韓經濟與外匯供需的合理水準,各方看法仍有差異。

查證來源:Yonhap Infomax原文、BIS 2025年外匯市場調查