43,514枚比特幣、近30億美元 二十一資本(XXI)加速打造營運公司

二十一資本(Twenty One Capital，$XXI)在截至2026年3月31日的10-Q季報中揭露，公司目前持有43,514枚「比特幣」(BTC)，公允價值達29億5163萬8847美元。這使二十一資本成為公開市場上少數坐擁大規模比特幣資產負債表的上市公司之一。

根據二十一資本向美國證券交易委員會(SEC)提交的10-Q季報，公司持有的比特幣數量較2025年底的43,515枚減少1枚。公司在第一季處分了1枚比特幣，並依3月31日當日市場價格每枚67,832美元計入帳務。

以成本計算，這批比特幣的帳面價值為36億9281萬5061美元，較公允價值高出7億4117萬6214美元，顯示公司持有部位目前處於未實現虧損狀態。

值得留意的是，二十一資本手中的比特幣並非全數可作為流動資產運用。公司持有的比特幣中，約有16,116枚已被質押作為可轉換公司債的擔保品，暫時無法動用，這部分約占總持有量的37%。換句話說，43,514枚比特幣的規模雖然龐大，但不宜直接視為可自由處分的淨資產。

二十一資本將比特幣列為「策略儲備資產」，目前沒有出售或避險計畫，但公司在公開文件中表示，未來若出於營運需求、法規遵循或策略性投資等特定條件，仍可能處分部分比特幣。這項立場與「永不出售比特幣」的承諾有本質上的不同，公司揭露的擔保結構與處分條件，也成為外界評估其比特幣實際可運用範圍的重要依據。

二十一資本於2025年12月9日在紐約證券交易所以代號XXI掛牌交易，掛牌之初即以持有逾43,500枚比特幣的比特幣資產型上市公司自居。今年4月29日，公司公布營運計畫，內容包括與支付平台Strike、能源公司Elektron Energy潛在整合的可能性；5月20日則進一步提出將比特幣資產管理、金融服務、挖礦與資本市場整合為單一平台的構想。公司衡量經營成效的指標，也從傳統的每股盈餘轉向每股比特幣持有量與比特幣殖利率，顯示其目標不只是單純累積比特幣，而是要把資產與營運收益結合起來。

公司經營團隊在7月21日出現重大異動。拉斐爾·扎古里(Raphael Zagury)接任二十一資本執行長，原執行長傑克·馬勒斯(Jack Mallers)則卸任，轉而專注於Strike的業務。

扎古里表示：「二十一資本坐擁公開市場上規模數一數二的比特幣資產負債表，我的工作就是圍繞這項資產打造一家『營運公司』。」他的談話也點出公司新戰略的核心方向——公司將現金流創造與紀律化的資本配置，列為新策略的首要任務。

同一份公告也顯示，Strike已被排除在與二十一資本合併的名單之外；與Elektron Energy的整合仍在評估階段，公司強調這僅是初步程序，最終協議簽署、監管核准與交易完成與否都尚未確定。

市場對這波經營層異動的初期反應偏向謹慎。據Stocktwits報導，執行長交接消息公布後，XXI股價一度下跌逾18%，平台上投資人情緒也從偏空轉為中性。

財務面的壓力同樣不容忽視。二十一資本第一季淨虧損達8億5969萬1958美元，帳上現金僅1億1405萬7427美元；若可轉換公司債到期，本金金額最高可能達4億8650萬美元。換言之，即便比特幣持有規模龐大，價格波動、擔保品限制與轉型為營運公司的成本，都會同時牽動公司的財務結構。目前SEC公開文件所揭露的最新持倉數據，仍以3月31日為基準日。

查證來源：SEC 10-Q季報、二十一資本執行長任命公告