8000點目標不變　麥格理看好韓國記憶體股反彈

麥格理證券（Macquarie Securities）維持韓國綜合股價指數（KOSPI）8000點的目標，較10日收盤價高出約27%，並預期三星電子與SK海力士為首的記憶體類股將帶動短期反彈。

麥格理證券的詹姆斯·洪（James Hong）研究員與丹尼爾·金（Daniel Kim）研究員於7日的報告中指出：「KOSPI 8000點的目標沒有改變」，並表示「在這波修正期間，KOSPI未來12個月的預估淨利成長了14%，基本面並未受到影響」。兩人的說法顯示，儘管股價出現修正，企業獲利展望並未惡化。

根據報告，KOSPI未來12個月的預估淨利從6月高點時的833兆韓元，一路增加到低點時的917兆韓元，目前則來到949兆韓元的水準。所謂未來12個月預估淨利，是指上市公司未來一年預期創造的淨利總和。

相對地，反映股價與預期獲利比值的「先行本益比」則從8.5倍一路降至4.7倍，目前維持在5.1倍左右。麥格理證券分析，近期的修正並非源自企業獲利展望惡化，而是「降評」（de-rating）所致。

降評指的是企業獲利展望維持不變甚至改善，但市場給予的評價倍數卻下滑的現象。這也代表，相較於企業實際業績，投資情緒與資金供需的變化，對股價下跌的影響更大。

麥格理證券判斷，以目前的預估獲利為基準，即便KOSPI真的漲到8000點，先行本益比也僅約6.5倍，顯示即便指數上漲，評價倍數也不至於過度偏高。

本站先前報導，儘管KOSPI下跌，未來12個月每股預估淨利自年初以來卻上漲了約184%，當時股價下跌與企業獲利展望上升同時出現的現象，也被視為反彈預期的依據。

麥格理證券將7月的市場急跌，解讀為投資部位過度集中在三星電子與SK海力士所引發的調整。這兩家企業在修正期展開時，合計占KOSPI總市值的57%，並占整體市值減損的71%。

當資金過度集中在市值權重較大的個股時，該個股的賣壓便可能放大整體指數的波動。尤其是集中投資型基金在調整持股比重的過程中，即便企業業績未變，短期內也可能出現資金供需面的衝擊。

兩位研究員在7日的報告中表示，外資與機構資金的流出已趨於穩定，集中投資型基金的部位調整也已進行，市場波動性可望隨之降低。報告同時評估，信用融資水位並未高到足以引發劇烈波動的程度。

至於可望帶動短期反彈的類股，報告點名記憶體。麥格理證券在同一份報告中指出，在記憶體供需緊縮加劇之際，三星電子與SK海力士可望緩解市場對需求觸頂與中國競爭對手的疑慮，進而主導市場走勢。

報告說明，兩家企業獲利的快速成長，可能帶動股東回饋擴大，進而支撐其股價評價。換言之，記憶體類股的業績走勢與股東回饋政策，被視為指數能否回升的關鍵條件。

此前報導指出，三星電子自6月初高點以來下跌約25%，SK海力士自6月25日高點以來下跌37%。考量兩大半導體龍頭的跌幅與其在指數中的高權重，兩檔個股後續的股價走勢，將直接影響KOSPI的反彈幅度。

麥格理證券在7日的報告中預期，隨著時間推進到第4季，市場對2027年每股預估盈餘成長率的預期可望改善，進而減輕評價面的壓力。報告並指出，公司治理改善的可能性，也是市場後續上漲的另一項動能。

KOSPI能否達到8000點，關鍵條件在於企業獲利成長趨勢、外資與機構資金供需是否穩定，以及記憶體類股的復甦狀況。麥格理證券所提出的第4季走勢，預計將隨2027年預估EPS成長率與三星電子、SK海力士的獲利展望逐步明朗。