範達克:AI基礎設施非泡沫,加密貨幣走弱因機構對Layer1失望

範達克(VanEck)數位資產研究主管馬修·西格爾(Matthew Sigel)表示，目前的「AI基礎設施」投資熱潮很難被視為泡沫，加密貨幣市場近期的降溫，比起總體經濟因素，更多來自機構投資人對主流「Layer1」（第一層區塊鏈）的失望。

中國加密貨幣媒體TechFlow報導，西格爾在8月10日錄製的一場對談中做出上述表態，該報導於11日刊出。西格爾解釋，AI基礎設施支出並非像過去鐵路投資那樣的過熱現象，而是建立在民間長期合約與實際需求之上的建設階段。

西格爾並未將目前的AI基礎設施投資定義為「泡沫」。他認為，由於有長期合約支撐設備建置，這與過去需求尚未跟上、投資卻盲目擴張的過熱案例性質不同。

範達克先前的投資觀點也呼應這項判斷。範達克在5月4日的官方文章中曾指出，AI投資機會正從軟體應用轉向實體基礎設施，並將資料中心、電力、冷卻與網路列為AI擴張的核心瓶頸。

所謂AI基礎設施，指的是運作人工智慧服務所需的資料中心、伺服器、電力與網路等基礎資源。隨著服務使用量增加，運算能力、電力供應與冷卻設備也必須同步擴充，因此軟體與實體基礎設施的投資週期可能出現落差。

不過西格爾也提到，自今年6月以來，市場評價資本支出較高個股的態度轉趨不利，比特幣(BTC)與加密貨幣同樣受到軟體類股走弱的牽連。

他將加密貨幣低迷的核心背景歸因於機構投資人對主要公開型Layer1的失望。西格爾認為，與其單純用利率或流動性解釋市場疲軟,不如觀察機構究竟偏好哪一種形態的區塊鏈資產。

西格爾指出,比起公開型Layer1，機構投資人目前更關注由Circle、Stripe、羅賓漢(Robinhood，代號HOOD)等公司打造的企業型鏈與「半許可型結構」。他解讀，比起公開網路代幣本身的價值，現金流、法規因應能力，以及實際的支付與交易基礎設施，更貼近機構的真正需求。

公開型Layer1是任何人皆可參與交易驗證與網路使用的基礎區塊鏈；半許可型結構則是由特定企業或經核准的主體管理部分參與和營運，使法規遵循與責任歸屬相對明確的一種模式。

範達克鏈上經濟ETF(NODE)7月20日的持股名單中，包含範達克比特幣ETF、Cipher Mining、Hut 8、TeraWulf、核心科學(Core Scientific，代號CORZ)、Mara、Applied Digital、CleanSpark(代號CLSK)與Riot，另外Circle、羅賓漢、範達克以太幣ETF與範達克Solana ETF也名列其中。

這些持股橫跨挖礦、能源、交易基礎設施、平台服務，以及與以太幣(ETH)、Solana(SOL)相關的商品，顯示範達克的投資布局並不侷限於個別Layer1代幣，而是分散在鏈上金融與基礎設施的各個環節。

與一般投資人較有連結的案例是羅賓漢鏈(Robinhood Chain)。本媒體先前報導，羅賓漢鏈在過去30天內支付給以太幣主網的Layer1租金，在主要Layer2中排名第一。所謂Layer1租金,是Layer2將交易資料與狀態驗證資訊發布到以太幣鏈上時所需負擔的成本。

羅賓漢鏈是以阿比特罗姆(Arbitrum，代號ARB)為基礎、與以太幣相容的Layer2，設計上用於在鏈上處理代幣化股票、指數股票型基金(ETF)與實體資產(RWA)。作為企業型鏈連結實際金融商品與交易基礎設施的案例，這也與西格爾的觀察相呼應。

政策面上，《清晰法案》(Clarity Act，H.R.3633)仍待參議院處理。該法案已通過美國眾議院，並被交付參議院銀行委員會審查，美國國會官網目前顯示其狀態為「眾議院已通過」。美國參議院自8月10日起休會，預計至9月11日復會。

據悉，參議院共和黨領袖約翰·圖恩(John Thune)已著手安排，準備在參議院9月中旬復會後就法案進行程序性表決。該法案目前仍未在參議院通過，程序性表決與60票門檻仍是後續關卡。