永續合約轉向 Solana(SOL)、Hyperliquid(HYPE)，以太幣(ETH)角色重組

鏈上永續合約市場持續擴大，正改變以太幣(ETH)在加密貨幣交易基礎設施中的角色。秒級撮合與清算更多由 Solana(SOL)、Hyperliquid(HYPE)等高速網路承擔，ETH 則透過 Layer 2 與 DeFi 基礎設施，扮演結算與抵押品底層的角色。

CoinDesk 於 29 日（當地時間）報導，交易員在選擇鏈上永續合約交易場所時，主要提到 Hyperliquid 與 SOL。以太坊曾是借貸協議、代幣化資產等鏈上金融的起點，但在衍生品交易領域，其他公鏈與 Layer 2 已走到主網前方。

永續合約是一種沒有到期日的期貨合約。投資人透過支付或收取資金費率來維持部位。這類產品需要秒級更新報價、處理清算、結算資金費率並完成訂單撮合；對優先強調安全性與最終結算的以太坊主網而言，這是負擔較重的應用場景。

Jito 基金會的布萊恩·史密斯(Brian Smith)表示：「鏈上永續合約真的很難。關鍵不是平均效能，而是 99.99% 的成功率。平台一旦停擺，就是生存問題。」這說明永續合約交易所需要的不只是速度，還包括不中斷的處理能力。

以太坊陣營的解法，也不是讓主網直接與高速鏈競爭。2021 年去中心化永續合約交易所 GMX 在 Arbitrum(ARB)上線後，Arbitrum 與 Base 等 Layer 2 逐漸成為以太坊生態內的交易場域。Offchain Labs 最高策略長 AJ 華納(AJ Warner)表示：「以太坊主網手續費高到難以負擔，永續合約開發者自然湧向 Arbitrum。」

流動性也影響鏈的選擇。Dromos Labs 的克里斯·布盧斯(Chris Boulous)表示：「交易終究是網路效應生意，必須建在流動性與使用者已經存在的地方。」他的意思是，交易員聚集之處會吸引流動性提供者，新的應用也會在此基礎上累積，形成自我強化的結構。

本站此前報導，永續掉期正成為加密貨幣價格形成的核心。隨著產品規模擴大，交易所設計與清算架構的重要性也同步上升；市場也有觀點指出，永續合約的風險差異，往往不只來自商品本身，而是取決於交易所如何設計。

以太坊面臨的弱點是碎片化。Layer 2 擴容路線降低了費用與效能壓力，卻也讓使用者與流動性分散到多個網路。資產需要透過跨鏈橋轉移的流程，與 SOL 這類單一鏈體驗形成對比。維塔利克·布特林(Vitalik Buterin)今年稍早也承認，既有 Layer 2 路線圖構想「已不再合理」。

不過，市場也有不同看法。MetaMask 產品經理馬蒂厄·聖奧利夫(Matthieu Saint Olive)表示：「我想先溫和反駁，這件事本身被設定為競爭的前提。」他將以太坊的角色描述為「擁有最深流動性、最廣資產類別、穩定幣與最成熟 DeFi 組件的結算與抵押品基礎」。換言之，交易執行與最終結算未必能用同一套標準比較。

若機構需求進一步進場，市場標準也會更高。聖奧利夫表示：「這不是意識形態問題，而是撮合、託管與可預測性的問題。」華納則認為，機構會需要信用取得、跨保證金，以及在多個交易場所之間移動資本的能力。

評論：永續合約熱潮更像是以太坊角色重組，而非退出舞台。接下來的關鍵在於 Layer 2 之間的互通性、流動性碎片化能否緩解，以及跨鏈橋使用體驗能否改善。ETH 不一定要成為最快的交易場所，但能否維持最受信任的結算層地位，將持續受到市場關注。