摩根士丹利推出以太幣(ETH)、Solana(SOL) 超低費用質押型 ETP：0.14% 費用率＋質押收益全數回饋挑戰全球同業

摩根士丹利資產管理（MSIM）同步推出以太幣(ETH)與 Solana(SOL) 兩檔「上場投資產品」，以「最低費用」與「*質押*收益全數回饋」為賣點，試圖在競爭白熱化的加密資產 *ETP* 市場搶占主導權。

根據 Bloomberg 的報導，於 28 日（當地時間），摩根士丹利資產管理在紐約證券交易所 Arca（NYSE Arca）正式啟動「摩根士丹利以太幣信託（MSSE）」與「摩根士丹利 Solana 信託（MSOL）」交易。兩檔產品的「*總費用率*」皆為 0.14%，低於美國市場現有同類產品，被視為新一輪「*費用戰*」的起點。

在此之前，市場上以太幣低費用產品為 Grayscale 的「Mini Ethereum Trust」，費用率 0.15%；Solana 方面則由富蘭克林鄧普頓的「SOEZ」，以 0.19% 居於低價位區間。Bloomberg ETF 分析師 Eric Balchunas（埃里克·巴爾丘納斯）評論指出，摩根士丹利此次產品組合的費用水準「不僅是美國市場，目前放眼全球也屬於最低一級」。

「評論」：在 *費用* 已成為加密資產 ETP 競爭核心的情況下，0.14% 幾乎是在「壓縮到極限」，對其他發行商形成實質壓力。

摩根士丹利強調 *質押收益全數回饋*

兩檔信託產品的結構關鍵在於「*質押(Staking)* 收益如何分配」。MSIM 表示，會將持有資產的一部分參與質押，以創造額外收益，並「*不從中抽取任何質押獎勵*」，全部直接分配給投資人。

根據公開資料，以太幣信託（MSSE）預計將持有的以太幣中約 50%～80% 用於質押；Solana 信託（MSOL）則可將持幣部位最高 100% 參與質押，以放大 *質押年化報酬率* 對投資人的貢獻。執行層面交由 P2P.org 所屬的 Pigma、Galaxy Digital（Galaxy）、Coinbase 加拿大分公司等第三方質押服務商負責，服務費率上限被設定在 5%。

MSIM 強調，公司層面不會從「*質押獎勵*」中再額外分成，與部分傳統結構存在「平台抽成」機制的產品形成差異。

「評論」：將 *質押* 收益全數回饋，搭配 0.14% 的低費用，對追求「*總費用後淨報酬*」的機構投資人具備明顯吸引力，可能迫使同業重新調整費率與分潤結構。

美國稅務不確定性獲「安全邊界」

長期困擾市場的，是基於 *權益證明(PoS)* 資產的質押獎勵在稅務上的處理方式。美國財政部與國稅局（IRS）透過最新發布的「Revenue Procedure 2025-31」，為單一 PoS 資產做基礎的上場產品，建立一個「*免分離課稅* 的質押獎勵傳遞框架」。

依該指引，只要產品結構符合數項條件，包括：

* 資產由第三方託管

* 使用獨立的質押服務提供者

* 依規定完成資訊揭露與監管機構核准

則產品可以將「質押獎勵」直接傳遞給投資人，而不需在基金層面額外負擔獨立稅負。這對於以太幣(ETH)、Solana(SOL) 等 *PoS* 資產的 ETP 設計而言，實際上清除了關鍵障礙。

「評論」：*稅務清晰* 是機構資金的重要前提，Revenue Procedure 2025-31 等於為「*質押型 ETP*」開了綠燈，也讓摩根士丹利此時推出產品具備時點優勢。

追蹤 CoinDesk 指數，佈局完整 *數位資產* 線

在指標選擇上，以太幣信託（MSSE）將追蹤「*CoinDesk Ether 4PM NY Closing Price*」，Solana 信託（MSOL）則以「*CoinDesk Solana Benchmark*」為基準。MSIM 身兼產品的委託贊助人（Sponsor），由 Foreside Fund Services 負責行銷與分銷。

此次推出的 MSSE、MSOL，被視為延伸自今年初問世的「摩根士丹利比特幣信託（MSBT）」的後續布局。MSBT 上市首日成交額約 3,400 萬美元（約新臺幣 49.1 億元），截至 7 月 16 日，其管理資產規模（AUM）已超過 3.81 億美元（約新臺幣 550.5 億元），費用率同樣為 0.14%。

MSIM 全球 ETF 負責人 Ally Wallace 表示，自 2023 年正式切入 ETF 業務以來，目前共管理 22 檔產品，總資產規模超過 140 億美元（約新臺幣 2 021.46 億元），其中 3 檔屬於「*數位資產 ETP*」，分別對應比特幣(BTC)、以太幣(ETH) 與 Solana(SOL)。

「評論」：摩根士丹利透過 *比特幣+以太幣+Solana* 三檔產品，基本完成第一階段的主流 *數位資產配置線*，為後續可能的多資產組合、主題型策略鋪路。

「低費用＋質押」組合，有望加速機構進場

綜觀摩根士丹利此次行動，核心策略可概括為：

* 以 0.14% 的「*費用率*」在美國及全球市場打出價格優勢

* 將 *質押(Staking)* 收益「全數回饋」投資人，提升有效報酬率

* 結合最新稅務指引，降低機構投資人對合規與稅負的疑慮

在 *以太幣(ETH)* 與 *Solana(SOL)* 已成為機構端最關注的 PoS 公鏈資產之一的背景下，費用壓縮與收益結構優化，被解讀為「*降低機構資金入場門檻*」的關鍵一步。

「評論」：若後續成交量與資產規模快速成長，不僅將鞏固摩根士丹利在 *數位資產 ETP* 領域的地位，也可能迫使其他傳統金融機構在 *費用*、*質押分潤* 與產品設計上加速跟進，進一步推動整體加密市場的「*機構化*」進程。