스트레티지(Strategy)優先股 STRC 跌破發行價　比特幣(BTC)槓桿買盤主力融資管道動搖

美股公司「*스트레티지(Strategy)*」近來支撐其「比特幣(BTC)大規模買盤」的核心融資管道出現動搖跡象。用於籌資的主要優先股「*STRC*」跌破發行價格，令公司透過股權市場進一步加碼「比特幣(BTC)」的空間暫時收縮。

根據相關公告顯示，截至 6 月 18 日（當地時間），*스트레티지(Strategy)* 發行的「*浮動利率 A 系列永久優先股 STRC*」收於每股 89 美元，創下自 2025 年 7 月發行以來新低。該優先股原本設計目標是維持在 100 美元附近，如今卻出現約 11% 折價，市場對其「資本籌措能力」產生疑慮。此一變化，也讓外界重新檢視公司過去藉由「*優先股+比特幣(BTC)*」組合打造的高槓桿配置模式。

此次走弱的關鍵在於，*STRC* 採用「浮動配息」架構，而非固定股息，目前約提供 12.9% 左右的年化收益率，並按月調整。市場普遍認為，當 *STRC* 價格高於 100 美元時，公司會啟動所謂的「*ATM（At-The-Market，隨時增發）*」計畫，直接在二級市場增發優先股，取得現金，再轉投入「比特幣(BTC)」買盤，成為推動其「槓桿式長期持有策略」的關鍵資金來源。

然而，當股價跌破目標區間，這項「ATM 隨時增發機制」便被迫暫停。*스트레티지(Strategy)* 近期確實暫停透過該管道融資，等同暫時失去一項主力「籌資工具」。由於 *STRC* 是公司優先股中成交最為活躍的品種，其價格變化幾乎會直接影響公司的「整體資本結構與比特幣(BTC)買盤節奏」。

此次「折價」除了壓縮未來籌資彈性，更已實際反映在「資產處分」上。*스트레티지(Strategy)* 在 6 月 1 日公告中披露，公司於 5 月底賣出約 32 枚「比特幣(BTC)」，套現約 250 萬美元，用途與 *STRC* 的股息支付需求相關。自 2022 年正式啟動大規模「比特幣(BTC)累積策略」以來，這是公司首次在公開紀錄中「主動賣出」比特幣(BTC)，與董事長 Michael Saylor（麥可·塞勒）多次強調的「絕不賣出」立場形成鮮明對比，在市場掀起不小討論。

評論：

這次出售規模雖然相對公司整體持幣量極小，但象徵意義遠大於實際金額。市場關注的焦點並非 32 枚比特幣(BTC) 本身，而是「當資本成本和股息壓力升高時，公司是否會打破過去的絕對不賣教條」，這對於「長期信徒」與追隨其槓桿策略的機構而言，是一個潛在的情緒轉折點。

為了降低外界對「償付風險」的疑慮，公司一方面將美元現金儲備提高至約 11 億美元，以因應「優先股股息與債務償還」需求；另一方面，仍未鬆手其「進攻型持幣方針」，透過出售普通股籌資，再追加買入約 1,587 枚「比特幣(BTC)」，持續強化其「資產負債表上的 BTC 部位」。

目前 *스트레티지(Strategy)* 合計持有約 846,842 枚「比特幣(BTC)」，約占市場流通供給量的 4%，仍是全球企業中單一持幣量最大的機構，鞏固其在「比特幣(BTC)企業級採用」敘事中的核心位置。

不過，*STRC* 出現明顯折價並非首次，多次與「比特幣(BTC)波動加劇」時期同步發生。本週「比特幣(BTC)」在 64,000～65,000 美元區間震盪，而 *스트레티지(Strategy)* 普通股（MSTR）同日亦下跌約 5%，收在 116.52 美元，反映出市場對其「高槓桿、重倉單一資產」模式的敏感度正在升高。

評論：

「*STRC 折價+股息壓力+首次 BTC 賣出*」三者同時出現，使外界開始重新評估 *스트레티지(Strategy)* 的「槓桿式比特幣(BTC)累積策略」可否在高利率與波動環境下長期維持。若未來 *STRC* 折價持續擴大，或資本市場承接意願下降，公司可能被迫在「維持高持幣」與「降低財務槓桿」之間做出更艱難的取捨，這也將成為「比特幣(BTC)牛市結構」中不容忽視的風險變數之一。