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以太幣(ETH)自 2025 年在 5000 美元附近創下高點後，迄今跌幅已超過 60%，連長期「死多派」支持者也開始調整部位。這波拋售潮不僅反映價格回調，更凸顯市場對「以太坊價值將在何處重新被證明」的疑問正在放大，圍繞以太幣定位與估值的爭論逐步升溫。「以太幣(ETH)」、「以太坊」等關鍵詞，正再次成為加密市場焦點。
根據 Cointelegraph 於 13 日（當地時間）的報導，知名加密媒體 Bankless 共同創辦人 David Hoffman（日後稱霍夫曼）近日表示，已將其持有的所有以太幣(ETH)全數賣出。霍夫曼長期以「以太坊就是『錢』」為主軸，為 ETH 建構敘事並積極背書，此次選擇清倉，對市場情緒造成不小衝擊。
霍夫曼強調，此舉並非否定「以太坊網路」本身的價值。他認為，以太坊過去幾年已完成多數早期支持者所期待的關鍵里程碑，而目前以太幣(ETH)的市值，也在相當程度上反映了這些成果。他進一步表示，「該發生的事已經發生，也取得一定成功，那這段故事在某種程度上就告一段落了」，暗示自己只是選擇在既有成就被定價後，轉向其他成長空間更大的標的。
在資金配置上，霍夫曼並未選擇持有現金，而是將賣出 ETH 所得重新分配至其他加密資產。據報導，他約一半資金配置至 VVV、Near Protocol（尼爾協議，NEAR）、門羅幣(XMR)、Hyperliquid 等項目，剩餘部分則投入萊特幣(LTC)。從標的選擇來看，他更傾向具成長想像或具特定敘事的資產，而非市值已相對成熟的以太幣(ETH)。
在評估「以太坊」的定位時，霍夫曼給出關鍵觀點：他認為以太坊更接近「公共基礎設施」，而非會不斷替持幣人累積盈餘的「盈利型企業」。換言之，雖然以太坊在整個加密生態中扮演核心角色，卻不一定能自動把生態系創造的全部價值，以可預測的形式回饋到 ETH 代幣身上。這種「公共財」屬性，讓以太幣(ETH)的價值重估變得更加棘手。
霍夫曼指出，若要重新吸引外部資本大舉流入，生態需要更強而有力的「領導力」、更高程度的協調，以及更清晰的發展方向。評論：這番話劍指的是當前以太坊在擴容路線、L2 競合、以及費用結構等議題上，缺乏一套足以凝聚市場共識的中長期敘事，使得投資人難以建立穩定的估值框架。
這種看法，與近期以太幣(ETH)走弱的市場環境形成互相強化。即便價格大幅回落，許多投資人仍不敢直接認定「已經很便宜」，主因在於 ETH 並不像傳統股票擁有明確的「本益比」或「現金流折現」等參考指標。由於缺乏被廣泛接受的估值基準，投資人無法僅憑回調幅度判斷 ETH 是否「超跌」，這也是當前爭論焦點之一。
另據 The Milk Road 日前報導，該媒體的高級分析師 m0xt 最近也清倉剩餘的以太幣(ETH)。他與霍夫曼在細節理由上有所差異，卻同樣得出「此刻未必是逢低買進 ETH 的最佳時點」的結論。m0xt 指出，即便以太幣(ETH)自高點回落 60%，這種跌幅並不必然等於「黃金買點」，核心問題仍在於：市場缺乏評估 ETH「合理價格區間」的可信參照物。
值得注意的是，這兩人並沒有否定「以太坊」在長期內作為基礎設施的戰略地位。霍夫曼與 m0xt 均認同 ETH 作為公鏈資產，在技術與生態上仍具重要性，但在當前風險報酬評估下，他們認為其他代幣與新興項目，可能提供更具吸引力的「風險調整後報酬」。評論：從專業投資角度來看，這更像是資本從「成熟龍頭」轉向「成長股」的再配置，而非單純的看空或「棄鏈」行為。
以太幣(ETH)這一輪急跌，已超越「價格表現不佳」的層次，轉變為一場關於「ETH 究竟應被視為什麼樣的資產」的集體討論。一部分市場參與者仍將其視為類似「科技股」的高成長風險資產，另一部分則更傾向把 ETH 看成「數位商品」或「公鏈使用權」，估值框架彼此差異巨大。隨著長期支持者選擇暫時退出或減碼，以太坊社群被迫重新面對一個關鍵問題：在下一階段行情中，究竟要用什麼樣的「新投資敘事」來說服資本回流。
對未來走勢而言，這意味著影響 ETH 的關鍵，可能不再只是價格是否技術性反彈，而是市場能否就「以太坊的定位與價值捕獲機制」形成更有說服力的共識。若無新的論點支撐，即使反彈也可能流於短線交易；反之，若能藉由擴容進展、協議收入模式或代幣經濟調整，重塑以太幣(ETH)的價值主張，則這一輪由長期派拋售引發的動盪，反而可能成為「新一輪估值重構」的起點。
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