Zerodha 創辦人示警美元穩定幣削弱印度金融主權　呼籲推動「黃金穩定幣」替代方案

根據 X（舊稱 Twitter）於 13 日的內容顯示，印度網路券商「Zerodha」共同創辦人尼基爾·卡馬特（Nikhil Kamath）警告，「美元掛鉤『穩定幣』」長期可能動搖印度的金融主權。他認為，在各國尋求降低「美元依賴」的大背景下，繼續擴大「美元計價穩定幣」的使用，將使印度更加受制於美國的貨幣體系。卡馬特並拋出以「黃金」作為抵押資產、發行「黃金穩定幣」的構想，作為更符合印度國情的替代方案。此一觀點，也再度讓「穩定幣」與「金融主權」的交集成為市場焦點。

卡馬特指出，儘管全球金融體系仍圍繞「美元」運行，但在表面之下，愈來愈多國家正悄悄擴大「非美元支付網路」與「黃金」持有量。各國透過建立「SWIFT 以外的跨境結算體系」與提升「本幣或第三貨幣」交易占比，試圖削弱美元在國際貿易與儲備中的壟斷地位。在這樣的趨勢下，以美元為基礎的「穩定幣」卻在新興市場快速滲透，反而可能讓相關經濟體重新被綁回「美元標準」。

對印度而言，卡馬特的憂慮，集中在「美元穩定幣」恐讓印度更深度依賴美國的「貨幣與支付基礎設施」。印度近年大力推動「UPI」數位支付系統，打造相對獨立的本國支付網路，並以此作為「數位金融主權」的重要支柱。卡馬特認為，若在此時全面擁抱美元掛鉤穩定幣，等同在自建「國內支付與結算基礎建設」已見成效後，又把關鍵流動性與清算權限交回美元體系之手。他稱印度政府與監管機構在此議題上，面對外界壓力依舊保持審慎態度，是「當下比較正確的選擇」，因為一旦打開大門，長期來看可能削弱印度在貨幣政策與金融監管上的主導權。

在「反對美元穩定幣」的同時，卡馬特並未否定「穩定幣」本身的潛力。他提出，若能把印度家庭中大量沉睡的「黃金」引入數位金融體系，打造以黃金作為抵押、價格與金價掛鉤的「黃金穩定幣」，有機會把龐大的「非生息資產」轉為具備收益與流動性的「生產性資本」。印度是全球私人黃金持有量最大的國家之一，但家庭中保存的金飾、金條，多半處於「不產生收益」的靜態狀態，僅在文化與婚嫁場景中發揮作用。

在卡馬特構想中，「黃金掛鉤穩定幣」可在區塊鏈上流通，透過智能合約等機制，將部分收益返還給黃金提供者，同時不需再以「美元」作為主要信任中介。如此一來，一方面可維持「資產穩定性」，另一方面也有助於降低「美元依賴」，與印度當局強調的「金融自主」方向較為一致。不過他也坦言，目前自己對落地機制、監管架構與實務操作「並沒有完整答案」，此刻更像是拋出一個值得討論的「問題」，而非一套可以立即實施的「方案」。

從更宏觀的角度來看，卡馬特的發言凸顯出，「穩定幣」已不再只是「加密資產」領域的技術創新，而是直接牽動各國「貨幣體系」與「金融主權」的政治經濟議題。以美元為抵押的穩定幣，憑藉「流動性」與「信用」優勢，已在全球交易、跨境匯款以及去中心化金融（DeFi）中取得關鍵地位。然而，對許多新興市場而言，大量使用美元穩定幣，某種程度形同在「數位層面」再度「美元化」本國經濟，弱化本國貨幣在支付與儲值上的功能。

相對之下，以「黃金」等實物資產為基礎的架構，對於像印度這類「民間黃金持有量龐大」且希望降低美元敞口的國家，被視為一種潛在替代選項。這類「黃金穩定幣」若能在監管合規、黃金託管與償付機制上建立可信體系，未來可用於國內支付、資產管理，甚至在區域貿易結算中扮演角色。不過，如何防堵偽造資產、確保足額儲備與防止洗錢風險，仍是監管機關必須面對的關鍵難題。

在外匯市場方面，近期「美元指數」走強，「韓元」對「美元」匯率一度來到每 1 美元兌 1,491.30 韓元的高位，各國在「外匯儲備配置」、「黃金持有比重」以及「本國支付體系獨立性」上的策略調整，更顯急迫。對多數新興市場來說，「是否、以及如何接納穩定幣」，已不單是技術監管問題，而是與「貨幣政策自主」、「金融穩定」乃至「國家主權」緊密交織的戰略抉擇。

評論：卡馬特提出的「黃金穩定幣」構想，本質上是以「本國優勢資產」取代「外部儲備貨幣」作為數位金融的信任基礎，邏輯上與多國增加黃金儲備、推廣本幣結算的趨勢一脈相承。不過，黃金資產高度分散在民間家庭，如何在不觸及文化與社會敏感性的前提下，將其「金融化」，同時又不引發過度槓桿和資產泡沫，將是印度未來若真要推進此路線時的關鍵考驗。整體而言，這場圍繞「美元穩定幣」與「黃金穩定幣」的討論，已將焦點從「鏈上技術創新」轉移到「誰來掌握數位貨幣時代的主導權」，也預示著未來穩定幣監管與設計，將更加深度地被「主權」與「地緣金融」所塑造。