摩根大通財務長示警：穩定幣若脫離一致監管　恐成影子銀行與監管套利溫床

摩根大通(JPM)財務長示警：穩定幣若鑽「監管空隙」，恐演變為影子銀行

根據 CNBC 於 15 日（當地時間）的報導，摩根大通(JPM)首席財務長「巴農(Jeremy Barnum)」警告，若「穩定幣」監管框架無法與現行銀行規則對齊，將可能被用作「詞監管套利」工具，在避開嚴格金融監督的情況下，發展出類似銀行的業務模式。

巴農在摩根大通第一季財報電話會議中表示，圍繞穩定幣的爭議，本質上不是「技術創新」問題，而是「監理體系」能否跟上新型態金融工具的關鍵考驗。他指出，部分「詞穩定幣」的設計與「詞銀行存款」非常接近，但卻不適用傳統的「詞利率管制」與「詞客戶保護」機制，這正是系統性風險所在。

巴農強調，如果「功能相同的金融商品」沒有受到「一致監管」，市場自然會出現「詞監管套利」空間：「一種能提供收益、卻不受完整銀行監管的結構，實際上就可以像銀行一樣運作。」

目前，美國國會正就「詞數位資產」監理框架展開辯論，其中包含被視為關鍵草案之一的「詞 Clarity Act（明確性法案）」。該法案試圖重新劃分「詞美國證券交易委員會(SEC)」與「詞美國商品期貨交易委員會(CFTC)」的監管邊界，同時具體規範「詞穩定幣」發行與營運標準。

核心爭點之一在於：與美元等法幣掛鉤的「詞穩定幣」，是否可以向使用者提供「詞利息」或「詞收益」。包括「詞 Coinbase(COIN)」在內的多家加密企業主張，發行方可將準備資產產生的收益，部分分配給用戶，視為一種「詞儲蓄功能」的延伸，有助於吸引更多主流用戶進入「詞加密貨幣」市場。

傳統銀行體系則強烈反對這種模式。銀行業者認為，「可分潤收益的穩定幣」在經濟實質上與「詞存款」極為接近，卻不必遵守「詞資本適足率」、「詞流動性比率」及「詞消費者保護」等一系列嚴格規範，構成明顯的「不公平競爭」。在同樣面向零售與機構資金時，「銀行」受到利率與風險管理限制，然而「穩定幣發行方」卻可以用更具吸引力的收益條件吸納資金。

這場圍繞穩定幣的博弈，已成為「詞華盛頓」決策圈的重要議題之一。政策討論的核心，在於如何防止穩定幣在「傳統監管框架外」、卻「實際扮演銀行角色」的狀況持續擴大。

巴農表示，摩根大通支持提升「詞監管明確性」，但他特別強調，比起立法與監管的「推進速度」，更重要的是「詞規則的一致性」。他認為，一旦監管標準分裂或不統一，新進市場參與者就會刻意選擇「監管最寬鬆」的路徑，以取得「詞結構性優勢」，這不僅擾亂競爭秩序，也可能放大金融體系風險。

不過，巴農同時淡化了「穩定幣將直接威脅摩根大通核心支付業務」的說法。他指出，摩根大通本身已經建構「低成本、高效率」的大型支付網路，對於依賴「利差」或「高費用」的入侵模式，並不存在太大結構性弱點。

相反地，摩根大通正持續擴大自身在「詞區塊鏈」與「詞代幣化金融」領域的應用。透過旗下區塊鏈平台「詞 Kinexys」，該行正在推進「詞 JPM Coin」與「詞代幣化存款」等產品，讓機構客戶可以 24 小時進行資金劃轉與自動化交易。外界普遍認為，這些服務與「詞穩定幣」主打的「詞可程式化支付」、「詞即時清算」功能高度重疊。巴農透露，相關「詞程式化結算」能力，未來將持續整合進既有的金融基礎設施中，而非完全依賴公開鏈穩定幣。

在「詞零售客戶」層面，情況同樣複雜。巴農指出，雖然穩定幣常被宣傳為「詞數位現金」，給人一種不受約束、可自由流通的印象，但在實務上，只要觸及「詞法幣出入金」與「詞合規支付」，仍須遵守包括「詞身分驗證(KYC)」與「詞反洗錢(AML)」在內的既有金融規範，與一般電子支付並非完全不同體系。

根據摩根大通 1 季度財報，該行本期表現優於市場預期，淨利潤年增 13%，達 164 億 9,000 萬美元，營收則成長 10%，至 505 億 4,000 萬美元。由於「詞呆帳準備金」低於預期，市場解讀為信用環境仍保持相對穩健。

評論

巴農此番談話，凸顯「詞穩定幣」正處於「詞創新」與「詞監管」的交叉口：

一方面，技術上確實帶來「詞 24 小時清算」、「詞可程式化資金流」等傳統基礎建設難以快速複製的優勢；

但另一方面，若讓能提供「詞收益」的穩定幣長期游離於傳統銀行監管之外，等同在金融體系中創造出「準銀行通道」，既可能衝擊商業銀行存款基礎，也會在壓力情境下放大「詞擠兌風險」。

對「詞加密貨幣」市場而言，未來關鍵將在於：監管機構能否在不扼殺創新的前提下，要求「收益型穩定幣」承擔與「詞銀行存款」相近的合規成本，包括「詞資本緩衝」、「詞流動性要求」與「詞透明度義務」。若監理標準最終高度趨同，穩定幣將更可能成為「傳統金融的一部分」；反之，一旦「監管套利」被默許，市場主導權可能逐步由「詞傳統銀行」轉移到「新型穩定幣與鏈上金融結構」。