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根據做市商 Keyrock 與資產「代幣化」平台 Securitize 於 9 日（當地時間）發布的共同報告，「真實世界資產（Real World Asset, RWA）代幣化」市場，預計在 2030 年前有機會成長逾 10 倍。其中，「無期限合約（perps）」已成為鏈上成長速度最快的 RWA 投資管道之一，為「RWA」與「去中心化衍生品」帶來全新想像空間。
報告指出，目前可在鏈上自由交易的「分散式 RWA」市場規模，約為 290 億美元（約 43 兆韓元），到 2030 年有望擴大至 4,000 億美元（約 593 兆韓元），增幅超過 1,000%。在《代幣化資產的 400 兆美元未來》這份研究中，團隊以「國債、私人信貸、股票、原物料、另類基金」五大資產類別為核心，分析監管框架、流動性水位與基礎設施成熟度等關鍵條件。
目前已被「代幣化」的 RWA 規模，仍不到整體潛在市場的 0.1%。但報告預估，若將所有可在鏈上追蹤與結算的「代表型 RWA」一併計算，相關市場至 2030 年可能放大至 5 兆美元。
評論：這意味傳統金融市場的微小滲透率，就足以在加密領域創造數兆美元級別的新資產池，「RWA」將持續被視為下一波主流機構資金進場的關鍵入口。
無期限合約：RWA 成長最快的鏈上渠道
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近幾個月，與原油、黃金、白銀等「原物料」價格掛鉤的 RWA 無期限合約交易量快速飆升。報告將此歸因於地緣政治緊張與中東局勢升溫，引發短線交易與避險需求，使得「商品型 RWA」成為鏈上資本的熱門標的。
根據數據，RWA 無期限合約的月度交易量，在短短 6 個月內放大 40 倍，來到約 670 億美元（約 99 兆韓元）。這與同期整體鏈上衍生品交易量腰斬的走勢形成鮮明對比，顯示資金正加速從傳統加密衍生品，轉向「與實體資產掛鉤」的產品。
在所有鏈上衍生品中，「RWA 類產品」的佔比，已從 2025 年 10 月的 0.1%，躍升至近期約 10.1%。若依照目前成長趨勢推估，到 2028 年 RWA 類衍生品有機會攀升至整體市場約 50% 的比重。
評論：一旦 RWA 衍生品在交易量與深度上接近「比特幣(BTC)、以太幣(ETH)」等主流加密資產，市場定價邏輯將更緊密連動「宏觀經濟與商品周期」，而非僅是加密內部敘事。
報告特別點名去中心化衍生品交易平台 Hyperliquid 的「HIP-3」升級是關鍵推手。該功能於 2025 年 10 月上線後，允許任何人無須審核即可創建新的無期限合約市場，大幅降低「RWA 衍生品」上市門檻，促進長尾資產的流動性聚集。
在 HIP-3 推出後，「股票掛鉤無期限合約」交易量從 2025 年 10 月的 7.6 億美元，短時間內擴張至約 200 億美元。金、銀、銅、原油等「商品掛鉤合約」亦在今年 3 月單月就創下約 400 億美元的成交量紀錄。
報告強調，這一波 RWA 無期限合約的放量，並非只是對傳統市場的「繞道投機」，而更像是一種「加密原生」（crypto-native）工具的進化版本：
在不直接持有實物資產的前提下，為交易者提供高效率、24 小時交易與可組合的「鏈上敞口」。
評論：若這類產品在合規與清算機制上持續優化，未來傳統期貨交易所與鏈上衍生品平台之間的界線，將愈來愈模糊。
「代幣化國債」收益率全面壓過 DeFi 穩定幣借貸
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報告同時關注「代幣化國債」的收益表現。從 2024 年中旬開始至今，有約 64% 的時間區段，「代幣化國債」的收益率高於去中心化金融（DeFi）中「以穩定幣為主」的借貸利率。
到了 2026 年第一季，這一比例更攀升至 98%，幾乎在所有時間段，「代幣化國債」都能提供優於主流 DeFi 借貸的報酬。此外，其收益波動度只有 DeFi 同類產品的約 1/3，約為 0.28 倍至 0.3 倍水準，代表「穩定性與報酬率」同時具備。
評論：當「無風險利率」本身被代幣化並可在鏈上自由流通，傳統 DeFi 協議若未能創造額外風險溢價，將難以與「國債代幣」競爭資金。
報告將 2027 年視為 RWA 發展的「關鍵轉折點」。在這一年左右，包括監管明確性、市場深度、流動性基礎設施與二級市場分銷機制等多項要素，將同時進入相對成熟階段，形成所謂「收斂區間（convergence）」。
研究團隊預期，那些率先在「監管合規、基礎設施與流動性」三方面完成整合的資產類別，將成為帶動整體 RWA 市場擴張的主力。例如：
* 「國債與短債產品」：為機構提供合規可追蹤的「現金替代品」
* 「私人信貸與結構性票據」：為高收益資金尋找新的鏈上出口
* 「原物料與股票衍生品」：成為加密交易者承接宏觀風險的主要工具
這份報告的結論，與國際貨幣基金組織（IMF）將「代幣化」視為「金融架構變革核心」的觀點高度一致。傳統金融機構與華爾街券商，已普遍視「RWA 代幣化」為切入加密市場的首要路徑，而非僅僅是實驗性產品。
在這樣的格局下，以「RWA + 無期限合約」為代表的鏈上金融體系，正逐步蠶食部分傳統資本市場的交易與結算功能，並快速放大其影響力。未來幾年的市場走向，將高度取決於：
* 各國對「證券型代幣、RWA 衍生品」的監管節奏與清晰度
* 基礎設施（託管、清算、預言機、KYC）是否足以支撐機構級資金
* 鏈上與鏈下價格發現機制的銜接效率
評論：若監管與基礎設施同步成熟，「RWA 代幣化」與「無期限合約」不僅可能重塑 DeFi 的收益曲線，更可能在中長期改變傳統資本市場的流動性分布。對加密產業而言，這既是機會，也是對「合規與風險管理」的一次壓力測試。
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