美國預測市場版圖重洗：Kalshi 攻佔 89% 市佔、加密預測平台在監管壓力下承壓

美國「預測市場」在交易量持續成長之際，整體產業版圖正因「*監管明確性*」出現重新洗牌。根據 *Bank of America(美國銀行，BofA)* 近期報告指出，受美國聯邦監管的「*Kalshi*」交易量穩步上升，而加密貨幣為基礎的「*Polymarket*」與「*Crypto.com*」則在監管壓力與競爭格局中面臨挑戰，顯示市場正逐步往「*合規預測市場*」集中。

根據報告數據，整體周度交易量較前一週增加約 4%。其中，受美國聯邦層級監管的預測市場平台 *Kalshi* 交易量周增約 6%，成為本輪成長的主要推手。相較之下，主打加密技術與全球流動性的 *Polymarket* 交易量則下滑 16%，*Crypto.com* 在預測類產品上的增幅也相對有限。

目前在美國預測市場中，Kalshi 約佔有 *89%* 的市佔率，幾乎處於壟斷地位；Polymarket 約為 *7%*，Crypto.com 約為 *4%*。從市佔結構可以看出，資金與交易活動正逐漸集中到「*有明確監管框架*」的平台之上。

評論：這種結構性變化，對以「去中心化」「無許可制」為賣點的加密預測平台而言，是中長期壓力，也是倒逼其思考「合規路線」的關鍵時點。

美國預測市場目前面臨的核心爭議，在於其法律性質究竟應被視為「*金融商品*」還是「*賭博行為*」。Kalshi 在美國商品期貨交易委員會(CFTC)監管之下，將以政治、體育賽事結果為標的的合約設計為「*衍生性金融商品*」，試圖將預測市場納入類似期貨、選擇權的監管框架之中。

相對地，Polymarket 則採用區塊鏈技術運作，透過*加密貨幣*作為主要結算及投注資產，吸引來自全球的流動性。雖然在美國境內的直接監管壓力相對較低，但也因此在合規層面受到一定限制，不易取得與 Kalshi 類似的「*明確合法身分*」。用戶透過加密資產對各種事件結果進行投機或對沖，表面上更接近「去中心化金融(DeFi)」的邏輯。

隨著監管機關介入愈加頻繁，「*聯邦 vs 州*」之間的監管衝突逐步浮上檯面。內華達州與麻薩諸塞州先後對 Kalshi 提出州層級的禁制令，限制其在當地的業務推進；而紐澤西州方面，試圖以地方「*賭博法規*」來約束 Kalshi，卻在後續上訴程序中敗訴，暴露出各州在面對新興預測市場時，缺乏一致立場的現況。

在此同時，CFTC 則積極扮演「*聯邦層級保護者*」的角色，主張聯邦法律應優先於各州的賭博相關規範，並以此為基礎對多個州政府提起訴訟。CFTC 也嘗試從功能面切割監管邊界：將體育博彩歸類為「*娛樂性賭博*」，而將事件合約視為「*風險對沖用的金融工具*」，強調後者具備更高的金融市場功能與公共利益。

評論：若 CFTC 的詮釋最終獲得法院全面背書，未來「*可對沖風險*」與「*純娛樂投注*」之間的界線，將成為預測市場能否被視為合規金融產品的關鍵判準。

這場圍繞「聯邦法 vs 州法」的攻防，將在很大程度上決定整個美國預測市場的產業走向。一旦聯邦層級徹底獲勝，Kalshi 類型的平台將可在「*單一全國性監管框架*」下快速擴張，於全美推廣其產品與市場深度。反之，若各州保留對預測市場的實質監管權，產業發展有可能走向類似「*線上體育博彩*」的模式，被切割為一個個州別市場，成長速度與規模都會受到侷限。

在這個過程中，*加密貨幣*相關業者正試圖尋找切入與突破點。Polymarket 目前仍是全球規模最大、流動性最集中的預測市場之一，在美國總統大選等大型政治事件或體育賽事期間，單日交易量經常呈現爆發式攀升。*Crypto.com* 與 *Coinbase(COIN)* 等主流交易所也在測試類似的預測或事件合約產品，嘗試結合「*現貨交易*」「*衍生品*」與「*預測市場*」的多重功能。全球最大交易所之一的 *幣安*，近期則直接在「Binance Wallet」中加入預測市場功能，將預測合約視為用戶互動與留存的新工具。

評論：對加密產業來說，預測市場不僅是新收入來源，更是「*鏈上資料*」「*用戶行為*」的重要入口，有助於擴大 DeFi 與 CeFi 之間的交集。

傳統遊戲與體育博彩企業同樣積極調整佈局。知名平台 *FanDuel* 最近縮減部分幻想體育(Fantasy Sports)相關業務，根據 *美國銀行* 報告的分析，這一策略轉向，與「*預測市場*」的快速成長密切相關。越來越多使用者偏好具有「*交易*」屬性、可以在事件進程中持續調整部位的產品，而不再只滿足於單次的輸贏下注。

評論：這代表市場正在從「*一次性下注*」向「*持續交易與風險管理*」邏輯靠攏，與傳統金融市場結構逐漸接軌。

綜合來看，美國預測市場正處於「*監管明確性*」與「*技術創新平台*」拉鋸的關鍵階段。一端是由 *CFTC* 領銜、以 Kalshi 為代表的「合規金融商品路線」，另一端則是以 *Polymarket*、*Crypto.com* 等為主的「加密與去中心化路線」。未來聯邦法院的判決結果、監管框架的細節設計，以及各州與聯邦之間權限的再劃分，都將直接決定預測市場的擴張速度與最終形態。

評論：對投資人與業者而言，「誰掌握監管詮釋權」與「*預測合約被定義成什麼*」本身，就是影響估值、商業模式與長期成敗的最大變數。