比特幣(BTC)策略公司調整資金籌措布局：STRK優先股計畫縮水85%，STRC與MSTR成新核心工具

比特幣(BTC)投資公司「策略公司」（暫稱，原文：Strategy）近日大幅調整其資金籌措方案，原本作為核心工具的「STRK」優先股發行計畫明顯縮水，但市場反應相當冷淡，並未引發顯著波動。「比特幣」「BTC」「優先股」「資金籌措」等關鍵詞，正是這次變動的觀察重點。

根據公司於 22 日發布的公告顯示，原先規模高達 203億3000萬美元、透過 ATM（市場隨售機制）進行的 STRK 發行計畫，已被大幅刪減。最初核准的 2億6980萬股，縮減至 4030萬股，減幅約「85%」，實際賣出的股份更只有 1402萬股，遠低於原本的計畫量。

與此同時，公司明顯將資金籌措重心轉移至「STRC」與普通股 MSTR。公告與官方對外說明中，大篇幅強調 STRC 增發 210億美元、MSTR 增發 210億美元，然而對於 STRK 規模縮減的資訊幾乎隻字未提，顯示在策略上已將 STRK 由「核心工具」降為「次要選項」。

「評論」從溝通角度來看，公司刻意淡化 STRK 的縮減，轉而強調 STRC 和 MSTR 的擴大，有助穩定「比特幣相關資產」與股價信心，但也透露 STRK 策略實驗不如預期。

STRK 原本設計為年息 8% 的「可轉換優先股」，目標募資金額為 210億美元。然而，實際進度與規劃明顯脫節，截至一年後，多達約 203億美元的額度仍未售出，等同目標幾乎落空。

在發行初期，STRK 的定價為每股 80美元，較其 100美元清算價值折價 20%。這讓早期投資人能在短期內享有約 20% 的價差收益，加上 8% 年度股息，使得首波募集表現尚可。但隨著時間推進，需求迅速降溫。

數據顯示，在 2025 年第 1 季度，公司約賣出 7億6500萬美元規模的 STRK，第 2 季度增加至 12億2000萬美元，看似增長強勁。然而自此之後，季度成長率迅速跌落至個位數百分比，近期甚至接近「零成長」，基本處於停滯狀態。整體計畫核准的發行額度中，大約 95% 最終無人問津，與最初預期存在巨大落差。

「評論」以可轉換優先股搭配高股息，原本意在吸引偏好穩定收益、又參與「比特幣概念股」的投資人，但在市場利率環境與風險偏好變化之下，這種設計並未持續吸引新買盤。

目前 STRK 股價約為 75.20美元，較發行基準價值 100美元低約 25%。市值約在 10億5000萬美元左右，較其依「股息與名目價值」推算的理論總額低出約 3億4800萬美元，顯示市場對這檔「優先股」的估值存在明顯折價。

更關鍵的是，STRK 所附帶的「轉換選擇權」幾乎失去實際意義。依原設計，投資人可按每 1000美元面額，轉換為公司普通股 MSTR。然而，目前 MSTR 價格僅約 140美元水準，換算後轉換條件吸引力不足，投資人缺乏行使動機，轉換機制名存實亡。

在財務負擔面向上，公司必須為已發行的 STRK，每年支付約 1億1200萬美元的股息。當前公司單年營運虧損約 54億美元，這筆固定股息支出無疑加重財務壓力，對於仍高度敞口於「比特幣(BTC)」價格波動的資產結構來說，更是一項長期風險。

面對成效不彰的 STRK，公司並未完全終止此產品，但已將新一輪 ATM 規模砍至 21億美元，縮減幅度高達 90%。從實務觀察，STRK 已不再是公司未來資金籌措的主力。

取而代之的，是「STRC」這檔新工具。STRC 採「浮動利率」結構，並提供約 11.5% 的年化收益率。在 2026 年 3 月的一次發行中，STRC 僅用一週時間，便籌得 11億8000萬美元資金，輕鬆超越 STRK 過去一年累積的實際銷售表現，成為新一代「核心募資產品」。

市場已經對此做出選擇與定價反應。「比特幣概念股」與相關公司債、優先股投資人，明顯更傾向於收益率更高、結構更具彈性的 STRC，而非折價空間有限、轉換機制失靈且價格走弱的 STRK。

按原規畫，STRK 計畫總額度高達 269億美元，如今看來，其中約 250億美元很可能永遠不會被市場消化，這檔產品多半會被視為公司第一次「優先股實驗」的失敗案例。反觀 STRC 與普通股 MSTR，已成為公司持續支撐「比特幣(BTC)」持倉與擴張策略的主要資金來源。

「評論」整體而言，策略公司的募資框架並未瓦解，只是資金管道從 STRK 轉向 STRC 與 MSTR。對投資人來說，關鍵在於：一方面要關注這些工具的實際融資成本與風險承擔結構，另一方面則須評估公司高槓桿「押注比特幣」策略，在未來周期中能否持續獲得市場信任。