比特幣(BTC)反彈1.2%站回風險資產；期貨未平倉量(OI)衝上1,120億美元、72,000美元賣壓未解

「比特幣(BTC)」在 25 日（當地時間）0 時（UTC）之後上漲 1.2%，同一時間美國股指期貨同步走強，那斯達克100期貨上揚 1%。市場風險偏好回升的跡象明顯，資金重新回流「加密貨幣」與股票等風險資產。

這波反彈出現在國際油價跌回每桶 100 美元下方之後。市場同時消化了地緣政治緊張可能降溫的訊號：川普總統對外表示，已提出結束伊朗戰爭的「15 項計畫(15 point plan)」。不過伊朗當局隨即將相關說法斥為「假新聞」，使衝突能否真正降溫仍有高度不確定性。換言之，推升風險資產的「地緣政治溢價」雖在短線轉淡，但投資人情緒依舊容易被消息面反覆牽動。

即便如此，市場對「比特幣(BTC)」韌性的討論有所升溫。部分分析認為，自 2 月初以來，比特幣的表現持續優於傳統避險資產如黃金與白銀，顯示在地緣風險升高的環境下，買盤結構並未像過去那樣脆弱，資金也不容易因恐慌而全面撤出。這也讓「比特幣(BTC)」被部分交易者視為介於風險資產與另類避險資產之間的配置選項。

不過，價格結構仍呈現反覆測試壓力區後回吐的走勢。「比特幣(BTC)」本月兩度站上 72,000 美元（約新台幣 1,079.9 萬元）上方，但每次都迅速出現獲利了結賣壓，回落至 67,000～65,000 美元（約新台幣 1,004.9～974.6 萬元）區間。交易圈特別關注的是，價格下壓時段有交易者持續堆疊「空單」部位，導致「未平倉量(OI)」出現不均衡增長，這常被視為短線風險訊號：一旦價格突然反向波動，可能引發連鎖平倉，放大漲跌幅度。

「山寨幣」方面則出現局部領漲。以 DeFi 板塊為例，利多 DAO(LDO) 與 EtherFi(ETHFI) 同時間上漲約 2.5%～3.5%，漲幅超越比特幣，顯示市場在風險情緒回溫時，仍傾向在特定題材與賽道進行輪動加碼。

衍生品市場的部位變化也值得留意。整體「加密貨幣」期貨市場「未平倉量(OI)」升至 1,120 億美元（約新台幣 167.93 兆元），創一週新高；包含「比特幣(BTC)」與「以太幣(ETH)」在內的前 10 大代幣，過去 24 小時期貨 OI 全數增加超過 4%。其中「以太幣(ETH)」的 OI 升至 1,455 萬枚 ETH，寫下自去年 8 月 24 日以來高點。市場人士解讀，資金費率維持正值（偏多）、搭配累積成交量差(CVD)走強，意味押注上行的多頭需求正在升溫。另一方面，「狗狗幣(DOGE)」與「大零幣(ZEC)」的 OI 也在 24 小時內增加超過 10%，顯示短線槓桿資金活躍度提升。

波動度指標則呈現降溫訊號。「比特幣(BTC)」30 日隱含波動率指數(BVIV)連續 3 個交易日下滑，逼近週內低點約 53%，通常被視為市場對地緣風險的「溢價」正在淡化；「以太幣(ETH)」波動率也同步走低。不過在選擇權市場，Deribit 數據顯示比特幣與以太幣的「Put skew」（反映下行避險需求）雖有所緩和，但各到期區間的定價仍殘留一定下行憂慮。交易焦點已轉向週五將到來、規模達數十億美元的選擇權到期事件。依「最大痛點(max pain)」理論，約 75,000 美元附近可能像磁鐵般牽引價格，市場因此評估到期前後波動放大機率上升。

題材面上，AI 與 Chainlink 相關資產相對強勢。CoinDesk Computing Select 指數(CPUS)於週三上漲 1.9%，是主要基準中表現最佳者；「比特幣(BTC)」權重較高的 CoinDesk20(CD20)同期間上漲 0.9%。CPUS 由 AI 代幣 TAO、FET 與「鏈上預言機」代表「Chainlink(LINK)」構成，其中 LINK 佔比約 62%。當日 LINK 上漲 1.5%，TAO 與 FET 分別上揚 4.9%、2.9%，帶動指數表現。

市場熱度指標也出現改善。CoinMarketCap 的「山寨幣季節」指標維持在 48/100，明顯高於 2 月期間約 22/100 的低迷區間，顯示資金願意往比特幣以外的資產擴散。不過輪動速度也加快，部分資金從同一賽道內的標的移轉配置；例如隱私幣「門羅幣(XMR)」與「大零幣(ZEC)」各下跌約 1%，被解讀為交易者調整部位、為可能出現的「上緣突破」預作布局。

總結來看，「比特幣(BTC)」在油價下滑與風險資產反彈的推動下回升，但 72,000 美元附近反覆出現的賣壓仍未解除，且衍生品市場「未平倉量(OI)」快速攀升，意味槓桿堆疊提高，短線波動擴大的風險仍在。接下來市場將緊盯兩條主線：其一，中東局勢是否真的因川普總統的表態而轉向緩和；其二，週五選擇權到期前後的資金流與部位調整，最終會把「比特幣(BTC)」的方向推向上攻突破，還是再度拉回整理。

「評論」就交易型資金的角度而言，OI 快速走高往往不是單純的利多或利空，而是提醒市場槓桿密度增加。一旦消息面再出現反覆，或價格觸及關鍵區間引發連鎖止損，波動可能比現貨市場的直覺感受更劇烈。文末投資人應把「未平倉量(OI)」、「隱含波動率」與關鍵價位（例如 72,000、75,000 美元）視為同一套風險雷達，避免在情緒回溫時忽略槓桿堆積帶來的回撤風險。