不丹主權基金再拋逾 3,600 萬美元比特幣(BTC)，系統性減倉資金疑導向「正念城市」建設

不丹政府長期大量持有的「比特幣(BTC)」再度出現明顯拋售動作，成為近期市場關注焦點。過去數個月被外界視為「持續賣壓」的趨勢，如今再一次被鏈上數據所印證。這波操作也讓「不丹國家級挖礦佈局」、「國家級比特幣(BTC)資產管理」、「國家主權基金拋售動向」等議題重新升溫。

根據區塊鏈數據分析機構 Arkham Intelligence 的追蹤顯示，不丹主權財富基金「Druk Holding and Investments（DHI）」在 23 日（當地時間）將約 519.7 枚「比特幣(BTC)」轉入「幣安(Binance)」錢包地址，估計市值約 3,675 萬美元，折合約 550 億韓元。本次轉帳完成後，不丹所持有的比特幣(BTC)規模降至約 4,453 枚，較高峰期約 1萬3,000 枚水位，已減少超過三分之二。

這批「比特幣(BTC)」並非單一路徑轉移，而是以「分批、多路」方式處理。部分籌碼被轉入加密交易公司 QCP Capital 相關錢包，其餘則直接流向幣安(Binance)交易所錢包。由於直接匯入交易所多被視為「準備拋售或用作槓桿、融資抵押」的前置動作，市場普遍將此次操作解讀為明確的「賣出或變現訊號」。評論：在現階段流動性充裕的市場環境中，國家級主體選擇在高位分批出貨，顯示其對價格區間與市場承接力有相對精準的判斷。

不丹近期幾次資金流向也呈現相同模式。僅在過去數週內，就已完成約 7,200 萬美元以及約 1,200 萬美元規模的拋售操作，配合本次逾 3,600 萬美元的交易量，可以看出該國正在進行一場節奏明確的「系統性減倉」。在鏈上數據持續公開的情況下，DHI 相關地址也逐漸被投資人視為市場上的「代表性賣方籌碼」。

與多數機構在二級市場直接買入不同，不丹所持有的比特幣(BTC)主要是透過「挖礦」累積而來。該國擁有豐沛的水力資源，能長期提供廉價、穩定電力，使其得以推動大規模比特幣挖礦計畫。由於取得方式是以能源與基礎設施投資為主，而非現貨高價購入，實際「成本結構」與一般投資機構存在明顯差異。對不丹而言，扣除基建與營運成本後，這批比特幣(BTC)更接近「低成本或接近零成本」的戰略資產，現價賣出大部分都將直接轉化為「財政盈餘」。

值得注意的是，不丹策略近兩年的變化相當明顯。從 2022 年到 2024 年底前，多數時間處於「淨買入或持有」狀態，而目前階段則已明確進入「淨賣出週期」。與選擇不斷逢低買入、長期囤積的薩爾瓦多模式不同，不丹正嘗試將比特幣(BTC)定位為「可隨時變現的國家資產」，在匯率、財政需求及價格表現之間尋求平衡。市場分析普遍認為，本輪拋售所獲資金，很可能將被導入「格雷富正念城市（Gelephu Mindfulness City）」等大型國家基礎建設與新城開發計畫，成為實體經濟建設的資金來源之一。評論：這類作法等同把「挖礦所得」視為特殊形態的自然資源收入，類似產油國把原油出口轉換為主權基金資本，只是資產載體由石油換成了比特幣(BTC)。

即便面臨不丹等主體持續拋售，比特幣(BTC)價格目前仍在約 7萬1,000 美元區間維持相對穩定，顯示整體市場在現階段的「吸收賣壓能力」仍相當強勁。這也被視為本輪多頭市場中，機構與散戶買盤深度的另一項佐證。鏈上數據顯示，DHI 錢包已被視為「典型結利地址」，但其拋售節奏並非恐慌性砍倉，而更像是利用價格上漲階段，有計畫地分批出清或套現，屬於「有序實現利潤」的模式。

整體來看，不丹的核心策略不再只是單純「長期持有」比特幣(BTC)，而是透過「資產周轉」，在價格與國家發展資金需求之間尋找最佳切入點。這種把比特幣(BTC)視為「可動用的國家營運資產」，而非僅僅是「類黃金儲備」的思維，正在為其他有意佈局挖礦與主權加密資產的國家，提供一個新的「參考樣本」。