坎戈(Cango)(CANG)比特幣(BTC)挖礦營收6.881億美元仍巨虧4.528億，賣出4,451 BTC轉攻AI基礎設施

汽車服務起家的「坎戈(Cango)(CANG)」把重心轉向「比特幣(BTC)挖礦」後，在 2025 年雖然做出營收規模，但最終仍陷入巨額虧損。公司今年 2 月選擇出售所持「比特幣(BTC)」以降低負債、強化資產負債表，並為切入「人工智慧(AI)基礎設施」準備資金，等於明確把策略從挖礦進一步推向 AI。

根據 CoinDesk 的報導，坎戈於 2025 年公布全年營收為 6.881 億美元，全年淨損達 4.528 億美元。這一年公司快速擴張挖礦業務，使營收結構高度集中在「比特幣(BTC)」上：2025 年與 BTC 相關營收達 6.755 億美元，全年挖礦產出為 6,594 BTC。從「做大外形」的角度看，坎戈確實把挖礦規模衝了上來，但財務結果顯示，規模成長並未轉化為可持續的獲利能力。

問題核心在於「成本與評價損失」同步放大。公司提到，礦機相關損傷減值（impairment）、公允價值評價損失，加上偏高的生產成本，讓費用壓力急速上升。以公司揭露的「all-in」口徑計算，2025 年挖出 1 顆「比特幣(BTC)」的成本一度逼近 97,000 美元。在挖礦難度走高、電力與營運支出上升的環境下，這組數字幾乎直接反映了挖礦利潤被壓縮的現實，也解釋了為何營收成長仍無法避免大幅虧損。

在此背景下，坎戈於 2026 年 2 月出售 4,451 顆「比特幣(BTC)」。公司對外說法是，出售目的在於「降低整體金融槓桿並強化資產負債表」。相較不少挖礦公司偏好強調「增加 BTC 持倉」作為市場敘事，坎戈的作法更像把 BTC 視為「可調度的財務資產」，用於在逆風期修復財務結構，同時為下一步轉型預留現金彈性。

接下來的重點是「從挖礦走向 AI」。執行長 Paul Yu 表示，公司正推進成為「AI 基礎設施供應商」的轉型，並提出以自有 EcoHash 平台提供「彈性且具成本效益的 AI 推論(inference)解決方案」的構想。財務長 Michael Zhang 則把虧損部分歸因於「一次性的轉型成本」，並強調將把重心放在籌措 AI 投資所需資本。

評論：這類說法能在短期安撫市場，但真正的考驗在於—轉型成本是否會持續擴大，以及 EcoHash 是否能在競爭激烈的 AI 基建市場中形成可驗證的訂單與現金流，否則「轉型」容易停留在敘事層面。

值得注意的是，「賣出比特幣(BTC)→投入 AI」並非坎戈特例。CoinDesk Research 指出，部分上市挖礦企業也在為擴張 AI 業務而持續出售 BTC。背後邏輯在於：挖礦毛利承壓的同時，高效能運算(HPC)需求上升，促使業者考慮把既有機房、電力與營運能力延伸到 AI 算力服務，或直接把「比特幣(BTC)」持倉轉成現金，加速切入成長更快的 AI 市場。

市場端方面，坎戈股價目前約 0.68 美元，近 3 個月下跌 43%。短期觀察重點可能落在公司降低負債的速度與轉型成本的控制；中長期則取決於「AI 基礎設施」是否能真正帶來可持續營收與更健康的毛利結構。文章結尾回到關鍵字：坎戈從「比特幣(BTC)挖礦」轉向「人工智慧(AI)基礎設施」的路線已更清晰，但投資人最終仍會用財務數字來檢驗這次「轉型」是否能改善獲利與現金流。