比特幣(BTC) 重返 7.3 萬美元、長期持有者仍掌控 79% 供給：新一輪牛市結構與過往大不同

比特幣(BTC) 再度轉強，周末期間重返「7萬3000 美元」上方，帶動整體市場情緒回暖，短線投資「風險偏好」明顯回升。不過，根據鏈上數據顯示，本輪牛市循環中的市場結構，與過往週期已出現明顯差異，特別是在「供給如何在不同類型持幣者之間移動」方面，專家指出這次的結構變化「相當獨特」。

根據鏈上分析師 Darkfost 於 24 日（當地時間）在 X 平台上的分析，本輪上漲行情中，「長期持有者」（Long-Term Holder, LTH）與「短期持有者」（Short-Term Holder, STH）之間的比特幣(BTC) 供給流轉模式，與過去牛市週期出現明顯不同的走勢。

傳統上，在強勢多頭行情中，比特幣(BTC) 價格持續上漲時，「長期持有者」通常會選擇分批了結部分持倉，釋放流動供給；而新進場或短線資金則會接手這些拋售籌碼。這種「長期籌碼賣出 → 短期籌碼吸收」的循環，會反覆重演，逐步重塑市場的持幣結構，使長短期持幣比重趨於某種動態平衡。

但在本輪循環中，鏈上數據呈現截然不同的畫面——即使在比特幣(BTC) 價格大幅上漲後，「長期持有者」仍維持極高的供給主導地位。根據 24 日統計，「長期持有者」目前約掌控整體比特幣流通供給的「79%」左右，顯示籌碼依然高度集中在長線資金手中。

對比 2021 年的牛市週期，這個結構變化尤為明顯。當時在大約 6 個月的時間裡，「長期持有者」持有的供給占比，曾從 82% 快速降至 70%，顯示大量老籌碼在高位逐步出脫，並由新一批短期投資人接手。相較之下，Darkfost 指出，本輪則呈現「短期資金流動性不足」的態勢，短線投資人未能在相同時間內吸收足夠的長期拋壓，使得長期持有者的佔比維持在高檔。

評論：這種「高比例長期持有」若持續，代表願意長期押注比特幣(BTC) 的資金仍占主導，短期投機資金反而相對不足，可能讓價格在拉回時有更強的中長線支撐，但同時在極端情況下，若長期持有者集體轉向拋售，價格波動恐怕也會更劇烈。

Darkfost 進一步分析指出，本輪比特幣(BTC) 週期中的供應流轉， roughly 可分為「六個波段」。在每一個波段中，「短期持有者」階段性大量進場，吸收市場上的流通籌碼；隨著時間推進，其中一部分投資人將持有時間拉長至 6 個月以上，因而在鏈上統計中，從「短期持有者」轉變為「長期持有者」，籌碼結構隨之重組。

在這六個波段的供應遷移過程中，Darkfost 指出有兩個值得關注的特徵。第一，市場實際「流動性」較原先預期要充裕許多。充足的承接資金，使得「長期持有者」在價格持續上揚期間，能較順利地找到買盤對手，完成獲利了結或調整部位，而不至於造成價格瞬間失衡。

第二個特徵則是「投機性交易」的影響顯著放大。部分在鏈上被歸類為「長期持有者」的地址，雖然持幣時間超過 6 個月，但依舊抱持強烈的短線獲利心態——一旦價格達到目標，便迅速拋售鎖定利潤。也就是說，「名義上的長期持有者」當中，不乏實際行為偏向「高週期交易」的市場參與者，這可能加劇價格在關鍵阻力區附近的上下震盪。

此外，來自「比特幣現貨 ETF」以及「數位資產庫存管理策略」（Digital Asset Treasuries, DAT）的新資金流入，也正逐步改變比特幣(BTC) 市場的籌碼結構。透過 ETF 與企業級數位資產配置工具，機構法人與企業財務部門得以在合規管道下持有比特幣(BTC)，成為新增的長期需求來源。分析認為，這種透過傳統金融管道進場的「機構化長期資金」，正在重塑市場的供需基礎，並強化外界對比特幣(BTC) 作為「長期價值儲存資產」的信心。

評論：ETF 與 DAT 的崛起，等同於為比特幣(BTC) 建立一條相對穩定的「被動買盤」渠道，使部分供給被長期鎖定在機構資產配置中，這在過去循環是相對少見的現象。未來若更多大型機構調整其資產配置比重，比特幣(BTC) 市場的「可交易供給」可能持續下降，進一步強化供給稀缺性的敘事。

目前，比特幣(BTC) 報價約在「7萬3815 美元」附近（約合新台幣 110 萬元），24 小時內漲幅超過 3%，同期交易量亦在一天之內擴增逾 77%，顯示資金回流與交易活躍度同步提升。隨著「長期持有者仍掌控約 79% 供給」、「短期流動性相對有限」以及「ETF / DAT 機構資金持續湧入」等結構性變化持續發酵，市場正密切關注，這一輪與過往截然不同的比特幣(BTC) 供給格局，將如何影響後續價格走勢與整體加密貨幣市場的多頭延續性。