加密貨幣公司 BlockFills 申請第 11 章破產保護：資產最多 1 億美元、負債高達 5 億美元引爆流動性危機

加密貨幣貸款與交易公司「BlockFills」在暫停客戶提領後，最終走向「破產保護」程序。隨著「流動性危機」延續，公司選擇在法院監督下進行債務重整，以期在維持營運的同時調整資本結構。

根據美國德拉瓦州破產法院於 15 日公開的文件顯示，BlockFills 的營運主體 Reliz CI Ltd 已正式申請「第 11 章（Chapter 11）」破產保護。第 11 章制度允許企業在不立即清算的情況下，透過法院主導的程序與「債權人」協商重整方案，爭取時間修復財務狀況。

法院文件估算，BlockFills 的資產約落在 5,000 萬至 1 億美元區間（約 747 億至 1,495 億韓元），負債則約為 1 億至 5 億美元（約 1,495 億至 7,476 億韓元），顯示資產負債規模存在明顯落差。公司董事會已於 3 月 9 日以書面決議方式通過破產申請，並表示在檢視當前「流動性」條件與各種「策略選項」後，認為啟動第 11 章程序是「對公司與債權人皆相對有利的選擇」。

為推進破產與重整流程，BlockFills 亦聘請多家外部顧問。法律顧問方面，由 McDermott Will & Emery 與 Katten Muchin Rosenman 負責；財務顧問則由顧問公司 Berkeley Research Group 擔任，協助評估資產價值、重整方案與潛在投資人引入等細節。

「評論」：從顧問陣容來看，公司並非走向立即清算，而是嘗試透過專業團隊爭取重整與談判空間，這對「無擔保債權人」與機構客戶後續受償比例具有關鍵影響。

BlockFills 的危機導火線出現在今年年初。公司在 2 月初宣布全面暫停客戶「入金與出金」，對外說法是作為應對「流動性狀況」的「保護性措施」。當時的宏觀環境亦高度不穩定：川普總統針對歐盟（EU）成員國祭出新一輪關稅，並提及可能對加拿大商品徵收最高達 100% 的關稅，引發全球市場波動加劇。分析人士指出，這波不確定性也傳導至「加密貨幣市場」，短期「市場深度」與「資金供給」出現明顯收縮，對依賴槓桿與短期融資的機構型服務商形成壓力。

儘管啟動提領管制，BlockFills 仍允許「機構客戶」持續在平台上進行交易。公司資料顯示，其服務對象涵蓋對沖基金與資產管理公司在內，機構用戶超過 2,000 家。2025 年平台「交易量」達 610 億美元（約 9.12 兆韓元），較前一年成長約 28%，顯示業務規模仍處於擴張階段。

「評論」：在對外仍維持高交易量的同時卻爆發流動性問題，意味著資產負債錯配、風險管理與「抵押品管理」可能存在結構性缺陷，而不僅是單純的市場波動所致。

然而，在客戶資金無法順利贖回、「流動性壓力」遲遲無法緩解的情況下，BlockFills 最終走向以法院主導的「重整程序」，希望透過「債務協商」與資產處置來重組財務。

法院提交文件同時列出約 30 名主要「無擔保債權人」，債權金額從 100 萬美元到超過 1,700 萬美元不等。其中，持有規模最大債權的是 007 Capital，金額約 1,710 萬美元（約 255 億韓元）；Richard E. Ward Revocable Trust 的債權約為 940 萬美元（約 140 億韓元），Arta Investment Partners 則持有約 700 萬美元（約 104 億韓元）的債權。

在其他名單中，亦可見多家「加密貨幣企業」與「傳統金融機構」，例如加密金融服務商 Nexo Capital 等都名列其上。美國國家冰球聯盟（NHL）球隊「芝加哥黑鷹隊（Chicago Blackhawks）」也出現在債權人名單中，作為交易相關的債權方，持有約 126 萬美元（約 1.88 億韓元）債權。

「評論」：機構名單的多元化顯示 BlockFills 與傳統體育、加密金融與投資機構之間有相當程度的「商業合作與贊助關係」，破產後這些合作如何處理，將是品牌與債權回收雙重層面的問題。

部分債權被歸類為「金額未確定（unliquidated）」狀態，意味著未來可能因訴訟結果或協商而發生變動。以 Dominion Capital 為例，其主張的債權金額約為 470 萬美元（約 70 億韓元），但最終可確認的金額仍有待後續程序決定。Dominion 過去曾指控 BlockFills「不當挪用客戶資金」，並拒絕歸還保存在交易平台上的數百萬美元等值「加密資產」，相關爭議預料將在破產程序中進一步攤開。

BlockFills 此次申請「第 11 章破產保護」，被視為過去幾年「加密貨幣市場流動性危機」的一環，與先前多家借貸與交易平台相繼爆雷的案例形成相似脈絡。在「高波動」與「高槓桿」並存的環境下，專門為機構提供「信用融資」與「場外交易（OTC）」服務的公司，其「資本結構」與「風險控制機制」再度面臨嚴峻考驗。

「評論」：對整體產業而言，BlockFills 的重整進展將成為機構市場的一項「風向標」，未來監管機關與機構投資人可能會更加關注「資金隔離（segregation of funds）」、「抵押品透明度」與「壓力測試」等環節，從而重塑機構級加密服務的合規與風險管理標準。