那斯達克攜手 Kraken 推進代幣化股票：打造「股票轉換閘道」力保發行人控制與價格完整性，2027 上半年啟動

那斯達克正加速推進「代幣化股票(tokenized equity)」，並與美國加密貨幣交易所「Kraken」攜手，目標是在把傳統證券市場基礎設施導入鏈上交易環境的同時，仍維持「發行人控制(issuer control)」、監管合規與價格可信度等核心要求。

根據那斯達克於 9 日（當地時間）的說法，該公司將以「保留發行人控制」為前提，支持股票代幣化的落地。為此，那斯達克將與 Kraken 的母公司 Payward，以及 xStocks 的發行方 Backed 合作，共同建置一套被稱為「股票轉換閘道（equities transformation gateway）」的機制，用於連結傳統股市流程與鏈上市場運作。這項合作也延續了 Kraken 於去年 12 月收購 Backed 的布局，同時呼應那斯達克在 2025 年 9 月向美國證券監管機構提交的代幣化提案，顯示其規劃並非短期試點，而是朝制度化方向推進。

那斯達克總裁 Tal Cohen 表示，代幣化可望帶來「always-on」的金融生態優勢，進一步改善投資人接觸市場的方式，也讓發行人與股東之間的溝通更有效率。評論：從傳統交易時段走向近乎全天候的資產流通，一直是代幣化最常被提及的價值主張；但要真正落地，關鍵在於如何不犧牲監管市場的秩序與信任基礎。

此次合作的設計重點，在於讓「代幣化股票」能在「受監管市場」與「全球鏈上市場」之間移轉與流通，但同時不削弱發行人權利、合規要求與「價格完整性(price integrity)」。那斯達克強調，將把自家的市場基礎設施與 xStocks 生態系串接，打造傳統金融系統與去中心化網路之間的「互通性(interoperability)」通道。換言之，這不只是把股票「搬上鏈」，而是要讓鏈上流通與既有的發行、登記、交易與監理框架能彼此對接。

在推動路徑上，那斯達克也提到，隨著代幣框架逐步成熟，未來將與發行人、過戶代理機構（transfer agent）、監管機關、市場基礎設施營運方與交易參與者持續協商。值得注意的是，那斯達克明確表示參與採「自願」形式，顯示其更傾向以可選配、可擴充的制度模組，降低發行人與市場參與者的導入門檻。

時程方面，那斯達克預期該計畫將於 2027 年上半年開始運作，並在同一時期推出面向發行人的延伸服務。Cohen 也強調，上市公司應持續站在股票市場生態系的中心，未來將透過「發行人主導」的代幣化股票模式，強化上市公司的掌控力，同時擴大全球投資人對美國股市的可及性。

在產業競爭層面，代幣化股票也正在升溫為交易所之間的新戰場。先前洲際交易所（ICE）才宣布投資加密貨幣交易所 OKX，並規劃在 2026 年第二季於 OKX 上線與紐約證券交易所（NYSE）上市股票相關的代幣化商品。傳統交易所結盟加密平台、加速擴展鏈上通路的趨勢，使得代幣化股票正快速從「概念驗證」走向更貼近制度化資本市場的產品化競爭。

評論：接下來的關鍵不只是哪一家先上線，而是哪一種架構能同時做到「發行人權利保護」、「投資人保護」與「市場監理可視性」。若缺乏足夠的監控與合規設計，鏈上流通越便利，風險也可能被放大；相反地，若能在合規與效率之間取得平衡，代幣化股票就可能成為連結傳統資本市場與加密市場的新一代流通管道。

文章最後回到核心焦點：在「代幣化股票」走向主流的過程中，「發行人控制」、監管合規與「價格完整性」將是能否被監管市場與全球投資人共同接受的底線，而那斯達克與 Kraken 的合作，正是希望在這些底線之上，摸索出可規模化的鏈上金融互通路徑。