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比特幣(BTC)在整個 2 月始終缺乏明確的「反轉訊號」，多數時間走勢疲弱。不過，過去 24 小時內買盤略有回流，讓市場對「短期技術性反彈」再度燃起一絲期待。然而，從「鏈上數據」來看，眼下的局面更像是由「交易所內流動性結構改變」所帶來的「波動性放大階段」，而非已經確認的「趨勢翻多」。
根據 CryptoQuant（克립托匯量）Quicktake 的最新分析指出，研究團隊 Arab Chain（阿拉伯鏈）觀察到，全球最大交易所幣安（Binance）錢包中的比特幣(BTC)「詞：流動供給（liquid supply）」正快速上升。所謂流動供給，指的是存放在交易所內、可隨時掛單買賣的比特幣；與之相對的則是「詞：非流動供給（illiquid supply）」，代表長期持有意圖強烈、實際轉移頻率極低的比特幣數量。本次分析主要依據「BTC Binance Liquid vs Illiquid Supply Model（BTC 幣安流動 vs 非流動供給模型）」數據進行解讀。
根據阿拉伯鏈的統計，幣安目前約持有 67 萬枚比特幣(BTC)。其中，屬於「流動供給」的大約是 8.3 萬枚，而被歸類為「非流動供給」的約為 58.7 萬枚，換算下來，「流動性比例」僅約 12%。阿拉伯鏈指出，這一流動供給占比已接近 2024 年初曾出現的水位。
關鍵在於：就算近期流動供給有所上升，幣安持有的比特幣(BTC)仍然「絕大多數」是非流動狀態。這意味著，即使資產放在交易所錢包，它們也更接近「長期部位」，短期內不太可能大舉移動或拋售。這種「非流動供給遠高於流動供給」的結構，一方面代表「立即拋售壓力」相對有限，短線上願意砸盤的籌碼不多；另一方面，持幣不動的長線投資人，對行情形成一定支撐，減少價格在短時間內出現「失速暴跌」的風險。
阿拉伯鏈認為，當前幣安上的比特幣(BTC)結構，呈現出流動供給占比偏低的特徵，使得「短線可能出現的拋壓」與「堅定不動的長期持有者（俗稱『鑽石手』）」之間，形成一種暫時的平衡。換句話說，幣安內部的比特幣(BTC)市場，仍以「長期持有性質的籌碼」為主導，真正隨時準備被交易的流通籌碼只是少數。
不過，需要留意的是，幣安比特幣(BTC)的「流動供給」曲線正在穩步上揚，並逐步回到 2024 年年初的區間。歷史經驗顯示，流動供給往往在「投機交易升溫」時快速增加；而當市場情緒轉為冷卻、或投資人進入「重新佈局與觀望」階段時，流動供給通常會縮減。
因此，這一輪流動供給擴張，不宜被簡單解讀為「明確的做空或賣出訊號」，更貼近的解釋是：短線交易員與機構正在為「詞：波動性擴大」預做準備。他們可能透過將比特幣(BTC)從冷錢包或長期地址轉移至交易所，方便隨時調整部位，以因應潛在的急漲或急跌行情。尤其在「詞：地緣政治風險」升溫、全球風險資產偏好明顯反覆的環境下，交易所內「可立即交易籌碼」的變化，經常成為放大價格震盪的催化劑。
接下來的觀察方向相對清晰：
若這些新增的流動供給最終轉化為「實際拋售」，就可能意味著比特幣(BTC)正步入一段「詞：分配（distribution）」階段，籌碼自長期持有者向短線買盤轉移，價格壓力將逐步顯現。反之，若市場需求足以完全吸收這波新增流動籌碼，則可能促成一段「健康換手後的上攻」，為比特幣(BTC)後續的回升走勢鋪路。
截至撰稿當下，比特幣(BTC)在過去 24 小時內上漲約 2.97%，報價約 67,604 美元，折合韓元約 9,951 萬韓元（以 1 美元兌 1,472.50 韓元計算）。從價格表現與交易所結構來看，目前市場正處於「方向未明、波動潛在放大」的敏感時期，多空對決的關鍵，仍繫於這批「流動供給」究竟是走向拋壓，還是被強勢買盤完全接走。
評論：在流動供給緩步回升、但整體仍由非流動籌碼主導的格局下，比特幣(BTC)短線更可能出現「區間內的大幅震盪」，而非單邊趨勢的急速展開。對交易者而言，關鍵在於留意交易所流動籌碼是否突然放量增加並伴隨價格放量下跌；若僅有流動供給上行、但價格穩定甚至走高，反而可能是中期上漲前的「詞：籌碼重組」階段。
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