ProShares「Genius」貨幣市場ETF IQMM 首日爆量170億美元，代幣化貨幣市場基金成穩定幣「合規生息」替代方案

上週，資產管理公司「ProShares」推出的貨幣市場ETF「ProShares Genius Money Market ETF(IQMM)」在上市首日就出現罕見的巨額成交，讓市場再次感受到「現金型資產」的需求強度。與此同時，貨幣市場基金(MMF)正與區塊鏈上的「詞」代幣化趨勢加速交會；在「詞」穩定幣擴張的背景下，一種能兼顧合規與收益的「華爾街替代方案」正在成形。

貨幣市場基金主要投資於美國短期國債(T-bill)、附買回協議(Repo)、商業本票(CP)等到期日短、信用風險相對較低的短期債務工具。其核心特性是以本金安全為優先，同時提供有限利息收入與「日內流動性」，因此長期被機構與個人投資人視為標準的現金管理工具。當利率維持在較高水位時，市場往往重新把現金視為「能創造收益的資產」，資金也更容易回流到各類貨幣市場產品。

根據 Bloomberg 的報導，於上週四（當地時間），IQMM 上市首日成交金額達 170 億美元（約新台幣 5,300 億元等值），以新ETF的掛牌首日表現來看極不尋常。這檔產品屬於以短期國債等政府短期債為主的主動式ETF，訴求以高流動性資產作為投資核心，符合市場在高利率環境下對「停泊資金」工具的偏好。

Bloomberg ETF 分析師 Eric Balchunas（艾瑞克・巴爾楚納斯）也指出，IQMM 首日成交規模明顯超越多個曾被視為「爆款」的商品。舉例來說，貝萊德(BLK)的 iShares 比特幣信託（以比特幣(BTC)現貨ETF為代表的同類產品）在上市首日的成交額約 10 億美元；而貝萊德過去曾以退休基金資金作為種子資金的ESG ETF，首日成交額也約在 20 億美元左右。相較之下，IQMM 的首日成交可說是「現金管理賽道」罕見的爆量樣本。

不過，市場後續也傳出，IQMM 首日相當一部分成交，未必代表完全等量的外部資金淨流入，而更像是「ProShares」在自家既有基金架構內，將既有現金部位轉移到 IQMM 的內部調整。即便如此，業界普遍認為此案例仍凸顯：在資產管理公司的產品布局裡，貨幣市場工具不只是投資商品，更是流動性管理、擔保品安排與現金調度的關鍵基礎設施。從數字來看，貨幣市場基金在投資組合中的戰略比重正在上升。

IQMM 引發的關注，也與近來「詞」代幣化貨幣市場基金快速擴張的趨勢互相呼應。與傳統「詞」穩定幣多以支付與結算為主要定位不同，部署在區塊鏈上的代幣化貨幣市場基金，往往以「可產生利息的現金型資產」為賣點，逐步滲透到支付、鏈上資金管理與「詞」DeFi（去中心化金融）等場景。當美元掛鉤穩定幣愈來愈像生態系的預設支付工具時，代幣化貨幣市場基金可能成為兼顧合規與收益的「補位者」，在穩定幣之外提供另一種更貼近傳統金融監管框架的選項。

值得注意的是，IQMM 使用「GENIUS」品牌，也被解讀為對監管趨勢的呼應。產品方強調，IQMM 的設計理念與近年通過的「GENIUS 法案(GENIUS Act)」所要求的框架一致，尤其聚焦在準備資產配置、透明度與監督標準等方向。外界分析認為，若監管更明確要求以「高品質流動資產」支撐數位美元形態的支付工具，那麼以短期國債為底層的貨幣市場結構，將更容易與鏈上金融形成連結，並擴大可被接受的使用場景。

在華爾街的策略討論中，也逐漸出現把代幣化貨幣市場基金視為對「詞」穩定幣的競爭型回應。根據 Cointelegraph 的報導，於去年 7 月（當地時間），摩根大通(JPM)策略師 Theresa Ho（何德蕾莎，Theresa Ho）曾提到，代幣化貨幣市場基金在擔保品市場可能成為機構投資人可用的穩定幣替代選項。其核心邏輯是：相較於直接拿現金或國債去做擔保，如果改用貨幣市場基金份額作為抵押，在提供擔保期間仍可能保留利息收益，不必為了擔保用途而放棄資金的收益性。她也提及例如高盛(GS)與紐約梅隆銀行(BK)相關的代幣化推進案例，認為這凸顯了貨幣市場資產在新型抵押框架下的可用性。

國際清算銀行(BIS)也在去年 11 月的報告中，把代幣化貨幣市場基金列為「快速成長的擔保與儲蓄工具」，並提醒市場關注其發展。同時，BIS 也強調，金融創新推進之際，新的擔保品形態若大規模擴散，可能帶來風險傳導路徑改變與市場結構重塑，監管與風控框架需要同步更新。

整體而言，IQMM 的「破格」首日成交不只是單一ETF爆紅，而是反映貨幣市場基金一方面持續鞏固「現金管理」的傳統角色，另一方面又在「詞」代幣化與「詞」穩定幣監管逐步成形的環境中，開始建立新的競合關係與市場定位。評論：當穩定幣採用速度越快、鏈上資產對「可生息、可合規、可作擔保」工具的需求就越明顯，代幣化貨幣市場基金能否成為下一個更主流的底層資產類別，將成為接下來觀察重點。