貝萊德(BlackRock)攜 BUIDL 進駐 Uniswap：RWA 加速佈局，DeFi 在 ETF 壓力與機構資本中重塑版圖

根據 Cointelegraph 報導，於 11 日（當地時間），全球最大資產管理公司「詞」貝萊德(BlackRock) 正式透過「詞」Uniswap 進軍「詞」去中心化金融(DeFi) 市場，同時「詞」比特幣(BTC) 與「詞」以太幣(ETH) 在「詞」ETF 資金壓力下僅出現溫和反彈，未能突破關鍵心理價位。市場一方面承受「詞」現貨 ETF 連續「詞」資金淨流出，另一方面又迎來「詞」實物資產代幣化(RWA) 加速佈局，為當前盤整格局增添新變數。

過去一週，比特幣與以太幣分別上漲約 2.5%，但在投資情緒惡化與 ETF 資金流向分歧下，價格始終未能有效站上核心阻力區。比特幣現貨 ETF 在周初連續兩日錄得「小幅」淨流入後，隨即反轉：週三單日淨流出 2.76 億美元（約 3,976 億韓元），週四更擴大至 4.1 億美元（約 5,908 億韓元）。以太坊 ETF 亦呈現類似走勢，在短暫小幅流入後，於週三、週四分別出現 1.29 億美元（約 1,860 億韓元）與 1.13 億美元（約 1,631 億韓元）資金外流，反映整體「詞」風險偏好明顯降溫。

市場數據機構「詞」Kaiko Research 指出，近期比特幣一度急挫至 59,930 美元一線，該位置可能代表本輪下跌周期的「中場位置」，目前正處於檢驗「詞」比特幣四年減半周期理論是否仍具參考價值的「重要分水嶺」。儘管波動加劇，但包括貝萊德在內的傳統金融巨頭，正持續拓展「詞」數位資產與「詞」DeFi 版圖，市場結構性需求被視為中長線關鍵支撐。

貝萊德本週三宣布，將其美元計價「USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）」於「詞」Uniswap 去中心化交易平台掛牌。BUIDL 為一檔投資「詞」美國國債等資產的「詞」貨幣市場基金，已被「詞」代幣化，讓機構投資人能在 DeFi 環境中，以區塊鏈「詞」代幣形式直接買賣對應證券資產。這意味著傳統「詞」貨幣市場基金首次以可組合的代幣形態進入主流 DeFi 流動池。

貝萊德不僅將 BUIDL 上架 Uniswap，亦將買入該協議的原生治理代幣「詞」Uniswap(UNI)，具體金額尚未公開。但對一家傳統資產管理巨頭而言，直接持有 DeFi 協議的治理代幣，本身具有高度象徵意義，顯示其並非只把 DeFi 視為「流動性管道」，而是評估參與協議治理與長期發展的可能。此次合作由「詞」代幣化基礎設施公司「詞」Securitize 牽線，雙方此前已在 BUIDL 產品架構上有過密切合作。

根據《Fortune》報導，BUIDL 代幣初期僅向合格機構投資人與部分「詞」做市商開放交易，後續將逐步擴大適格對象範圍。Securitize 執行長卡洛斯·多明戈（Carlos Domingo）表示，這是「合格機構與白名單投資者首次能在自我託管錢包中，直接透過 DeFi 領導者的技術交易像 BUIDL 這樣的實物資產支撐代幣」，突顯自我託管與合規金融正嘗試接軌。

鏈上數據平台「詞」RWA.xyz 顯示，BUIDL 目前管理資產規模（AUM）已超過 21.8 億美元（約 3 兆 1,418 億韓元），為市場上規模最大的「詞」代幣化貨幣市場基金之一。該產品已在「詞」以太坊、「詞」Solana(SOL)、「詞」BNB Chain、「詞」Aptos(APT)、「詞」Avalanche(AVAX) 等多條公鏈上發行，為不同 DeFi 生態與「詞」RWA 協議對接預留了技術空間。去年 12 月，本基金來自美債持有的累積分配金額已突破 1 億美元（約 1,441 億韓元），為傳統收益上鏈樹立關鍵里程碑。

評論：貝萊德選擇在 Uniswap 上推進 BUIDL，不僅是「把美債搬上鏈」，更是在測試機構級流動性是否願意進入「開放式流動池」。若運作順利，未來更多「詞」債券、「詞」票據與「詞」基金結構有機會透過 RWA 形式植入 DeFi，重新定義鏈上無風險收益的基準。

貝萊德此舉也呼應 DeFi 市場「詞」實物資產代幣化(RWA) 崛起的結構性趨勢。過往 DeFi 抵押品高度集中在「詞」穩定幣及「詞」以太幣等原生鏈上資產，如今將「詞」國債、「詞」公司債、「詞」房地產等「詞」鏈下資產 Token 化納入抵押池的模式正在擴散。一方面希望擴大可抵押資產池、提升收益來源多元性，另一方面則嘗試引入更穩定的現金流與法律保護機制，為 DeFi 穩定性加上一層現實世界背書。

與此同時，由川普總統家族支持的 DeFi 項目「詞」World Liberty Financial（WLFI）也在擴張版圖。WLFI 於週四宣布，計畫推出專注「詞」外匯(FX) 交易與跨境「詞」匯款服務的「World Swap」平台，試圖切入傳統金融規模極為龐大的外匯與跨境支付市場。根據「詞」路透社報導，World Swap 主打低於傳統銀行及匯款業者的手續費，以及更簡單直觀的使用者介面，以吸引全球散戶與中小企業用戶。

根據「詞」國際清算銀行(BIS) 報告，截至 2025 年 4 月，全球每日外匯交易量已超過 9.6 兆美元（約 1 京 3,853 兆韓元）；世界銀行(World Bank) 統計則顯示，2024 年全球年度個人匯款規模達 8,920 億美元（約 1,285 兆韓元）。WLFI 所瞄準的正是這兩大高頻、高金額、痛點明確的市場。理論上，若 DeFi 基礎設施能在合規前提下提供更低成本、近即時結算的跨境支付與匯兌服務，具備明顯的競爭空間。

不過，WLFI 尚未公布 World Swap 的具體上線時程。此前，該項目已於今年 1 月向美國監管機構申請全美營業的「詞」全國性信託銀行(National Trust Bank) 執照，並推出貸款平台「World Liberty Markets」，逐步搭建橫跨存貸、支付與匯兌的完整金融服務版圖。這種「鏈上 DeFi + 鏈下持牌金融機構」的混合模式，也引起美國民主黨陣營對潛在「詞」利益衝突與「詞」監管套利的關注。

評論：WLFI 若能在監管審批與技術落地間取得平衡，有機會成為「鏈上美元+跨境支付」疊加政治資本的典型案例。但在美國高度政治化的監管環境下，以「川普」為核心標籤的金融創新，勢必面臨更嚴格的審視。

在協議層面，DeFi 指標性自動做市商「詞」Uniswap 近期則在美國司法體系取得階段性勝利。紐約南區聯邦地方法院法官 John G. Koeltl 於週二裁定，駁回「詞」Bancor 關聯實體 Bprotocol Foundation 與 LocalCoin Ltd. 對 Uniswap 營運主體 Universal Navigation Inc. 及 Uniswap Foundation 提起的「詞」專利侵權訴訟。

法院認為，原告主張的關鍵專利實質上僅涉及「計算加密貨幣間匯率的抽象概念」，不足以被視為美國專利法保護下的具體發明，因而不符合美國聯邦最高法院提出的兩階段專利適格性審查標準。換言之，這些專利被認定缺乏足夠的技術創新高度與明確技術實作，無法構成可執行的排他性權利。

程序上，本案被「有條件駁回」：法官允許原告在 21 日內補正訴狀重新提起訴訟；若期限內未遞交修正版本，案件將從程序性「駁回」自動轉為實體上的「終局駁回」，意味著 Uniswap 將取得實質最終勝訴。儘管戰局尚未完全落幕，本次裁決已被視為 DeFi 核心基礎設施在「詞」智慧財產權攻防戰中的重要里程碑。

判決後，Uniswap 創辦人海登·亞當斯（Hayden Adams）在 X 平台上簡短寫道，「律師剛告訴我，我們贏了。」Uniswap Labs 發言人也對 Cointelegraph 表示，團隊一向重視「公開開源建設」，對法院認定本案「證據不足」表示滿意。由於 AMM 模型牽涉到 DeFi 流動性提供的底層邏輯，相關訴訟結果可能影響未來 DeFi 協議在「詞」專利申請與「詞」開源授權策略上的取向。

評論：若最終裁決確認 AMM 核心機制屬於「抽象想法」而不具專利保護範圍，將有利於維持 DeFi 協議間的「可組合性」與「開源創新」。反之，若後續訴訟扭轉結果，DeFi 生態可能必須在協議層內建構更嚴密的專利防禦與授權機制。

在交易所端，「詞」幣安(Binance) 則完成一項關乎儲備資產結構的重大調整。該公司宣布，已將用戶保護基金「詞」SAFU（Secure Asset Fund for Users）全部資產轉換為比特幣，完成總額約 10 億美元（約 1 兆 4,412 億韓元）的 BTC 採購計畫。鏈上分析機構「詞」Arkham 指出，幣安於週四再度買入價值 3.04 億美元（約 4,381 億韓元）的比特幣，至此完成整體轉換。

幣安透露，SAFU 錢包目前持有超過 15,000 枚比特幣，平均建倉成本約為每枚 6.7 萬美元（約 9,657 萬韓元）。該公司在 X 上表示，將整個 SAFU 基金轉為比特幣，有助於「重申我們將比特幣視為長期核心儲備資產的信念」。從時間節奏來看，幣安在今年 1 月 30 日宣布，將在 30 日內把 SAFU 內約 10 億美元資產完全轉為 BTC，但實際執行僅用了不到兩週。

幣安並補充，若未來市場波動導致 SAFU 資產價值跌破 8 億美元（約 1 兆 1,529 億韓元），將透過調整比特幣持倉或追加注資，恢復基金規模至既定水位。這使 SAFU 在形式上更接近一個以比特幣為底層抵押的「動態儲備池」，並強化了比特幣作為「詞」數位黃金、「詞」頂層準備資產的敘事。

評論：在多家中心化交易所歷經安全事件與監管壓力後，儲備資產的透明度與品質正成為評估平台風險的重要指標。幣安選擇將用戶保護基金全面押注比特幣，一方面強化其「與用戶站在同一資產方向」的形象，另一方面也增加自身對 BTC 價格波動的敏感度。

在理念層面，「詞」以太坊共同創辦人維塔利克·布特林（Vitalik Buterin）則再度為「真正的 DeFi」下定義。他在 X 上表示，DeFi 的價值不應只被理解為「提供更高的收益率」，而應著眼於如何「從根本上重塑風險分配與管理結構」。他特別批評市場上一些以「USDC 利息」為賣點的收益產品，實際上只是將「詞」銀行存款或「詞」國債等中心化資產產生的利息包裝進鏈上工具，卻並未實質降低用戶對「詞」穩定幣發行商與「詞」傳統金融機構的信用風險曝險。

近來，DeFi 借貸市場大量湧現以「詞」USDC 等法幣抵押穩定幣為底層的收益產品，透過槓桿與協議疊加放大收益，帶動整體 TVL（鎖倉價值）成長。布特林雖未點名具體協議，但明確指出這類「USDC 收益產品」過度依賴發行方與對手方信用，更多是「包裝風險」，而非真正重新設計風險承擔機制。他認為，「真正的 DeFi」應該把重心放在鏈上原生的「詞」風險管理框架、「詞」衍生品設計與「詞」自動化做市機制創新上，而不是單純追逐名義利率。

此番言論也可被視為對「詞」RWA 發展方向的提醒：包括貝萊德 BUIDL 在內的實物資產代幣化項目，若只是把中心化票據與利息搬到鏈上，卻仍讓用戶承擔同樣的中心化信用風險，則難以稱為 DeFi 的根本創新。真正具突破性的 RWA 應在「詞」透明度、「詞」結算效率與「詞」法律風險隔離上提供本質性改良。

在市場行情方面，根據「詞」Cointelegraph Markets Pro 與「詞」TradingView 數據，在市值前 100 大加密資產中，多數在本週錄得不同幅度上漲。其中，代幣「詞」Pippin(PIPPIN) 一週內暴漲 195%，成為漲幅最大的前百大資產；「詞」Humanity Protocol(H) 代幣同期上漲 57%，表現亦相當突出，顯示資金在大盤疲弱時積極尋找高 Beta 標的。

DeFi 整體「詞」總鎖倉價值(TVL) 方面，根據「詞」DefiLlama 統計，本週呈現自低位溫和回升態勢。然而，在比特幣與以太幣遲遲無法有效突破關鍵阻力區、ETF 持續淨流出與投資情緒謹慎的背景下，TVL 的反彈能否演變為新一輪上升趨勢，仍有待觀察。部分機構觀點認為，目前更像是熊市後期的「詞」結構重組階段，而非明確牛市起點。

綜觀本週，DeFi 生態在價格表現平淡之際，卻迎來多項結構性新聞：貝萊德透過 Uniswap 正式跨入 DeFi、「詞」川普總統家族支持的 WLFI 進軍 FX 與匯款市場、Uniswap 在關鍵專利訴訟中取得階段性勝利、幣安將 SAFU 全面轉為比特幣，以及布特林重新闡述 DeFi 的「風險重構」核心價值。從「詞」機構資本滲透、「詞」實物資產代幣化擴張，到「詞」法律與監管邊界清晰化，DeFi 正在為「下一輪周期」打地基。

評論：短期價格或仍受 ETF 資金與宏觀流動性主導，但中長期而言，貝萊德等機構的 RWA 推進、交易所儲備資產向比特幣傾斜，以及 DeFi 協議在法律與風險架構上的成熟，正在累積一種「慢變化」。當宏觀環境與流動性再度轉向風險資產時，這些結構性調整有望成為 DeFi 新一輪擴張的核心驅動力。