比特幣(BTC)價格低於挖礦成本 20%，礦工收益創 14 個月新低

根據 CryptoQuant 於 6 月 5 日（當地時間）的資料，比特幣（BTC）目前的交易價格低於其平均生產成本約 20%，使得礦工的整體「收益性」下探至 14 個月以來的最低水準。這一狀況凸顯出，在市場整體走弱的背景下，礦業界正面臨獲利能力惡化、礦機報酬下滑、運營成本拉升等多重壓力。

CryptoQuant 指出，目前比特幣報價約落在 7 萬美元，而每枚比特幣的平均「生產成本」為 8.7 萬美元，兩者之間的「價差」顯示礦工正處於持續虧損狀態。該機構衡量礦工經濟狀況的「可持續性指數（Sustainability Index）」已降至 21，為自 2024 年 11 月以來的最低值。與此同時，比特幣礦工的日收入也從 1 月底的 4,500 萬美元大幅下滑至 2,800 萬美元。

美國多家大型礦企同樣受到打擊。特別是在今年 1 月末因冬季風暴導致挖礦設施暫停運作後，上市礦企的單日挖礦產出從 77 枚大幅降至僅 28 枚。整體市場的「算力」亦自去年 10 月的歷史高點——每秒 1.1 ZH（Zetta Hashes）下滑約 12%，目前僅維持在 970 EH/s（Exa Hashes）的水準，為自 2021 年中國實施挖礦禁令以來最劇烈的跌幅。

除了產量不足與算力減退，礦業生態還面臨電力成本上升與挖礦難度拉高等挑戰。目前的平均區塊生成時間為 11.6 分鐘，高於協議設定的 10 分鐘目標，反映出越來越多礦機被迫「關機」。過去主流的 S19 XP+ 與 M60S 機型，若以每千瓦時 0.08 美元的平均電價計算，已無法達成「基本盈虧平衡」。即便是最新款的 S21 系列，也需要比特幣價格維持在 6.9 萬至 7.4 萬美元區間才能保持獲利，若價格續跌，恐引發新一波礦機「關機潮」。

不過，短期來看礦工的壓力有望緩解。由於算力不斷下滑，比特幣採礦難度預計將於 6 月 8 日進行大幅調整。CryptoQuant 預測難度將下修達 14%，降至約 121 兆，為 2021 年中以來最大跌幅。此舉可望提升當前仍營運礦場的短期收益性，是市場期待已久的「喘息機會」。

此外，數位資產投資機構 VanEck 提供一項樂觀觀點：根據過去數據，若 90 日期間算力呈下降趨勢，未來 180 天內比特幣收益率出現上漲的機率高達 77%，平均漲幅可達 72%。VanEck 進一步表示：「算力壓縮時間越長，後續價格反彈力道可能越強。」

值得注意的是，此波算力下滑並非僅受市場派因素影響，還牽涉到礦業生態的根本轉型。據報導，IREN、Core Scientific 等礦商已著手將挖礦設備轉向人工智慧（AI）相關應用，如高效能運算（HPC）服務，從中獲得穩定回報。VanEck 估算，最多最多約 10% 的比特幣算力可能會「永久轉移」至 AI 領域。

另一方面，今年市場資金流向亦顯示機構參與度下降。資料顯示，2026 年以來美國比特幣現貨 ETF 呈現淨賣出狀態，累計拋售約 1 萬 600 枚 BTC，相比去年同期淨買入約 4.6 萬枚大幅轉變。這直接影響礦工對「未來價格回升」的信心，同時對項目經營形成壓力。

評論：比特幣礦業不再僅是價格與成本的角力，AI 運算、新能源分散化、ETF 資金動能等「新興變項」正重塑整個產業結構。從收益模型、機器採購策略到業務多元化，礦企業者恐難倖免於轉型的浪潮。