Raoul Pal：比特幣(BTC)修正由流動性緊縮引發，2026 年將迎完整牛市週期

根據全球宏觀投資研究機構 GMI 創辦人拉烏爾·帕爾（Raoul Pal）的評論，比特幣(BTC)近期價格回落並非市場結構性崩壞的徵兆，而是美國「短期流動性緊縮」所致。帕爾指出，投資者當前的恐慌情緒被過度放大，實際上加密貨幣市場仍處於良性 *市場循環* 之中。

根據帕爾的分析，當前比特幣自高點 126,000 美元大幅回調約 40%，近期交易價格落在約 77,000 美元附近，部分投資人擔憂心理支撐位遭跌破恐引發更大賣壓。然而他認為，這波修正應視為美國市場流動性暫時枯竭所導致的短期現象，而非市場或加密貨幣基本面出現結構性問題。

他特別強調，美國的 *總體流動性變化* 是當前資產表現的關鍵因素，而且其影響力甚至勝過全球其他市場。

美國流動性的劇烈波動始於 2024 年「逆回購協議（Reverse Repo）」操作結束後，美國財政部於 7 至 8 月期間開始重建一般帳戶（TGA），導致資金從市場中被抽離、流動性迅速收縮，連帶拖累了採購經理人指數（ISM）等經濟指標。

帕爾表示，這種流動性緊縮效應與比特幣和 SaaS（軟體即服務）板塊的同步下跌呈強烈關聯。他指出，比特幣與成長型科技股同屬「長期資產類別」，這意味它們對短期 *流動性變化* 更為敏感。評論：這也顯示傳統金融變化與加密資產關聯度日益密切。

帕爾並補充，近期黃金價格大漲，進一步分食了「有限的市場資金」，削弱了資金流入風險性資產（如比特幣與科技股）的動能。此外，美國政府近期局部停擺同樣扮演了收緊流動性的推手。他指出，財政部並未如市場預期釋放 TGA 資金，而是不斷儲備，創造出「市場流動性真空」。

不過展望未來，帕爾對市場復甦充滿信心。他認為目前已接近這波流動性危機的尾聲，未來數個月內將出現有利扭轉的契機，可能包括：政府停擺解除、槓桿比率（eSLR）規範放寬、TGA 資金釋出與相關財政刺激方案的推動。

外界部分擔憂，美聯儲若由主張緊縮的凱文·沃許（Kevin Warsh）接任主席，可能會放緩未來 *降息步調*。對此，帕爾則認為此解讀過於偏頗，並指出沃許實則展現出「對市場擴張與降息更具彈性的態度」。

儘管市場短期充斥不確定性，帕爾仍堅持樂觀立場，強調「2026 年將迎來完整牛市週期」。他認為，當前遇到的只是短期性調整，隨著美國與全球流動性逐步恢復，包括比特幣與長期成長型資產將重新獲得市場青睞。