渣打：加密資產庫存公司 mNAV 下滑恐引爆市場整併潮，比特幣(BTC)策略企業勝出可期

近期，大量購入比特幣(BTC)、以太幣(ETH)、Solana(SOL) 等加密資產的數位資產庫存公司（Digital Asset Treasury，簡稱 DAT）一度引發市場關注，但隨著其市場淨資產價值（market Net Asset Value，簡稱 mNAV）明顯下滑，該產業正面臨前所未見的壓力。根據渣打銀行（Standard Chartered）於 24 日（當地時間）發布的報告指出，mNAV 的走低使中小型 DAT 公司面臨更高的風險。

所謂 mNAV，是指企業的總體市值與其所擁有加密資產價值的比值。當該比值超過 1，企業擁有發行股份、進一步增持加密資產的空間；反之，若 mNAV 低於 1，則代表公司以新資本收購資產的能力受限，恐嚴重拖累營運增長。渣打銀行表示，目前已有多間主要 DAT 公司 mNAV 下探至高風險區間，顯示市場資本與加密資產價值脫鉤的情況正在惡化。

報告預期，這波 mNAV 下行將引發一場市場重組浪潮。渣打銀行指出：「DAT 公司 mNAV 的崩跌將帶來明顯的產業分化與整併走勢」，擁有高度流動性或能以低利率取得資金的企業，將在這場調整中佔盡優勢。特別是透過比特幣策略持續累積資產的知名 DAT 公司，例如 MicroStrategy（$MSTR）與 Bitmine（$BMNR），未來在市場上的主導地位可能因此更加鞏固。

此次報告還涵蓋了多家 DAT 公司，包括 MicroStrategy、Bitmine、MetaPlanet（$MTPLF）、Sharp Link Gaming（$SBET）、Upxi（$UPXI）及 DeFi Development（$DFDV）等。這些企業在最近數週內，市值迅速縮水，成為加密產業波動性上升的關鍵來源。

評論：mNAV 的下滑不僅揭示整體市場對加密資產估值的重新評估，也預示著缺乏資金實力的公司將陸續退出市場。這有望促進一場「去泡沫化」的產業轉型，讓具備真正價值與財務穩健能力的 DAT 公司勝出。業界普遍認為未來數月內，加密財富管理市場將快速整合，並朝更成熟模型演進。

隨著 mNAV 優劣分明的差距擴大，企業財務策略與資產配置已成 DAT 公司生存與成長的關鍵。專注於以比特幣為核心資產的策略，尤其受到關注，可能在高度競爭的市場中成為一種避險或成長機會的結合方案。