英國FCA完成諮詢：代幣化黃金所有權與擔保品用途

英國金融行為監理總署（Financial Conduct Authority，FCA）已完成徵詢，了解代幣化黃金如何確立實物所有權，以及在批發市場作為擔保品的條件。

FCA在2026年9月發布的代幣化黃金諮詢文件中，徵求業界對黃金交易、移轉、提供擔保及保管方式的意見。回覆期限為10月23日，收到的意見將納入後續政策規劃。

FCA在5月與英格蘭銀行（Bank of England）共同發布批發金融市場代幣化諮詢後，收到黃金相關意見，因而另行提出這份文件。本媒體先前也曾報導FCA檢視黃金代幣在批發市場作為擔保品的可能性。

文件討論的是能賦予持有人實物黃金所有權，並可透明查核黃金儲備、持有人權利與贖回程序的代幣。因此，並非所有標示黃金的數位商品都適用相同標準。

倫敦是全球最大的現貨黃金店頭市場。FCA指出，現有市場仰賴可信賴的金庫與保管制度，以及長期累積的交易慣例；代幣化也必須與這些基礎設施相連結。

倫敦金銀市場協會（London Bullion Market Association，LBMA）在市場指南中表示，批發店頭市場交易的貴金屬有超過90%透過未分配帳戶結算。未分配帳戶不指定特定金條，而是將一定重量的金屬記錄為帳戶餘額。

未分配帳戶持有人取得的是向帳戶營運機構請求黃金的合約權利，而非特定金條的所有權。這種方式可透過調整帳戶餘額完成交易，較為便利，但持有人也須承擔營運機構的信用風險。

已分配帳戶則會記錄金條編號、重量與純度等資料，將特定實物歸屬於帳戶持有人。這能明確確認所有權，但不同於只調整帳戶餘額的方式，還需要指定並移轉實體金條，處理程序較複雜。

FCA認為，代幣化黃金有機會兼具實體黃金保管制度的可信度與數位移轉效率。不過，單是發行代幣並不能確保實物黃金所有權，持有人的實際權利仍取決於商品架構。

FCA將有價證券借貸、附買回交易及衍生性商品交易列為代幣化黃金可能的擔保用途。若法律權利與風險管理機制完備，黃金持有部位便可能更迅速地轉作擔保品。

監理機關提出的檢視項目包括：擔保權人在發行人或保管機構進入破產程序時能否行使權利，以及代幣移轉後何時完成結算。分散式帳本上的紀錄如何與金庫及受託保管紀錄保持一致，也有待處理。

代幣發行與贖回、實體黃金隔離保管、稽核及安全管理都需要共同標準。若欠缺標準，各代幣的權利和管理方式可能不同，機構也可能因此難以接受。

FCA也詢問發行人與交易平台是否能接受同一種代幣。文件指出，若沒有共同的技術與商品標準，代幣可能分散在不同平台，限制其擔保用途。

商品架構不同，監理分類也可能不同。FCA文件說明，代表特定已分配金條直接所有權的商品，與集合多名客戶權益、共同管理金條的商品，在集合投資計畫（CIS）或替代性投資基金（AIF）規範下可能有不同適用方式。

滙豐（HSBC）在2023年的公告中表示，該行以代幣代表存放於倫敦金庫的實體黃金所有權，並與機構客戶進行交易。交易透過HSBC Evolve單一交易商平台或API進行。這個案例展示單一銀行如何應用實體黃金代幣化，但未說明不同銀行的平台是否能通用這些代幣。

FCA表示，將依收到的意見，考慮發布現行規則指引、為黃金代幣另設分類、修改規則或建立專屬監理制度。文件列出的選項尚非定案政策，FCA將檢視回覆後再納入後續政策規劃。