美國PPI、CPI年增率差2.6個百分點　S&P 500第三季淨利率估14.9%

美國S&P 500企業第三季淨利率估為14.9%，但僅憑9月生產者物價與消費者物價漲幅的差距，無法斷定企業淨利率下滑。

美國勞工統計局（BLS）於10月15日公布，最終需求生產者物價指數（PPI）月增1.3%、年增6.3%。前一天公布的消費者物價指數（CPI）月增0.6%、年增3.7%，兩者年增率相差2.6個百分點。

生產流程較前端的價格漲幅更大。加工中間財價格年增14.1%，未加工中間財價格年增21.5%，最終需求能源價格則月增10.8%。僅憑這些數據，無法得知各企業承受的成本壓力有多大，或成本對淨利率造成多少影響。

PPI衡量美國生產者出售商品與服務所收取價格的變化，CPI則衡量消費者購買商品與服務所支付價格的變化。兩項指數的涵蓋範圍與分類方式不同，因此不能將漲幅差距直接解讀為企業成本增幅或淨利率降幅。

RIA Advisors首席投資策略師、Real Investment Advice編輯蘭斯·羅伯茨（Lance Roberts）在11月6日的分析中表示：「成本差額總得有人承擔。」他的意思是，如果消費者不接受漲價，企業就難以把增加的成本反映在售價上。

羅伯茨檢視1950年以來生產者物價漲幅高於消費者物價4個百分點以上的六次情況。他分析指出，其中四次在兩年內出現企業獲利占國內生產毛額（GDP）比重下降1至4.4個百分點。

這次的物價差距低於羅伯茨採用的4個百分點門檻。此外，過去比較使用的是整體商品PPI，而非目前公布的最終需求PPI。羅伯茨也表示，物價差距與隔年企業獲利占比變化之間的相關性偏弱。

FactSet於11月6日統計，S&P 500企業中已有88%公布第三季業績，其中84%的每股盈餘（EPS）高於預期。合併已公布業績與尚未公布企業的估算後，第三季獲利成長率為31.4%，第四季預估成長28.4%。

企業實際業績高於預期的幅度為2.7%，低於FactSet統計的近五年平均7.5%。

FactSet截至10月26日估計，S&P 500企業第三季淨利率為14.9%，是該機構自2009年開始統計以來第二高的水準。這仍是估算值，並非最終業績。

第二季淨利率為17.0%，當時創下新高，但受到Alphabet（GOOGL）與亞馬遜（AMZN）的一次性評價收益推升。排除這兩家公司後，第二季淨利率仍達15.1%，同樣是當時的最高紀錄。

對加密資產市場而言，較直接的關聯在於通膨數據如何影響利率預期，而非企業淨利率本身。Coinbase Institutional於10月23日的週報評論中指出，當時期貨市場反映的12月升息機率約為80%。

這是當時市場對利率的觀察，並不能證明PPI與CPI的差距帶動了比特幣（BTC）價格。本刊先前整理過10月通膨數據公布時程與市場對12月升息的觀察。

依美國勞工統計局公布的時程，10月CPI預定於韓國時間11月10日晚間10時30分發布；10月PPI則預定於11月13日同一時間公布。