山寨幣4天市值增2150億美元 仍未達山寨幣季門檻

山寨幣總市值在8月19日到22日之間增加2,150億美元，使得不含比特幣(BTC)的加密貨幣市場總市值重新站上1兆美元。不過從指標數字來看，距離「山寨幣季」的確認門檻仍有落差。

根據CryptoQuant分析師Darkfost於23日公布的分析，衡量BTC以外全體加密貨幣市值的指標「TOTAL2」，在這段期間成長逾24%。他也指出，在幣安(Binance)上市的山寨幣中，有56%已重新站上200日均線。

200日均線通常被視為判斷中長期趨勢的重要基準。Darkfost表示，去年11月以來，幣安上市山寨幣中有80%至85%都在這條均線之下交易。如今過半數重新站上均線之上，顯示這波漲勢並非只集中在少數大型代幣上。

值得留意的是，這波市值成長屬於市值增加，並不等同於實際新資金流入。由於價格上漲與資產比重變化會同時反映在市值數字中，很難單純拆解出新增現金流入、資金從BTC轉向山寨幣，以及純粹價格上漲效應各自的貢獻。

本刊此前已報導，2,150億美元的山寨幣市值增加屬於市值膨脹，而非淨流入資金。這次分析則是同一議題的後續追蹤，範圍進一步擴大到比特幣鏈上結構與ETF資金流向。

從山寨幣季指標來看，市場態度仍偏保守。CoinMarketCap的定義是，前100大代幣中若有75%在過去90天表現優於BTC，才算進入山寨幣季。BeInCrypto於23日報導，山寨幣季指數當時為49，低於一般75的判斷門檻。

其他追蹤指標也顯示類似方向。AltcoinSeasonTracker的90天指數為42，先前本刊報導提及的BlockchainCenter指數則落在47。市值擴張與均線回升確實反映反彈力道，但要說整體市場已進入全面超越BTC的階段，恐怕還言之過早。

這波反彈的背景，與8月19日白宮加密貨幣會談後釋出的政策預期有關。川普總統當時要求國會盡快通過《清晰法案》（CLARITY Act），並提及美國政府可能大規模買進比特幣。此後市場資金偏好一度從BTC擴散到山寨幣。

《清晰法案》被視為釐清美國數位資產管轄權與監管框架的法案。加密貨幣市場普遍認為，監管不確定性降低，有助於交易所上市、機構產品推出與代幣發行相關的預期升溫，不過法案仍須經過正式立法程序才能拍板。

同一期間，比特幣現貨ETF的資金流向也為市場提供支撐。根據Farside Investors整理的比特幣ETF資金流向表，美國現貨比特幣ETF在8月19日淨流入5億1,720萬美元，20日6億630萬美元，21日3億750萬美元，24日則為3億3,760萬美元。

這與此前比特幣ETP吸收三天內大部分資金流入的走勢相互呼應。即便山寨幣市值快速膨脹，BTC這端的機構性需求並未中斷，成為這波行情的一大特徵。

關鍵仍在於BTC能否守住重新奪回的價格結構。Glassnode在5月的週報中指出，BTC短期持有者的取得成本約為7萬8,000美元，真實市場均值（True Market Mean）則為7萬8,300美元。該指標追蹤的是活躍移動供給的平均取得成本，通常被用來區分空頭與多頭階段。

而在彙整資料中，8月20日的一篇報導將同一指標估算為7萬5,800美元。由於時點與計算區間不同，數值本身會有差異，因此這波反彈究竟是結構性回升、還是短期資金輪動，關鍵還是要看BTC能否守住哪個價位區間。

山寨幣這端也出現過熱訊號。Darkfost評估，這波漲勢可視為早期山寨幣季的中段訊號，但同時也認為市場已進入短期超買區間。期貨部位若持續集中，上漲動能可能增強，但回檔幅度同樣可能放大。

整體來看，這波反彈更接近建立在BTC結構回穩之上的輪動行情，而非已經確定的市場轉向。BTC能否守住7萬5,800至7萬8,300美元的關鍵區間，以及山寨幣季指數能否進一步逼近75的門檻，將是接下來觀察的重點。