VIX重返15關卡，輝達法說前避險升溫

美國長天期公債殖利率走高，加上市場在輝達(NVDA)公布財報前保持戒心，兩股力道疊加，讓「VIX恐慌指數」再度站上15關卡。對加密貨幣市場而言，這波動更多是透過利率與風險偏好情緒間接傳導，而非個別企業財報本身的直接衝擊。

芝加哥選擇權交易所（Cboe）在24日發布的衍生性商品研究報告中指出，VIX單週上漲0.9點，來到15.1。報告同時說明，「30年期美國公債殖利率」盤中一度衝上5.33%，創下2007年以來新高，長天期公債市場的不安情緒也蔓延到股票與其他資產類別的隱含波動率。

不過VIX數值會因採計時點不同而有落差。Cboe延遲報價顯示，台灣時間22日凌晨4時15分，VIX為15.91；路透（Reuters）相關報導則引用18日收盤價，VIX為15.84。與其糾結單一數字，這波走勢更適合理解成VIX重新站回15關卡。

VIX是根據標準普爾500指數（S&P 500）選擇權價格，反映短期預期波動率的指標。一般而言，20以下被視為低波動區間，但指數偏低並不代表市場的不安情緒已經消失。本刊此前已指出VIX重返15關卡，不代表地緣政治風險已經解除。

輝達將於美國太平洋時間26日下午2點，也就是台灣時間27日清晨5點，召開2027會計年度第2季財報法說會。根據其7月29日公告，輝達將在財報公布後立即發布財務長評論，並在法說會上與分析師與機構投資人進行問答。

Cboe報告指出，輝達選擇權市場在財報公布前偏向看空，賣權（put）偏斜走勢更為陡峭。選擇權市場目前反映的預期波動幅度約為6.5%至7%。賣權偏斜擴大，不必然代表股價即將下跌，也可能同時反映財報公布前的避險需求與波動率溢價。

選擇權市場交易的不只是方向，還包括波動幅度本身。財報公布這類特定時點不確定性升高的事件前，選擇權價格往往會先行走高，與股價實際會往哪個方向移動是兩回事。本刊近期報導的大型科技股財報期間選擇權交易熱度升溫的現象，也呼應這個現象。

長天期利率同樣牽動這條軸線。美國財政部19日表示，將把10年期至20年期，以及20年期至30年期名目公債流動性支持買回操作的單次上限，從最高20億美元調升至最低40億美元。擴大後的規模自9月9日起適用至11月4日。

評論：這項措施能否在輝達財報公布前立即穩定市場，目前仍言之過早，因為新制上路時間點落在財報公布之後。Cboe報告點出的重點，也不只是VIX單純走高，而是長天期利率、股票選擇權部位與「尾端風險」（tail risk）定價同時出現變化。

長天期利率上升，會推高成長股未來獲利折算成現值時採用的折現率。AI大型股是近期帶動股市上漲的主要力量之一，一旦利率與財報事件同時發生，也可能牽動整體股市的風險偏好。

與加密貨幣市場的關聯則不算直接。美聯社（AP）報導指出，美國財政部擴大長天期公債買回操作的消息，與美元走弱，以及黃金、比特幣(BTC)走強同時出現。這被解讀為，當利率與美元出現波動時，比特幣可能會以「另類資產」的角色做出反應。

評論：不過目前並沒有足夠依據可以斷定，這次輝達選擇權市場的走勢會直接牽動比特幣價格。對加密貨幣投資人而言，比起輝達財報本身，更值得留意的是美國長天期利率與AI大型股選擇權情緒，是否會牽動整體風險資產的折現率。

對台灣投資人而言，需要留意的變數也落在同一條時間軸上。台灣時間27日清晨5點，輝達法說會登場；美國公債買回擴大措施則自9月9日起實施。在這段期間，市場將依序觀察VIX是否守在15關卡、長天期利率走勢，以及輝達財報公布後的選擇權波動幅度變化。