美30年期實質利率升至3.00% 風險資產折現率重新受檢視

美國30年期「實質利率」升至3.00%，讓長天期利率負擔再度成為市場關注焦點。不只名目利率走高，扣除物價影響後的長天期資金成本同步上升，這股走勢也牽動股票與比特幣(BTC)等「風險資產」的評價邏輯。

根據美國財政部利率統計，截至8月21日，美國公債殖利率10年期報4.74%、20年期報5.25%、30年期報5.27%；同一天的實質利率曲線顯示，30年期實質利率為3.00%。

所謂實質利率，是名目利率扣除物價影響後的水準。長天期實質利率走高，代表企業長期籌資的成本上升，投資人在將未來獲利折算為現值時，也必須採用更高的折現率。

CNBC專欄作家麥可·桑托利(Michael Santoli)於24日發表的專欄指出，長天期實質利率若處於高檔，可能壓抑成長動能與股票估值。他解釋，利率走高會同時推升資金成本與折現率，市場因此重新檢視成長股與風險資產的定價邏輯。

政策面也有新動作。美國財政部於8月19日發布新聞稿，宣布擴大長天期名目息票公債的流動性支持「回購」規模，單次回購上限將由現行最高20億美元，提高至最低40億美元。

此次擴大措施將自9月9日起適用。以8月24日的時點來看，市場正同時消化政策預期與實際利率負擔這兩項因素。

財政部回購是指政府買回已發行公債的操作，通常用於補足特定天期公債的流動性、穩定市場運作機能，但單靠回購本身，難以視為能單獨扭轉利率走勢的工具。

這波利率走勢，與先前長天期公債殖利率下滑、美國公債供給壓力被視為加密貨幣市場間接變數的討論一脈相承。美國長天期利率上升，可能同時牽動市場對美元資產的偏好，以及投資人對風險資產要求報酬率的計算。

實體經濟指標則呈現分歧訊號。美國人口普查局公布，7月新屋開工年化為123萬9000戶，較6月修正值下滑12.4%；與去年同月相比則減少13.5%。

房市是長天期利率變化傳導較快的部門。房貸利率與建築融資成本走高，往往會同時抑制新屋開工與購屋意願。

消費端則傳出不同訊號。沃爾瑪(WMT)公布，第2季營收達1879億美元，較去年同期成長5.9%。

沃爾瑪美國同店銷售成長2.6%，公司同時上修第3季與2027財年展望，顯示利率負擔並未一致性地壓抑民生消費，這也提供了相反的參考依據。

評價指標同樣提醒外界，不宜做單一方向的解讀。紐約大學史登商學院教授阿斯華斯·達摩德仁(Aswath Damodaran)公開的資料頁面顯示，截至2026年7月1日，美國股票的預期「股票風險溢酬」為4.18%。

股票風險溢酬，是投資人為了持有股票、而非無風險資產所要求的額外報酬。若利率走高的同時，企業獲利展望與風險補償同步變動，股市的反應就不會只朝單一方向發展。

CNBC引述的市場人士，看法也並不一致。艾恩塞茲總體經濟(Ironsides Macroeconomics)代表人貝瑞·納普(Barry Knapp)提出長天期公債仍有反彈空間的看法；班西格納投資策略(Bensignor Investment Strategies)代表人瑞克·班西格納(Rick Bensignor)提到，相較於科技股，醫療保健與金融股具有相對優勢；麥克羅風險顧問(Macro Risk Advisors)策略師約翰·科洛沃斯(John Kolovos)則對偏低的波動性與市場樂觀情緒提出警示。

歸根結底，這波長天期利率論戰的核心，並非利率上升本身，而是「實質利率」來到3.00%，讓成長、消費、股票評價，以及比特幣等風險資產的要求報酬率都必須重新計算。美國財政部擴大回購規模的措施，預計自9月9日起正式適用。