韓元升值10% 三星生物製劑稅前獲利恐減625億韓元

韓元走強成為三星生物製劑(Samsung Biologics，207940)與賽特瑞恩(Celltrion，068270)的損益變數。兩家公司海外營收占比都不低，一旦美元兌韓元匯率走跌，帳面稅前獲利就可能跟著縮水。

根據韓聯社Infomax（Yonhap Infomax）24日報導，美元兌韓元匯率在上個月1日盤中一度來到1559.20韓元，19日盤中已跌破1400韓元關卡，21日更以1386.00韓元收盤。短短一個多月，韓元快速升值，讓出口占比高的企業再度重視匯率風險管理。

匯率走低時，企業把美元營收換算成韓元，帳上金額就會變少。對於在南韓國內生產、但海外客戶營收占比高的公司來說,同樣的營收規模,匯率變動對損益的影響也會被放大。

三星生物製劑與賽特瑞恩今年上半年合併財報中的海外營收占比分別為83.3%與72.6%。這種立足國內生產、高度依賴海外客戶的結構,意味著韓元愈強,以韓元計價的營收與獲利承受的壓力就愈大。

根據南韓金融監督院電子公示系統(DART)公布的三星生物製劑半年報,以今年上半年底為基準,若其他變數不變,美元兌韓元升值10%,稅前獲利將增加625億韓元;反之,若美元兌韓元貶值10%,稅前獲利則會減少625億韓元。

賽特瑞恩今年的半年報並未單獨揭露「匯率敏感度」數據。不過依去年底合併財報,在其他變數不變的前提下,美元兌韓元升值8%,稅前獲利增加686億韓元;貶值8%,稅前獲利也會以同等規模減少。

兩家公司揭露的敏感度數字,只能作為判斷匯率影響方向的參考指標。實際獲利受衝擊的程度,還要看營收認列時點、結算貨幣、外幣資產與外幣負債規模,以及是否進行匯率避險而定。

賽特瑞恩表示,公司每天追蹤外匯市場動向,並透過「提前與延後結匯」(lead and lag)搭配匯率避險工具來降低匯率風險。所謂提前與延後結匯,是指提早或延後外幣資金的收付時點,藉此調節匯率波動帶來的風險。

舉例來說,當市場預期美元兌韓元將走升時,出口企業可以延後拋售美元;預期匯率將走跌時,則提前拋售美元因應。這種做法不需要動用衍生性金融商品,單靠調整現金流入與流出的時間點,就能降低匯率風險,是業界常見的操作方式。

賽特瑞恩今年上半年底的資產負債表顯示,公司持有衍生性商品資產4586萬韓元、衍生性商品負債88億韓元,主要為換匯遠期與換匯選擇權等工具。

換匯遠期是指約定在未來特定時點,以事先訂定的匯率買賣貨幣的合約;換匯選擇權則是指依約定條件買賣貨幣的權利。

相較之下,三星生物製劑目前公開資訊顯示其動用避險商品的情況相對有限。公司表示,若判斷有避險必要,將透過換匯遠期等工具擬定匯率風險管理計畫。

韓元走強對仰賴進口原物料的企業來說,能降低成本負擔;但對海外營收占比高的企業而言,卻是放大損益敏感度的因素。

三星生物製劑與賽特瑞恩實際受到的匯率衝擊,最終仍要看美元兌韓元後續走勢,以及兩家公司各自的匯率風險管理方式而定。市場預期,兩家公司下一次公布財報時,海外營收占比與匯兌相關損益狀況將一併受到關注。