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根據 아르테미스(Artemis) 等數據平台 於 24 日（當地時間）的統計顯示，去中心化衍生品交易協議「詞」하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 的完全稀釋估值（FDV）已正式超越「詞」Solana(SOL)。하이퍼리퀴드 的 FDV 由 500 億美元（約 75 兆 2100 億韓元）攀升至 560 億美元（約 84 兆 2350 億韓元），反觀 Solana 約落後其後，這一數值逆轉被市場視為資本流向與「排名變化」被正式確認的訊號。
同一期間，平台代幣 HYPE 在 24 小時內上漲約 20%，報 58.6 美元，而 Solana 漲幅僅約 2.2%。這樣的報酬差異，並非單純的價格波動，而是顯示資金正主動從既有公鏈轉向「詞」衍生品 DEX 賽道，是一種具「方向性」的風險偏好變化。
하이퍼리퀴드 並不是部署在通用 Layer1 之上的標準型去中心化交易所(DEX)，而是自帶主網、專注於衍生品交易的「詞」專用型 Layer1 區塊鏈。其核心賣點在於「超低延遲撮合」與次秒級(finality)結算速度，藉此吸引大量程式交易與機構資金，試圖在鏈上重現甚至取代部分中心化交易所的體驗。
費用結構同樣是其競爭關鍵。以永續合約為例，하이퍼리퀴드 的吃單(taker)手續費約 0.045%，掛單(maker)手續費約 0.015%，相較多數中心化交易所更具價格優勢，對高頻與專業交易資金極具吸引力。
這樣的手續費架構，直接轉化為強勁的「詞」協議收入。過去 7 日累積協議費用中，하이퍼리퀴드 約錄得 1260 萬美元（約 189 億韓元），已超越 Solana 的 1180 萬美元。對於一年前仍被視為新興專案的鏈上衍生品協議而言，這種反轉在當時幾乎難以想像。
根據 아르테미스 數據，2025 年迄今 하이퍼리퀴드 的累計名目交易量已達 26 兆美元級別。這個數字顯示，DeFi 的採用速度在單一周期內被快速壓縮、放大，而流入協議的並非只是「被動質押存量」，而是持續產生手續費收益的「詞」高週轉率流動性。
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這組數據也是本輪 DeFi 走勢的縮影：市場開始用「實際產生現金流的協議」來重新定價，而不再只看鎖倉量(TVL)或敘事熱度。
然而，FDV 的短期超車並不意味著 하이퍼리퀴드 在所有面向全面領先 Solana。Solana 仍維持結構性強勢的「詞」公鏈生態，在應用層的深度與廣度上暫時難以被取代。
目前 Solana 已在「詞」迷因幣、消費級應用、支付基礎設施與 NFT 等多條賽道獲得實際落地，並被 Visa、PayPal、Stripe 等全球支付與金融科技巨頭納入結算與支付實驗或基礎設施選項。這類龐大應用與企業整合，是以衍生品為核心的 하이퍼리퀴드 在短時間內難以複製的護城河。
在開發者生態、驗證者去中心化程度與鏈上應用多樣性方面，Solana 也依舊佔優。歐洲最大資產管理機構之一「詞」阿蒙迪(Amundi) 先前亦表示，已將 Solana 與比特幣(BTC)、以太幣(ETH) 一同納入機構級資產配置考量，凸顯其在傳統金融圈的「詞」合規敘事與資產地位。
相對之下，하이퍼리퀴드 更像是一場對「詞」DeFi 衍生品市場主導權的「集中式押注」。該協議聚焦於高毛利的永續合約與槓桿交易領域，若市場情緒反轉、監管壓力上升，或是其他競爭協議崛起，其估值波動與敘事風險也將被同步放大。目前在 Solana 生態中，包含 Jupiter、Drift 在內的衍生品與聚合交易平台，正快速提升產品體驗與流動性，對 하이퍼리퀴드 形成實質競爭。
從投資屬性來看，兩條鏈本就不在同一條競爭賽道上：
Solana 代表的是對「詞」廣泛公鏈生態與機構採用 的長期布局；
하이퍼리퀴드 則對應於對「詞」鏈上衍生品與高頻交易 場景的集中型風險承擔。
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因此，這次 FDV 逆轉，更應被視為資金在「公鏈生態股」與「衍生品現金流股」兩種截然不同敘事之間，進行再平衡與多元押注的結果，而非簡單的輸贏分界線。對投資人而言，關鍵在於理解：自己買的，是生態版圖，還是手續費現金流。
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