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비트파이넥스 시큐리티즈(Bitfinex Securities)가 룩셈부르크 기반 유동화 펀드 ‘얼터너티브(ALTERNATIVE)’의 「토큰화 채권」 발행을 다시 시작한다. 이번 상품은 「USDt(USDT)」로 표시되며, 모집부터 「이자(쿠폰) 지급」과 「원금 상환」까지 전 과정을 온체인으로 처리한다는 점에서, 미국 내 「스테이블코인 수익」 규제 논쟁이 거세지는 상황에서도 대체 수익 모델로 관심을 모으고 있다.
비트파이넥스 시큐리티즈는 3일(현지시간) 성명을 통해 향후 누적 판매 규모가 1000만달러를 넘어설 것으로 예상된다고 밝혔다. 채권은 비트코인(BTC) 사이드체인인 「리퀴드 네트워크(Liquid Network)」에서 발행·결제되며, 자금 모집과 쿠폰 지급, 상환이 모두 블록체인 상에서 자동화된 흐름으로 진행된다.
이번 재개는 2023년 이후 총 620만달러 규모로 네 차례 진행된 기존 발행의 연장선에 있다. 회사 측 설명에 따르면, 그중 세 건은 이미 만기가 도래해 전액 상환까지 완료됐다. 또한 2025년 첫 ‘완전한 토큰화 채권 사이클’을 마칠 때까지 투자자들은 20회에 걸쳐 110만달러 이상의 「온체인 쿠폰」을 수령한 것으로 전해졌다. 발행 실적과 상환 이력이 쌓였다는 점은, 규제 환경이 불확실한 국면에서 투자자 신뢰를 좌우하는 핵심 데이터로 작용할 수 있다.
이 상품은 신흥국 「민간신용(프라이빗 크레딧)」에 대한 익스포저를 제공하는 구조다. 자금은 중소기업 금융, 여성 주도 기업 지원 등으로 연결되며, 전통 금융에서 흔히 운용되는 ‘월간 발행 프로그램’과 병행해 운용된다고 설명됐다. 통상 만기는 11개월로 설계된다. 즉, 투자자는 스테이블코인을 단순 보유하는 대신, 상대적으로 짧은 기간의 신용 상품을 통해 현금흐름을 노리는 형태에 가깝다.
토큰 관리에는 테더(Tether)의 「하드론(Hadron)」 플랫폼이 활용되고, 발행·상장·장외 및 2차 거래는 비트파이넥스 시큐리티즈가 담당한다. 비트파이넥스 시큐리티즈는 카자흐스탄 「아스타나 국제금융센터(AIFC)」와 엘살바도르에서 라이선스를 기반으로 운영 중이라고 밝혔다. 하드론 측은 현재 규제된 형태의 토큰화 증권을 약 2억5000만달러 규모로 상장하고 있다고 소개했다. 다만 리퀴드 네트워크는 기록이 블록체인에 남는 동시에, 「기밀 거래(Confidential Transactions)」 기능으로 일부 핵심 결제 정보가 가려지는 구조여서, 투명성과 프라이버시 사이의 절충을 택한 설계라는 평가가 나온다.
제시 크누트슨(Jesse Knutson) 비트파이넥스 운영 총괄은 코인텔레그래프에 “유럽과 아시아의 고액자산가 크립토 투자자, 크립토 중심 기관들이 USDt 잔고로 「수익률(일드)」을 얻기 위해 주로 참여해왔다”고 말했다. 그는 올해 들어 「수익을 주는 스테이블코인」에 대한 논의가 확대됐다며, 이 상품이 USDt 보유분으로 수익을 얻을 수 있는 “쉽고, 규제된, 이미 정착된 수단”을 제공한다고 강조했다. 시장 참여자 관점에서는 ‘스테이블코인 자체가 이자를 주는가’가 아니라, ‘스테이블코인을 기반으로 한 규제된 투자 구조가 가능한가’가 더 현실적인 질문이 되고 있는 셈이다.
미국에서는 스테이블코인이 수익을 제공할 수 있는지, 그리고 이를 어떤 방식으로 규율할지를 두고 논쟁이 이어지고 있다. 2025년 7월 통과된 미국 「지니어스 법(GENIUS Act)」은 스테이블코인 발행사가 이자를 지급하는 것을 금지했지만, 제3자가 별도 상품 구조로 수익을 제공하는 행위까지 명시적으로 차단하지는 않았다는 해석이 뒤따랐다. 이른바 규제 ‘허점’이 존재할 수 있다는 관측 속에서, 거래소나 제3자 플랫폼이 증권형 구조 또는 대출성 상품을 결합해 스테이블코인 기반 수익 모델을 설계할 여지가 남았다는 분석도 나온다.
전통 금융권은 고수익 스테이블코인 상품이 은행 예금을 빠르게 흡수할 수 있다고 경고한다. 브라이언 모이니핸(Brian Moynihan) 뱅크오브아메리카 최고경영자(CEO)는 올해 1월, 이자형 스테이블코인이 미국 은행 예금에서 최대 6조달러를 이동시킬 수 있다고 언급하며, 대출 여력 축소와 조달 비용 상승을 우려했다. 은행 입장에서는 예금이 줄면 신용 창출의 기반이 흔들릴 수 있다는 점에서, 「스테이블코인 수익」 논쟁을 단순한 크립토 이슈로만 보지 않는 분위기다.
이 쟁점은 디지털 자산 전반의 규제 틀을 마련하려는 「클래리티 법(CLARITY Act)」 논의에서도 핵심 변수로 떠올랐다. 브라이언 암스트롱(Brian Armstrong) 코인베이스 최고경영자(CEO)는 1월 14일 스테이블코인 수익 이슈를 이유로 법안 지지 입장을 철회한 바 있다. 반면, 진전을 낙관하는 시각도 존재한다. 버니 모레노(Bernie Moreno) 미국 상원의원은 2월 18일 CNBC 인터뷰에서 4월까지 시장구조 입법을 진전시키길 바란다고 말했는데, 인터뷰 장소는 플로리다 마러라고에 있는 「川普總統」의 사저였다. 같은 자리에서 암스트롱도 “모두가 윈윈윈이 되는 결과로 갈 수 있는 길이 있다”고 언급했다.
예측시장 폴리마켓(Polymarket)은 클래리티 법이 2026년 중 서명돼 법제화될 확률을 70%로 반영하고 있다. 시장은 규제의 향방이 「스테이블코인 수익」 모델의 설계를 바꾸는 변수가 될지, 혹은 이번 비트파이넥스 시큐리티즈의 「토큰화 채권」처럼 규제 틀 안에서 운용되는 대체 상품이 더 빠르게 확산되는 계기가 될지 주목하고 있다.
評論：미국 규제가 ‘발행사 이자 지급 금지’에 초점을 맞춘 만큼, 앞으로는 스테이블코인이 직접 수익을 주는 방식보다, 스테이블코인을 결제·정산 수단으로 쓰는 「토큰화 채권」·「토큰화 증권」이 더 강한 생존력을 가질 가능성이 크다. 다만 온체인 구조라 해도 기반 자산(신흥국 프라이빗 크레딧)의 신용 리스크와 유동성, 그리고 각 관할 규제의 해석 차이는 끝까지 투자 판단의 핵심으로 남는다.
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