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根據加密貨幣投資機構「Multicoin Capital」共同創辦人兼管理合夥人「Tushar Jain（圖沙·賈因）」近日在公開場合的發言，業界再度掀起對「*區塊鏈生態系*」發展路徑的討論。他直言，未來「12～18 個月」左右的短期勝負關鍵，已不是單純的「*技術*」，而是誰能在「*事業開發(BD)*」與「*行銷*」上搶佔先機；換言之，真正決定哪條「*公鏈*」能跑出來的，將是市場「*定位*」與「*執行力*」，而非單一技術優勢。
賈因指出，若「*Web2 互聯網巨頭*」真正開始在自家平台導入「*穩定幣*」，包括支付、結算、用戶體驗在內的整體金流流程，都可能被一次性重塑。他認為，這類掌握龐大「*用戶觸及面*」與「*分發渠道*」的既有平台，一旦擁抱區塊鏈，將大幅拉高終端用戶的實際使用頻率，為「*區塊鏈採用*」帶來一個全新的台階。
「評論」此處的重點在於：短期內誰能與大型 Web2 平台建立合作、誰能把穩定幣真正嵌入日常支付場景，比單純拼 TPS（每秒交易量）更具「轉換成實際用戶」的價值。
在「*企業級區塊鏈*」方面，他則給出相對悲觀的判斷。賈因以金融機構聯盟鏈為例表示，過去由金融機構和大公司主導的「*聯盟/私有鏈*」實驗，多數都因結構性問題而難以持續。他以「高盛(GS) 與 摩根大通(JPM)」為例，反問市場是否真相信：「高盛會願意在一條由摩根大通所掌控的鏈上，完成自己的交易結算？」
其核心論點是，彼此存在激烈競爭關係的金融機構，很難在「*控制權*」、「*資料掌握*」、「*手續費分配*」與「*合規責任*」上達成長期妥協；這種結構性矛盾，使得聯盟鏈一次次在實務推進中卡關，亦成為企業級區塊鏈落地的一大「*天花板*」。
談到「*Solana(SOL)*」時，賈因給出「短期內已經夠好」的評價，但同時強調，2025 年對 Solana 而言，最關鍵的觀察點是「*技術路線圖*」是否能如期兌現，尤其是圍繞「*擴容*」與「*可用性*」的升級。他點名包括「Alpenglow」等擴展方案，有望進一步將效能推上新台階，而「*驗證者客戶端*」Firedancer 的採用率提升，則有助改善整體網路的「*去中心化*」與「*穩定性*」。
「評論」對 Solana 而言，未來不僅要維持「*速度優勢*」與「*低成本交易*」，更需要在「*穩定性*」與「*節點分佈*」上補足短板，才能在與以太坊(ETH) 等公鏈的競爭中守住「高效公鏈」的敘事位置。
在市場定價與基本面關係方面，賈因明確警示，單靠「*代幣價格*」來判斷「*基本面*」是「很差的啟發式（heuristic）」。他強調，若要真正理解一條鏈「目前在哪裡、將往哪裡去」，就必須打開「*引擎室*」，深入檢視：
– 開發者活躍度與新專案數量
– 實際使用者數據與留存情況
– 應用生態的完整度與多樣性
– 手續費結構和交易成本
– 實際交易吞吐量與交易失敗率
– 鏈上與鏈外「*流動性*」分佈情況
他認為，這些「*內部指標*」比價格走勢更能揭示一個「*生態系的真實健康度與潛力*」。
就「*公鏈之間的競爭*」來看，賈因特別指出，Solana 近來正「有機地」從其他生態吸收應用。他提到，Solana 已成功吸引部分原本部署在「Base」等競爭對手上的專案轉移或擴展到 Solana。
在他看來，「Base」透過較為積極的「*資金補助與激勵計畫*」來吸引新專案，而 Solana 則相對依賴「*性能、使用者基礎與交易體驗*」等自然條件，讓開發團隊自行做出選擇。
「評論」若專案遷移主要由補助金驅動，往往難以形成長期黏著；反之，若開發者因「使用體驗與經濟模型」選擇特定鏈，則更有可能構築長期的「*網路效應*」。
針對「*以太幣(ETH)*」與其生態的演變，賈因認為，早期市場對以太坊的某些「*敘事與訊息傳遞*」是錯誤的，而現在則逐步被市場修正。他同時對以太坊能否承載「*高頻、持續性交易活動*」表達懷疑。
他指出，以太坊在設計上，很難真正達到支撐「*連續高頻交易*」所需的「*規模與吞吐量*」。在涉及「*鏈上現貨交易*」、「*衍生品交易*」、「*資本市場型發行與結算*」等使用情境時，交易處理能力與成本結構，將成為生死攸關的關鍵，而這些正是以太坊相對吃力的地方。
相比之下，他對 Solana 在「*交易與資本市場*」相關的定位給予高度評價。他表示，自己很欣賞 Solana 打造「*網路原生資本市場（Internet Capital Markets）*」的戰略，並認為 Solana 有機會承接多數以太坊難以高效支持的「*高頻交易與資本市場發行*」場景。
至於以太坊倚重的「*第二層(L2)*」擴容路線，賈因則持批判態度。他強調，目前已出現「無法反駁的證據」顯示，多數 L2 並沒有有效把長期價值「*回饋*」到底層的「*第一層(L1)*」。
在他看來，當大量交易被「外包」到 L2 執行，雖然短期有助降低主網擁堵，但也同時削弱了 L1 本身的「*手續費收入*」與「*價值捕獲能力*」，長期而言，可能對以太坊整體網路經濟模型形成「*逆風*」。
綜合來看，賈因的核心觀點是：未來「*公鏈競爭*」的勝負，不會只由「*技術優劣*」單一因素決定。
在「*短期*」維度，誰能在「*事業開發(BD)*」與「*行銷*」上取得突破、爭取到大型 Web2 企業與關鍵應用，將直接影響用戶與資本流向；
在「*中長期*」則要回到「*擴容路線圖*」、「*去中心化進展*」以及各鏈能否成功鎖定「*關鍵使用案例*」，例如高頻交易、支付、遊戲或資本市場等。
「評論」若市場只看「*代幣價格*」，很容易在情緒波動中陷入「過度樂觀或過度悲觀」；但就目前觀察，真正左右「*區塊鏈生態*」未來格局的，將是各公鏈在「*策略性定位*」、「*網路經濟結構*」與「*實際應用滲透率*」上的長期表現，而這些指標，往往需要打開「*鏈的引擎室*」仔細檢驗，才能看得清楚。
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