黃金自 2024 年大漲 153%、比特幣(BTC)卻跌 30%！富達提默點名關鍵：流動性不夠，還要風險偏好回升

比特幣(BTC)與黃金在 2026 年開局交出截然不同的成績單。自 2024 年初以來，黃金價格累計大漲 153%，但比特幣(BTC)同期卻下跌約 30%，使「數位黃金」的敘事再度面臨市場檢驗。市場普遍認為，這種落差與全球「流動性」（通貨供給）擴張、科技股風險偏好降溫，以及交易所內加密資產餘額下滑等因素同時發生有關；即便同屬部分投資人眼中的「價值儲存」資產，黃金與比特幣(BTC)在本輪循環中對「催化劑」的反應差異變得更清楚。

根據富達的全球宏觀總監 朱里恩・提默(Jurrien Timmer)在 X（前推特）的說法，黃金在多頭環境下展現出典型的「硬通貨」走勢：每逢急跌便出現短線買盤承接，隨後形成反彈與回歸的重複節奏。提默並指出，黃金對全球廣義貨幣供給「M2」成長的跟隨度相對更高，價格變化更貼近流動性擴張這條主線。

相較之下，比特幣(BTC)雖然長期也常被視為會受惠於「通貨量擴張」的資產，但提默強調，比特幣(BTC)最強的上漲段落往往不是只靠流動性，而是還需要軟體股與 SaaS（服務型軟體）類股同步轉強。他認為，該類股可被視為市場「投機性風險偏好」的代理指標：當投機情緒高漲時，比特幣(BTC)更容易出現加速上行；反之，風險胃納收縮時，即使流動性偏寬鬆，也可能難以帶動比特幣(BTC)延續強勢。

數據也呼應了這個觀點。2017～2018 年與 2020～2021 年期間，軟體股曾分別出現約 58% 與 93% 的年增漲幅，同期比特幣(BTC)亦上演凌厲漲勢；但到了 2022 年，軟體股大約下跌 58%，即便貨幣供給水位仍高，比特幣(BTC)仍出現明顯回撤。提默因此將比特幣(BTC)定位為同時具備「硬通貨」曝險與「高貝塔」特性的資產：上漲時可能漲得更快，下行時也更容易放大波動。他並補充，目前市場的「流動性」不算匱乏，但投機情緒仍偏弱，這樣的環境更有利於黃金跟隨貨幣供給走高，卻不利比特幣(BTC)獲得足夠推力。

另一方面，交易所端也出現資金偏好移動的跡象。加密平台上對「黃金」曝險的需求正在提升：幣安於 1 月 5 日推出 24 小時、每週 7 天的黃金期貨交易。依加密分析師 Darkfost 的統計，該產品累計交易量已接近 350 億美元，單日最高約 40 億美元，週均交易量約 47 億美元。值得注意的是，在金價兩天內出現超過 20% 的回調之後，交易量反而明顯放大，市場解讀為投資人希望在加密平台上取得「代幣化」的傳統硬資產曝險，顯示黃金相關需求並未降溫。

同時，交易所內的加密資產餘額則呈現下滑。根據 CryptoQuant 數據，幣安持有的比特幣(BTC)、以太幣(ETH)、瑞波幣(XRP)以及主要 ERC20、TRC20 「穩定幣」組合價值已降至約 1,020 億美元，為 2025 年 4 月以來低點，較 2025 年 8 月約 1,400 億美元減少約 380 億美元。市場認為，這一方面反映資產價格下跌與波動放大，另一方面也可能與用戶將資金從交易所轉往個人錢包等「自我託管」有關。

在比特幣(BTC)的交易結構上，交易所可用資金下滑意味著短期「流動性」可能變薄，交易者也更傾向保守配置，進一步讓價格更容易受情緒面影響。綜合來看，市場目前較難僅憑通貨量增加就判定比特幣(BTC)必然走強；後續若要讓波動趨勢重新偏向上行，仍可能需要「風險偏好」回升，以及交易所端流動性條件同步改善。

「評論」：本輪黃金強、比特幣(BTC)弱的對比，提醒投資人「價值儲存」不等於「同一種交易邏輯」。當市場更在意避險與資產保值時，黃金更像直接受益者；但比特幣(BTC)除了受流動性影響，還高度倚賴風險偏好與交易結構。若未見科技股情緒回暖、交易所資金回流，僅靠「M2 上升」去押注比特幣(BTC)反彈，勝率可能不如想像。文章最後仍回到兩個關鍵詞：「流動性」與「風險偏好」。