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本週市場流傳「美東時間上午 10 點比特幣(BTC) 砸盤」的說法，指稱量化交易公司「詞」Jane Street 在美股開盤時段反覆以程式化賣單壓低價格，進而影響走勢。不過，多位市場分析人士認為，從交易與價格資料來看，這類說法缺乏穩定且可重複驗證的規律；同時，比特幣(BTC) 市場體量龐大，單一機構要長期把市場推向單邊弱勢的難度極高。
爭議升溫的導火線，來自與 Terra 生態崩潰相關的訴訟消息。外電報導指出，Terraform Labs 的法院指定管理人對 Jane Street 提起訴訟，主張在 2022 年 5 月 Terra 演算法穩定幣體系瓦解期間，特定交易可能放大跌幅，並牽涉「詞」利用未公開資訊（內線交易）的疑慮。消息曝光後，一些投資人將焦點轉向「時間點」：指控 Jane Street 可能在市場開盤後不久（美東時間上午 10 點附近）以機械式方式賣出比特幣(BTC)，壓低價格後再以更便宜的成本布局現貨 ETF，形成對市場不利的循環。
圍繞機構持倉的另一個爭論點，是「看起來持有」不代表「實際淨多」。加密貨幣意見領袖 Justin Bechler 指出，Jane Street 持有貝萊德的 iShares Bitcoin Trust「詞」IBIT，但可能同時透過未必會出現在相同層級揭露中的避險工具（例如賣出期貨、買入賣權，或採用 collar 策略）對沖掉多頭曝險，讓整體部位更接近「淨空」。他提到的 IBIT 持倉規模約 7.9 億美元，並強調僅憑持倉申報，外界難以判斷其是否用期權或期貨把曝險降到 0，甚至轉為負值。
評論：機構以多層工具組合管理風險並不罕見，單看「持有 ETF」或「持有現貨」確實可能造成方向誤讀，但要把這種結構直接等同於「操縱市場」，仍需要更具體的交易鏈條與可驗證證據。
對此，鏈上數據機構 CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 則提出反駁：Bechler 描述的做法更像是傳統機構常用的「詞」delta-neutral（δ 中性）策略，也就是用現貨或現貨 ETF 建立曝險，同時在期貨端建立反向部位，以賺取價差、基差或套息收益。Moreno 認為，即便觀察到部分時段出現較集中的賣壓，也不能直接推導為「每天固定時間由單一主體砸盤」的結論，因為同類策略廣泛存在於量化資金與機構交易中，並非某家公司獨有的可疑指紋。
與「上午 10 點砸盤」傳聞形成對比的是，美國現貨比特幣(BTC) ETF 的資金流向近期反而轉強。根據 Farside Investors 的統計，美國上市現貨比特幣 ETF 在本週出現連續 3 個交易日單日淨流入均超過 10 億美元的情況；其中某個週四的單日合計淨流入約 2.54 億美元。此前現貨比特幣 ETF 曾連續 5 週呈現淨流出，如今資金回流意味著市場整體需求面正在修復。換言之，即使部分交易時段出現賣單壓力，從更大的「詞」資金面來看，主流配置工具並未呈現同步撤退。
另一方面，企業端的「加密資產庫藏（crypto treasury）」策略，在以太幣(ETH) 這條線上承受更大壓力。市場追蹤資訊顯示，被視為以太幣(ETH) 持倉較高的 Bitmine Immersion Technologies，其持倉可能面臨可觀的未實現損失：外部追蹤服務 Bitminetracker 估算的評價損失一度被提及達 88 億美元等級。資料並指出，以太幣(ETH) 過去 6 個月價格下跌約 60%，且價格長期低於市場流傳的平均成本 3,843 美元水位，放大了財務報表與市場情緒的壓力。不過，該公司仍持續加碼，並傳出曾以平均約 1,992 美元價格買入 45,749 枚 ETH，顯示部分企業仍押注後續反彈或長期配置邏輯未變。
去中心化金融「詞」DeFi 市場則呈現「亮點與警訊並存」。借貸協議 Aave 表示其累計借貸規模突破 1 兆美元，市場因此給出「鏈上借貸基礎設施逐步成形、機構資金滲透」的正面解讀。但 Curve Finance 創辦人 Michael Egorov 同時示警，DeFi 不應再依賴代幣通膨式激勵來維持表面收益，未來報酬更應建立在「詞」真實營收之上；另有統計指出 DeFi 總鎖倉量（TVL）在近 6 個月下降約 38%，反映整體成長模式正面臨調整壓力。
評論：當 TVL 回落、激勵效率下滑時，市場更在意協議現金流、風控與可持續性；這也會讓資金從「高通膨補貼」轉向「可驗證收入」的應用與協議。
整體而言，Jane Street 相關的「詞」上午 10 點比特幣(BTC) 砸盤傳聞，確實因 Terra 訴訟消息而放大討論度，但僅以目前公開數據要認定存在「穩定、可重複、由單一主體主導」的壓價模式仍嫌不足。相較之下，現貨比特幣(BTC) ETF 資金回流、以太幣(ETH) 企業持倉的損益壓力，以及 DeFi 的結構轉型訊號，更可能成為影響近期波動的關鍵變數。對投資人來說，在高波動環境裡，比起追逐單一敘事，更重要的是回到「詞」市場規模、資金流與可驗證資料，才能降低被情緒與傳聞牽動的風險。
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