比特幣(BTC)重返6萬8000美元關卡　Glassnode示警：熊市中後段特徵濃厚、箱體震盪恐延續

比特幣(BTC)在經歷數日整理後，再度站上「6萬8000美元」關卡。根據 CryptoPotato 於 24 日（當地時間）的整理報導，在「川普總統」國情咨文發表後，全球風險資產偏好情緒部分回暖，帶動市場情緒改善，比特幣單在週四就上漲約 4%。以韓元匯率「1美元=1430.40韓元」計算，6萬8000美元約折合「9727萬韓元」。在這樣的環境下，「比特幣(BTC)」、「風險資產」、「美元」與「流動性」再度成為市場關鍵詞。

另一方面，「鏈上數據」機構 Glassnode 則對這波上漲保持謹慎。該機構認為，此次走高與其說是趨勢性「恢復」，更接近一種「價格穩定化」。目前價格仍在「6萬~6萬9000美元」的箱型區間內來回震盪，雖然這一帶被視為關鍵「需求區」，但整體「市場結構」依舊偏向防禦、呈現「區間盤整」格局。

根據 Glassnode 統計，比特幣目前仍距離歷史高點回落約「46%」，這種跌幅在過往周期中，多見於「熊市中後段」。在這類階段，「時間」往往不再是推動行情向上的助力，反而常轉變為加劇不確定性的風險來源。

目前處於「浮虧狀態」的持幣數量約達「920萬枚 BTC」，約等同流通量的一半處於被「套牢」的區間，這與歷次「熊市末期」環境有一定相似之處。不過，Glassnode 強調，「大量浮虧」本身並不必然意味著「趨勢反轉」即將到來，市場要真正進入持續性多頭，還需更多結構性訊號確認。

更令人擔憂的是，「累積（accumulation）」訊號並不明顯。自 2 月初以來，「累積趨勢得分（Accumulation Trend Score）」長期停留在「0.5 以下」，顯示堅定的逢低買盤有限。「大額投資者」與「長期資金」在歷史底部區往往扮演關鍵角色，但目前並未見到這些主體的明顯回流，這對「比特幣(BTC)」的中長線前景構成壓力。

多項「流動性指標」也反映出市場較為脆弱。以 90 日為基準的「實現盈虧比（Realized Profit/Loss Ratio）」已跌破被視為「臨界線」的 1.0，意味著市場正進入「虧損了結大於獲利了結」的「超額虧損（excess loss）」階段。歷史上，這類階段往往可持續數個月，期間「資金迴轉速度」放緩，「下行風險」相對提高。

市場「廣度」同樣惡化。站在「長期均線」之上的資產數量持續減少，而鏈下的「現貨市場」數據也指向類似方向：主要交易所的「累積成交量 Delta（CVD）」跌至本輪周期低點，代表現貨市場已明顯轉向「賣壓主導」。這更像是主動的「籌碼派發」，而非單純因流動性不足被動造成的價格下跌。

在「衍生品市場」方面，「槓桿部位」已大致完成去化。永續合約的「資金費率」回落至中性區間，過熱情緒得到一定舒緩，但同時也尚未出現新一輪明確的「多頭槓桿信心」。在「選擇權」市場，也可觀察到以「防禦型部位」為主的布局。從「做市商（Dealer）」持倉來看，特定價位附近仍可能出現被技術因素放大的劇烈波動，不過多數觀點認為，大方向仍偏向「箱體震盪」，而不是即將迎來強勢「趨勢突破」。

綜合來看，Glassnode 認為要出現「可持續的上升趨勢」，至少需要三項條件逐步成形：

第一，現貨市場需重新出現明顯的「吸收」行為，也就是有效承接並抵消現階段的「籌碼分配（賣壓）」；

第二，「大額主體」與「長線參與者」必須重啟實質性「累積」，恢復市場對「比特幣(BTC)」的「買入信心」；

第三，「機構資金」流向需要明顯改善，重新構築起「結構性買盤基礎」。

在這些條件尚未明確出現前，「比特幣(BTC)」的關鍵主題仍可能是「在估值中樞上下的箱體波動」，而非單邊多頭啟動。

在「宏觀環境」與「地緣政治」層面，「風險偏好」與「美元走勢」則被視為左右短期價格區間的主軸。根據 Bitunix 分析師對 CryptoPotato 的說法，若「避險資產」偏好再度升溫，帶動「美元走強」，「比特幣(BTC)」價格很可能再度承壓，重新測試「6萬5000~6萬4000美元」下方的流動性區域。

相反地，若資金重新擁抱「通膨對沖」敘事，短期內有機會推動新增資金流入，加速回補「6萬9000美元」附近累積的「空頭流動性」。不過，這些分析師也提醒，「地緣政治風險」是否進一步升級，仍是影響路徑選擇的「關鍵變數」。

「評論」目前「比特幣(BTC)」雖然短線出現反彈，但在「宏觀不確定性」、「鏈上虧損壓力」、「主力累積不明」等多重因素影響下，整體仍處於偏防禦的震盪格局。投資人需持續關注「美元走勢」、「機構資金流向」與「鏈上累積訊號」，這些指標將在未來一段時間內，決定比特幣是維持「箱體整理」，還是尋求新一輪趨勢突破。