新聞 
幣種資訊 
關於我們 
根據 BitMEX 於 24 日（當地時間）發布的報告指出，2023 年 10 月加密貨幣市場的大規模暴跌不僅重創了整體市場，也暴露出衍生品市場結構上的深層問題。BitMEX 表示，當時約有 2,000 億美元（約新台幣 29 兆元）規模的槓桿交易遭到強制清算，創下歷來最大清算紀錄，象徵「市場微結構」的失衡正取代宏觀經濟，成為 2025 年市場敘事的核心。
BitMEX 指出，有別於過往由散戶承受主力損失，此次事件中反而是仰賴高頻策略的機構級造市商受到最重大打擊。他們執行的「Delta 中性策略」在交易所系統出現自動清算時失去效用，導致對沖失靈並造成連鎖虧損。BitMEX 評論指出：「這不僅是一次價格暴跌，而是一次衝擊衍生品市場流動性的 ADL 負向回饋循環，將成為主要教訓。」
根據報告，該事件後機構級流動性供應者開始撤出市場，也讓訂單簿深度急劇下滑，市場流動性萎縮至 2022 年以來的最低水準。BitMEX 強調：「衍生品市場已是維持價格穩定的關鍵基礎設施，這場暴跌驗證了此一觀點。」
除了結構性問題外，BitMEX 亦對「資金費率套利」的過熱發出警訊。隨著高度自動化的程式交易與套利者過度湧入，資金費率套利的年化報酬率已跌破 4%，競爭優勢日漸消失。報告更指出部分交易所會在行情劇烈波動時，片面取消用戶的盈利交易，藉由非對稱的合約條件達成風險對沖。
BitMEX 批評：「這些交易所甚至透過 B-Book 模式與用戶對賭，當出現損失時就拒絕支付，行為極具爭議。」
此外，報告也揭示一項日益嚴重的市場操控問題：部分密碼貨幣項目因具低流通量，易被主力資金操縱價格進而影響其衍生合約報價，如 MMT 案例即為代表性實例。這種操作利用市場機制漏洞將代幣武器化，造成市場信任危機。
在市場向透明性更高的去中心化衍生品平台過渡方面，BitMEX 也觀察到永續合約等平台交易量正在提升。儘管其運作全部公開於區塊鏈上，提供一定程度的風險可見性，但也可能暴露使用者策略與動態，增加潛在風險。
總結來看，此份報告凸顯加密貨幣衍生品市場在暴震後正進行結構再編，從監管到交易機制必須進行全面檢討。在槓桿交易高損益特性下，市場參與者與平台自身都需加強對風險治理的理解與實踐。
評論：此次報告不僅反映出 BitMEX 對自身角色的省思，更提醒市場須從根本重視市場結構與交易規則設計，否則在下一次市場波動時可能引發更大的流動性危機與信任失衡。
留言 0