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美上市公司「Strategy」持幣估值遭低估，與股價脫鉤高達78%
根據 CryptoQuant 於 1 日（當地時間）的最新報告，美國上市公司「Strategy」因大規模持有比特幣(BTC)，其股價目前出現顯著低估。該報告指出，公司所持的比特幣內在價值比其目前股價高出近 78%，顯示該公司股價正處於歷史罕見的「嚴重低估」區間。
Strategy 以平均每枚 74,432 美元的價格購入約 64 萬 9,870 枚比特幣，目前持倉尚呈現約 22% 的未實現獲利。CryptoQuant 進一步透過自家研發的「MSTR 內在價值區間（MSTR Band）」進行評估，該分析工具能根據公司比特幣資產估算其合理股價範圍。分析師 Carmelo Aleman 指出，目前 Strategy 股價已觸及該模型的下緣帶，歷史數據顯示，這類信號往往出現在價格反彈之前，象徵「錯誤定價」的市場警訊。
儘管市場出現拋售疑慮，Strategy 近期反手大舉加碼比特幣，再度顯示其看多立場。公司近日以每枚約 10 萬美元的價格，斥資約 8.3 億美元增持比特幣，為 7 月以來最大筆單次購買。此舉也被部分市場人士解讀為，為了主動駁斥關於其準備出售比特幣持倉的傳聞。
然而，在與其加密資產靈活策略背道而馳的背景下，Strategy 股價仍受重挫。根據數據，截至 12 月 1 日，該公司股價報 177 美元，較 52 週高點 457 美元大幅回落逾 60%，亦接近年內低點 166 美元。此外，該公司近期未能被納入 S&P500 指數，加上市場憂慮 MSCI 指數成分調整，使持有高比例數位資產的企業面臨額外賣壓。
如 BlackRock 等大型資產管理公司推出的現貨比特幣 ETF，亦對市場資金流向造成重大影響。Strategy 過去因其杠桿型比特幣投資策略而贏得機構青睞，但當前資金已轉向 ETF 市場，導致其股價「溢價」逐步縮水，挑戰其長期股值優勢。
對於這一現象，市場觀點分歧。有專家強調，股價應合理反映公司整體營運結構與風險，不能僅看所持數位資產。Bitwise 首席投資長 Matt Hougan 稱，「相比過高的溢價，企業若存有經營成本與不確定風險，受到一定折價是合理的市場表現。」
儘管如此，Strategy 自信信用結構依然穩固。根據該公司說法，就算比特幣價格下跌至 25,000 美元，公司所持資產仍足以保障其負債本金與利息的償付。目前公司以其持幣價值計算，約可支應整體債務的六倍。
評論：Strategy 當前的估值問題凸顯隨 ETF 市場興起，加密領域活躍企業如何面臨新一輪市場重估。若其比特幣持倉價值進一步提升，加上市場對數位資產企業情緒轉暖，可望推動 Strategy 股價恢復合理評價。
關鍵詞：比特幣(BTC)、CryptoQuant、MSTR Band、Strategy、美國上市公司、ETF、現貨比特幣、資產評價
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