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根據 CryptoQuant 的最新分析，於 2025 年比特幣(BTC)價格一度突破約 12 萬美元（折合約 1 億 6,680 萬韓元），再次刷新歷史新高。然而，當前市場是否已觸頂仍激起激烈討論，而其中一項被熱議的「詞」就是未實現盈虧指標（NUPL）。
根據 CryptoQuant 分析師 Yonsei Dent 的觀察，這波比特幣的多頭走勢呈現「詞」的特徵，也就是緩步上升、層層堆疊的階段性上漲。他強調：「當 NUPL 超過 0，即代表獲利中的持幣者數量高於虧損者，意味著整體市場正處於獲利區間。但當該指標提高，投資人傾向獲利了結，導致潛在的拋售壓力上升。」
回顧歷史，比特幣在 2017 年的牛市僅出現一次明顯的 NUPL 高峰，但在 2021 年卻出現兩次。今年至今，NUPL 已出現了兩次高點，目前正挑戰第三次，顯示市場或許仍具備進一步上漲動能。
此次牛市與以往明顯不同之處，在於機構資金的明確進場。美國現貨比特幣 ETF 的核准，加上多家企業大規模收購比特幣，顯著擴張了市場規模與流動性。評論：這類「詞」投資使比特幣市場逐漸趨於穩定，但也拉長了價格修正的週期。
不過，報酬率方面卻呈現逐步遞減。分析指出，每一波上漲所帶來的獲利空間雖然仍存在，但已不似早期那般可觀，投資人必須調整期望值，採取更為審慎的配置策略。值得注意的是，NUPL 目前仍穩定位於 0 以上，顯示整體市場氛圍仍偏「詞」。
值得一提的是，短期持幣者的平均入場成本已低於目前市價，因此若比特幣進一步攀升，短期內可能出現「詞」的拋售動能。不過，根據鏈上數據平台 Glassnode 提供的資料顯示，以七日移動平均計算，長期持幣者的實現利潤在 7 月間一度攀升至單日 10 億美元（約 13 億 9,000 萬韓元），但近期已開始降溫，說明長期資金傾向繼續持有，而未急於出場。
綜合現階段的市場狀況，比特幣仍處於「詞」格局，但已難以重現過往那種爆發性的漲勢。評論：投資人應認知到「詞」的牛市週期雖可能拉長，但不代表報酬率會如同以往般豐厚。擬定策略時，需平衡對行情的期待與現實，不宜過度激進。
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