美國證券協會申請提交意見書　稱單一股票永續期貨存散戶風險

美國證券協會申請法院准許其以法庭之友身分提交意見書，主張單一股票永續期貨可能使散戶投資人面臨損失風險。這項申請並非要求法院下令停止交易。

美國證券協會（American Securities Association, ASA）於11月10日向紐約南區聯邦地方法院提出申請，請求提交意見書，支持資本市場聯盟（Capital Markets Alliance）提出的初步禁制令與暫停執行申請。申請書指出，原告同意提交，但被告以回覆時間不足為由，反對在當時提交。

法庭之友意見書是訴訟當事人以外的第三方，向法院提出爭議事項相關看法的文件。ASA申請的是法院准許將該意見書納入審理參考。

美國商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission, CFTC）於11月3日表示，符合特定條件的註冊交易所可以交易個別股票永續期貨。本報先前曾報導美國引進股票永續期貨，以及休市期間的持倉限制。

資本市場聯盟對CFTC核准商品提出異議，並提起訴訟，要求暫停交易所合約效力。ASA在這次申請中表示，法院除了應考量原告所稱的競爭損害，也應納入散戶投資人可能面臨的風險。

法院於11月3日駁回資本市場聯盟聲請的緊急臨時限制令（TRO），理由是原告未能證明即將遭受且無法彌補的損害。本報先前曾報導這項緊急停交易申請遭駁回，以及法院的初步看法。

不過，法官瓦萊麗·卡普羅尼（Valerie Caproni）在同一命令中，對相關合約是否符合法律上的「證券期貨」定義提出疑問。她也初步認為，原告質疑CFTC法定權限的主張，在本案實體審理中有較高勝訴可能。這並非終局判決。

爭議焦點在於，相關商品應歸類為由CFTC與美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission, SEC）監管的「證券期貨」，還是由SEC管轄的「證券型交換合約」。ASA與原告方主張，沒有到期日及未來交割時間的合約，不能視為證券期貨。

ASA在隨申請提交的意見書中主張，提案合約的最低保證金約為15%至15.5%。保證金是交易人持有部位時須存入的資金；保證金比例越低，交易人便能以較少資金持有規模較大的合約。

ASA主張，槓桿會放大損失；若價格朝不利方向變動，可能導致強制平倉。這些風險是ASA在意見書中提出的主張，並非法院認定的損害。

ASA也擔心，夜間或週末等交易較清淡時段發生的價格衝擊，可能擴散至股票現貨市場。這同樣是支持訴訟原告的團體所提出的看法，應與法院判斷區分。

Kalshi於11月5日宣布在美國推出單一股票永續期貨。Kalshi的商品說明指出，各股票的槓桿倍數不同，最高約為6.45倍，並提醒損失可能超過初始保證金。

Kalshi列出的槓桿倍數與損失條件僅適用於Kalshi的商品。各交易所合約條件可能不同，不能將其視為所有股票永續期貨的共同標準。

CFTC認為，依據2000年《商品期貨現代化法》，相關商品可作為證券期貨處理。CFTC在主席聲明中表示，美國境內受監管的交易所可成為海外平台的替代交易管道，相關商品也可用於風險管理與價格發現。

永續期貨是一種沒有固定到期日、價格與標的資產連動的衍生性商品。這種原先常見於加密貨幣市場的合約形式擴展至個別股票後，監管權限與投資人保護範圍也成為法律爭點。

刊載於美國《聯邦公報》的Nadex特定商品規則公告指出，該提案合約沒有到期日，以現金結算，也不賦予持有人標的股票的所有權。這項公告描述的是該提案商品，並不代表本案爭議中所有合約都採用相同條件。

法院駁回緊急臨時限制令，與ASA支持的初步禁制令及暫停執行申請，是不同的裁定事項。ASA申請提交意見書，以及相關商品的法律分類，仍待法院處理。