輝達(NVDA)目標價下修60%至200美元，H300供應仍吃緊

美國券商貝雅證券（Baird）將輝達（NVIDIA，NVDA）的投資評等從「優於大盤」調降至「中立」，目標價也從500美元（約韓元66萬8500元）下修至200美元（約韓元26萬7400元），降幅為60%。

貝雅證券在11日（當地時間）的分析報告中指出，2027年資料中心業務的前景能見度降低。相關內容也可從公開的報告摘錄中確認。

本報先前曾報導貝雅證券下修目標價、摩根士丹利（Morgan Stanley）將輝達移出首選名單。這次報告進一步談到供應受限、訂單取消風險，以及中國出口限制可能造成的庫存損失。

目標價是券商提出的估值，不等於實際交易價格。此次下修的是貝雅證券對輝達的目標價，並非輝達股價；「中立」則是該券商的評等。

貝雅證券指出，大型雲端業者的設備投資是主要變數。報告預估，這些業者的AI相關資本支出年增率在2027年可能放緩至約40%或更低。

這不代表支出金額將減少40%。報告指的是投資金額的年增速度可能降至這一水準。

貝雅證券認為，供應問題是限制業務成長的主要因素，同時也出現AI晶片需求開始轉弱的早期訊號。

報告也指出，H300系列晶片交期較長，目前需求高於供應。也就是說，供應短缺仍在持續，但報告同時提出未來需求可能放緩的風險。

供應受限與需求走弱是兩種不同風險。供應不足可能使已有訂單延後交貨；需求減少則可能讓客戶延後或縮減原定訂單。

貝雅證券估算，東南亞通路預先提交的訂單中，約有10%至30%面臨取消風險。這個比例不是已取消訂單的統計數字。

報告也將對中國出口限制列為變數。貝雅證券估計，若美國進一步禁止H200晶片出口至中國，亞洲倉庫中的相關庫存可能出現最高50億美元（約6兆6850億韓元）的帳面損失。

這是以出口禁令生效為前提的條件式估算，不代表禁令已實施或損失已經發生。

貝雅證券還將執行長是否在2027年留任的不確定性，列為維持「中立」評等的理由。報告並未表示管理層更替已經確定。

目前已確定的是貝雅證券調降投資評等與目標價。設備投資增速、訂單取消比例，以及出口限制可能造成的庫存損失，均屬報告提出的預估或條件式估算。