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就算代幣能在區塊鏈上轉來轉去，也不代表每位投資人都能買進並持有「代幣化證券」。證券法規，加上發行人與交易平台的控管，才是劃定可接觸範圍的關鍵。
根據 Crypto Briefing 於 10 日（當地時間）公開的書面訪談，Tessera 創辦人暨執行長 Chan Ahn 表示：「誰能持有資產，取決於銷售所適用的法律途徑，而不是帳本。」他曾任職於高盛(GS)與摩根大通(JPM)，並指出代幣能夠轉移是技術事實，是否有資格合法持有則是另一回事。
Chan Ahn 舉出富蘭克林鄧普頓的 BENJI 與貝萊德的 BUIDL 等代幣化貨幣市場基金為例。BENJI 對符合資格的美國投資人開放，多數帳戶最低投資額為 20 美元；BUIDL 則僅限於滿足額外資格條件的投資人。
Chan Ahn 引用 RWA.xyz 的統計指出，截至 11 月 7 日，BENJI 的持有地址為 1,139 個，BUIDL 則為 101 個。不過他也提醒，區塊鏈地址不一定與個別投資人一對一對應，兩檔基金的差異也無法單靠投資資格來解釋。
資格限制同樣會影響代幣的移轉方式。不少基金以核准錢包名單管控轉移，交易平台則可限制與自家基礎設施串接的應用程式與智能合約。國際清算銀行(BIS)去年 11 月的報告也指出，錢包限制會制約代幣化貨幣市場基金的直接持有。
發行人的態度同樣是變數。包括高盛、摩根大通與 SpaceX 在內的 67 家企業，已表態反對自家股票在規劃中的 OKXICE 交易所被代幣化。
Chan Ahn 說明，在由發行人主導的代幣化模式下，投資人可能持有記載於公司股東名冊上的所有權，而不是經過中介機構的權利。不過他也說，這種做法可能讓發行人對「誰能持有、轉移代幣」握有更大的控制權。
他認為，市場若要進一步擴大，或許需要一套共通的錢包身分機制，讓通過驗證的投資人不必逐一向各平台重複辦理合規程序，就能接觸多檔代幣化基金。
Tessera 正以自家的 T 代幣測試這項區隔。T 代幣並非直接持有企業股票，而是透過代幣化的貸款參與權提供經濟風險敞口。它在 Solana(SOL) 上結算，可在錢包之間轉移，但 Tessera 的條款排除美國投資人及部分地區的投資人。
Chan Ahn 坦言，Tessera 對這類結構具有商業利益。他也透露，正在研究以許可型基金為參照的非許可型代幣。在他看來，代幣化市場將繼續成長，一方面來自受監管的投資商品，另一方面來自只提供經濟風險敞口、不附帶股東權利的境外商品。
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