相對油價通膨率每高10個百分點，核心通膨率估增0.14個百分點

研究估計，2021年以來，相對油價通膨率每高10個百分點，核心通膨率就高約0.14個百分點。疫情前的估計值為0.01個百分點，且未達統計顯著。

美國聯準會（Federal Reserve）理事會研究人員9日發布於《FEDS Notes》的分析指出上述結果。研究人員也說明，這份筆記反映作者觀點，不代表聯準會官方立場，也不是美國或其他經濟體的官方通膨預測。

研究分析加拿大、歐元區、日本、英國與美國自2000年第1季至2026年第2季的資料。美國採用核心個人消費支出（PCE）物價指數，其餘四個經濟體則採用核心消費者物價指數（CPI）。

研究所稱的相對油價通膨率，與原油價格本身的漲幅不同。研究人員以各地貨幣換算的布蘭特原油季度漲幅，對照當地核心通膨率計算。

疫情後，油價傳導至核心通膨的估計效果達到統計顯著。不過各地情況不同：加拿大、日本與美國的油價傳導效果顯著增強；歐元區與英國則未見統計上顯著的增幅。

通膨持續性係數也在2021年後上升。這項係數衡量過去的通膨會在多大程度上延續至後續通膨；5個經濟體的係數從疫情前約0.35升至疫情後約0.65。

即使核心通膨排除直接能源項目，仍可能受到間接成本影響。英國國家統計局（Office for National Statistics, ONS）在說明核心CPI的計算方式時指出，電力、天然氣與燃料等直接能源項目會被排除，但反映在住宿、通信、運輸與建材價格中的間接能源成本仍留在指數內。這是英國CPI的計算方式。

研究人員也計算油價永久上漲10%時的累積影響。如果通膨持續性與油價傳導都維持在疫情前水準，核心物價水準在3年後僅高0.05%；如果兩者都處於疫情後水準，12季後則高0.35%。這是模型對核心物價水準的估算，不是核心通膨率的變化。

另一項物價路徑分析納入截至2026年第2季的核心通膨資料、8月初的布蘭特原油期貨曲線，以及截至6月的供應鏈壓力指標。研究人員依據這些輸入值，計算油價傳導與通膨持續性增強時的物價走勢。

在該情境下，5個經濟體的平均核心通膨率於2027年年中接近2.8%，之後在2028年底降至約2.2%。這條路徑假設油價傳導與通膨持續性一路延續至2028年。

研究人員將這條路徑界定為影響的「上限」，而非中央預測值。他們指出，疫情後的分析期間較短且情況特殊，再加上重啟需求、財政刺激、勞動市場與供應鏈中斷等多重衝擊交疊，難以單獨拆分油價的影響。

研究人員評估，目前尚未出現油價衝擊的二輪傳導。不過，如果油價維持高檔的時間比期貨價格所反映的路徑更久，疫情後較強的傳導效果可能再次出現。

結構模型顯示，若通膨持續性與油價傳導同時增強，經濟活動可能轉弱，貨幣政策則需大幅緊縮以抑制通膨。這不是對特定利率路徑的預告，而是套用研究人員設定條件後的模擬結果。

油價與比特幣（BTC）的關聯，主要在通膨與貨幣政策路徑，而非油價本身。國際貨幣基金（IMF）研究人員在2023年的研究論文中分析，美國貨幣緊縮往往會透過風險承受管道，壓低共同的加密資產價格因子。該研究並未衡量油價衝擊對比特幣價格的直接影響。

美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics, BLS）排定於10日上午8時30分（美東時間；台灣時間晚間9時30分、韓國時間晚間10時30分）公布10月CPI。單月通膨數據也是觀察油價間接成本如何反映在核心通膨中的資料之一。