避險基金近20個交易日AI概念股賣超速度創逾5年最快

高盛（Goldman Sachs）預估，2027年美國股市股票淨供給增幅將創2000年以來新高。大型企業首次公開募股（IPO）增加新股供給，加上企業庫藏股買回力道轉弱，可能使市場需要吸收的股票數量增加。

高盛全球避險基金業務主管東尼・帕斯夸里耶洛（Tony Pasquariello）在週報中表示：「在轉折點到來前，S&P 500可能還會再漲一次，但2027年報酬率會更低。」他保留年底前續漲的可能性，同時提醒明年報酬率可能較低。華爾街見聞報導了相關內容。

股票淨供給是新發行股票，扣除庫藏股買回等減少市場流通股數的因素後的規模。帕斯夸里耶洛認為，SpaceX與Anthropic等大型IPO候選企業可能增加股票供給；企業現金流也可能轉向設備投資，而非庫藏股買回。

大型IPO籌資可能排擠既有股票的買盤，克萊默先前也提出這項疑慮。這次高盛則預估，IPO候選企業增加股票供給，以及企業資金用途轉變，可能推高2027年的股票淨供給。

帕斯夸里耶洛提出，S&P 500企業第二季獲利成長率為33%，並估計第三季成長率可達35%。若排除經濟衰退後的復甦期，他認為這將是30年來最快的成長速度。

高盛預估，S&P 500企業2027年每股盈餘（EPS）將增加約18%。帕斯夸里耶洛指出，獲利預估高度取決於人工智慧（AI）設備投資，而近期相關預估的下行風險已增加。

資金流向也出現賣壓。華爾街見聞引述高盛主經紀商業務資料報導，近20個交易日來，避險基金賣出全球AI相關股票的速度創5年多來最快，並偏離平均值逾3個標準差。

買盤方面，市場提到企業庫藏股買回力道轉弱，以及海外投資人買進減少。追蹤市場趨勢交易的CTA等量化策略也出現機械式賣出，進一步削弱買盤。

帕斯夸里耶洛對年底前8週的資金流向相對樂觀。週報也指出，企業庫藏股買回規模已回升至每日約50億美元（約6兆8050億韓元）。

投資增速放緩，本身並不足以證明投資報酬率已經轉差。

報告列出，超大型雲端服務商第三季自由現金流淨消耗規模為310億美元（約42兆1910億韓元）。報告也指出，市場對這些企業可能持續出現負自由現金流的疑慮正在升高。

高盛策略師里奇・普里沃羅茨基（Rich Privorotsky）在題為「1998年，還是2000年？」的報告中表示：「延後興建資料中心，不會讓運算需求消失。」他認為，這次修正更接近1998年的流動性衝擊，而非2000年的網路泡沫破裂。

不過，普里沃羅茨基也表示，投資規模龐大、收益又不確定，這些面向與2000年有相似之處。高盛報告指出，AI設備投資放緩可能拉長建設週期，也可能擴大投資結果的落差，增加下行風險。

帕斯夸里耶洛指出，Nasdaq 100預估本益比為18.4倍，是2020年以來最低水準。他也提到，有投資人認為，相較於股市，信用市場更早反映AI基礎設施投資帶來的融資負擔。

帕斯夸里耶洛在報告中寫道，他信任的兩名投資人認為，股市對信用市場的狀況過於安逸。AI相關高收益債券的負擔與2027年淨供給展望交織之下，信用市場是否已比股市更早反映AI基礎設施的融資問題，仍是市場關注焦點。