代幣化商品面臨考驗：華爾街須找到投資人與轉售市場

華爾街金融機構將資產移上區塊鏈並發行代幣化商品，如何找到買家並建立轉售市場，已成為商業化的一大挑戰。單是發行資產代幣，並不能保證資金流入或投資人能順利出售。

BeInCrypto在TOKEN2049期間訪問R3、T-RIZE與XDC Network（XDC）的代表，探討商品流通管道與買家來源問題。銀行和資產管理公司可以透過區塊鏈平台，將基金等既有投資商品銷售給更多客戶，但仍需要有人實際購買。

R3共同創辦人托德·麥克唐納（Todd McDonald）表示：「如果資產被關在私有網路裡，沒有能接觸到的客戶，也沒有交易，那裡就沒有人。」這反映金融機構建置網路，不代表也找到了交易對手。

銀行偏好私有網路，以保護敏感交易資訊並控管存取權限；但若要將商品銷售給外部投資人，也需要建立連結私有網路以外客戶的管道。

代幣化是以區塊鏈上的數位紀錄呈現資產權利。即使轉讓與紀錄流程數位化，也不代表底層資產價值或投資人的出售能力有所保障。

T-RIZE代表蒂恩·杜伊·陳（Thien Duy Tran）表示：「首先要了解客戶是想籌資、推出新投資商品，還是接入既有金融網路，再協助他們取得流動性。」也就是說，商品發行目的與投資人重視的條件都需要一併考量。

將房地產拆分成較小單位的代幣，理論上可以降低投資門檻。不過，T-RIZE表示，以房地產為例，即使收益具有吸引力，市場價格仍不容易估算。

T-RIZE表示，依據自身經驗，像私募信貸和代幣化基金這類結構較標準化的商品，比較容易向投資人說明。投資人考量的不只有技術，也包括資產品質、收益可能性，以及能否轉售。

本刊先前報導，紐約證券交易所準備中的平台上，Broadridge計畫將股東投票權導入區塊鏈。管理金融商品權利的數位基礎設施，與投資人是否願意購買個別商品，是兩個不同問題。

亞洲開發銀行（Asian Development Bank, ADB）在《2025年全球貿易融資缺口調查》中估計，2025年未獲滿足的貿易融資需求達2.5兆美元（約3,402.5兆韓元）。這項數字反映有融資需求的企業規模。

貿易融資缺口並不等同投資人表示願意投入代幣化商品的資金，因此不能只憑這項數字推算代幣化市場的潛在投資額。

BeInCrypto舉例，一家印尼出口商將貨物運往新加坡，在收到貨款前借款2至3天。即使把發票代幣化並提供給投資人，貸款能否實際成交，仍取決於投資人的判斷。

XDC Network共同創辦人瑞特什·卡卡德（Ritesh Kakkad）表示：「投資人會詢問合規狀況、業務可信度，以及貨物的組成。」即使交易紀錄留在區塊鏈上，貸款對象的風險評估程序仍不可少。

想收回資金的投資人，也需要找到願意接手代幣的買家。若原本預計持有一年，卻在六個月後想出售，當時若沒有買家，投資人可能只能繼續持有並等待。

愛爾蘭中央銀行總裁加布里埃爾·馬克盧夫（Gabriel Makhlouf）11月3日在一場金融體系相關演說中表示：「代幣化金融能為消費者與投資人帶來多少好處、新商業模式是否可行，以及在壓力情境下能否保持韌性，目前都還不確定。」技術能夠運作，與金融商品能否持續交易，是不同的問題。投資人需求與轉售市場能否建立，仍是代幣化商品商業化的關鍵。