Hyperliquid(HYPE)近12個月營收7.13億美元，創辦人：我們不是交易所

未接受任何外部投資的Hyperliquid(HYPE)，近12個月營收達7.13億美元。這個平台從加密貨幣永續合約起家，如今已把業務擴及股票、黃金等資產的價格追蹤合約。

Hyperliquid創辦人Jeff Yan日前在美國華盛頓特區接受彭博訪談，強調Hyperliquid不是「交易所」，而是「承載交易所的基礎設施」。他以網際網路作比喻：在這層基礎上打造服務的開發者，得自行設計風險管理與制衡機制。現年31歲的Jeff Yan此行是為了支持一個獨立的遊說組織Hyperliquid Policy Center，向美國監管機構遞交文件，說明平台的價值。

永續合約沒有到期日，可以24小時交易。Hyperliquid自2023年上線，最高提供50倍槓桿。槓桿會同時放大獲利與虧損，一旦價格劇烈波動，部位就會被自動強制平倉。去年10月的下跌行情中，整體市場約有190億美元的部位遭強平。根據Event Horizon Labs的資料，Hyperliquid上獲利的帳戶不到四分之一。

Jeff Yan從創業初期就不接受創投資金。他認為，本該保持中立的技術層，不該有享有特權的內部投資人。他說：「如果中本聰當年接受機構的A輪投資，比特幣(BTC)就不會是今天的比特幣。」在他看來，與外部資本保持距離，直接關係到協議的公信力。他與使用化名Iliensinc的共同創辦人一起創立了公司。

業務擴張的轉捩點，是去年推出的「HIP-3」升級。只要質押50萬枚HYPE(約4300萬美元)，任何人都能在Hyperliquid的撮合與清算基礎設施上開設新市場。專營指數、貴金屬、原油與股票永續合約的Trade.xyz，已成為主要營運商，累計交易量達數千億美元。這些合約是追蹤標的資產價格的衍生品，並不涉及股票或原油的實物交割。

彭博報導，7月一個月的現實世界資產(RWA)交易量就突破1150億美元，規模足以和加密貨幣交易相提並論。這類交易不受傳統市場開盤時間限制。今年2月伊朗衝突爆發時，傳統原油市場休市，Hyperliquid仍照常交易，原油永續合約的單日交易量一度飆升到數十億美元。

此事過後，芝商所集團(CME)與洲際交易所(ICE)向美國監管機構施壓，要求管理Hyperliquid，理由是其交易存在虛假委託與操縱價格的風險。不過ICE近期宣布，在取得監管核准的前提下，將在美國市場推出Trade.xyz的永續合約產品，並投資這家業者。Jeff Yan表示：「未來幾年，連過去視Hyperliquid為對手的機構，也可能認為這項技術是自己用得上的。」

進軍美國的構想，關鍵就在這樣的分工。Jeff Yan認為，可行的路徑是由HIP-3的合作營運商而非Hyperliquid本身接受美國監管，並履行客戶身分驗證(KYC)與市場監控等義務。Hyperliquid已在9月開始測試加入身分驗證功能的新版HIP-3架構；同月，Kraken的母公司也開始洽談，打算結合這套架構，向美國用戶提供Hyperliquid永續合約。

目前依服務條款，美國用戶禁止使用，平台也設有阻擋機制，但仍有美國交易者透過虛擬私人網路(VPN)連線。被問到這點時，Jeff Yan回應，就像網際網路的底層技術不會阻擋特定國家的使用者，Hyperliquid也是中立的協議。他說：「這類管控的責任，應該由上層應用程式承擔。」換句話說，他不自稱交易所，與監管責任歸屬息息相關。

彭博指出，在多數代幣走弱的今年，HYPE價格漲了一倍。不過，近期幣安(Binance)遭駭，市場轉弱，也暴露了這類資產本身的風險。Jeff Yan點名接下來要推出的新產品是大型企業股票的代幣化交易，並表示：「高品質的代幣化現實世界資產會很有吸引力。」但彭博也提到，最終走向「難以預測」，因為平台上會出現哪些商品，很大程度取決於第三方開發者。