比特幣跌78%至1.8萬美元情境試算：Strategy稱資產價值約為財務義務1倍

Strategy提出一項情境試算：即使比特幣（BTC）跌至1萬8,000美元（約2,400萬韓元），公司持有的資產價值仍可達財務義務的約1倍。

Strategy（MSTR）執行長 Phong Le 在台灣時間10月29日下午5時舉行的第三季財報線上說明會上表示：「比特幣價格必須下跌78%、降至1萬8,000美元，持有的比特幣資產價值才會等於財務義務的約1倍。」這是管理層提出的資產價值與財務義務比較情境，不代表違約或強制賣出的門檻。

截至10月25日，Strategy持有84萬8,517枚比特幣，公司公布的估值為689億美元（約91兆9,000億韓元）。估值採用10月23日每枚8萬1,200美元（約1億800萬韓元）的價格。

若以1萬8,000美元計算持有量，比特幣估值約為152億7,331萬美元（約20兆4,000億韓元）。這是將公司公布的持有數量乘上情境價格所得的簡單估算。

線上說明會提及的債務約67億美元（約8兆9,000億韓元）、優先股面額約133億美元（約17兆7,000億韓元），扣除約51億美元（約6兆8,000億韓元）的美元資產後，合計約149億美元（約19兆9,000億韓元）。簡單比較的結果大致符合1倍水準，但公司納入計算的財務義務確切範圍與公式並未公開。

另據Strategy 8月3日提交給美國證券交易委員會（SEC）的投資資料，公司曾針對可轉換債券單獨試算。該試算以7月27日為基準，內容指出即使比特幣價格下跌95%，仍可償付可轉換債券。公司並註明，BTC Rating並非信用評等機構的評級，也未納入潛在的交叉違約。

Strategy表示，截至10月25日，公司備有50億7,000萬美元（約6兆7,600億韓元）的美元資產。公司稱，這筆資金足以支付約3.4年的優先股股利與債務利息；這不代表債務本金的償還期限。

Strategy在提交給SEC、截至6月30日的季度報告中指出，比特幣的流動性低於現金，市場動盪時可能難以用合理價格出售。持有比特幣的估值與可立即動用的美元資產，在流動性上應分開看待。

Strategy第三季淨利為195億3,000萬美元（約26兆韓元）。僅憑淨利數字，無法判斷現金流或支付利息與股利的能力。

同季營業利益為209億1,000萬美元（約27兆9,000億韓元），公司公布的數位資產評價利益也與此相同。營業利益已計入比特幣等數位資產的評價利益。

包含軟體業務在內的總營收為1億2,540萬美元（約1,670億韓元），較去年同期減少3%。評價利益與業務營收呈現不同走勢。

公司公布的BTC Yield在2026年以來下滑3.7%。這項指標納入假設稀釋後的股數，用來呈現每股比特幣持有量的變化。

同期Strategy的比特幣總持有量增加26%。公司表示，BTC Yield未反映債權人與優先股持有人的優先請求權。

Strategy先前公布將把優先股股利基準日改為每日計算。STRC將自2026年11月1日起採每日股利基準日；STRF、STRK與STRD則預計自2027年1月1日起採用相同方式。