QMJ 7月上漲14.3%創1957年來最大單月升幅　前兩次都在股市高點後

美國股市QMJ因子在2026年7月上漲14.3%，創AQR自1957年開始統計以來最大單月升幅。歷來排名第二、第三的升幅分別出現在2000年11月與2008年10月，均在股市多頭高點之後。

QMJ衡量優質股相對低品質股的表現。這項指標上漲，不代表美股整體也上漲14.3%，而是優質股的表現勝過低品質股。

AQR資本管理（AQR Capital Management）依據獲利能力、成長性、安全性與股東回饋等條件評估企業品質。AQR每月為美國上市股票評分，做多品質分數最高的股票、放空分數最低的股票，據此計算QMJ。

計算時，AQR將品質分數最高與最低的各30%股票分組，以市值加權，並每月重新調整。這套指標衡量企業品質，不考慮股價相對企業價值是偏低或偏高。

長期統計顯示，優質股年化報酬率平均比低品質股高3.6%。這不代表優質股在每個時期都表現較好。

近期則出現相反情況。Porter & Company創辦人波特·史坦斯伯里（F. Porter Stansberry）在分析文章中寫道，低品質股領先優質股的期間已超過兩年；同期做多優質股、放空低品質股的投資組合累計虧損36%。

他稱這是紀錄中低品質股領先時間最長的一次，並將其評為科技股熱潮催生的泡沫。他警告：「現在應該保持謹慎。」

2026年前5個月，高盛（Goldman Sachs）追蹤的一籃子虧損科技股上漲57%，同期標普500上漲11%；羅素2000指數上半年上漲22.7%。

2026年第三季，高盛追蹤的虧損科技股下跌11%。AST SpaceMobile（ASTS）下跌56%，D-Wave Quantum（QBTS）下跌52%。

優質消費品股同期也反彈。寶僑（PG）自6月30日以來上漲12.9%，可口可樂（KO）上漲17.3%，Church & Dwight（CHD）上漲12.4%，高露潔-棕欖（CL）上漲6.2%。同一期間，標普500上漲2.3%。

QMJ單月升幅第二高的紀錄出現在2000年11月，第三高則出現在2008年10月。標普道瓊指數公司（S&P Dow Jones Indices）的股市歷史資料記載，前一輪多頭行情在2000年3月結束，金融危機前的多頭行情則於2007年10月結束。

因此，QMJ過去兩次大幅上漲都不是發生在當時股市高點之前。這段歷史不足以支持「QMJ上漲能提前預告熊市」的說法。

QMJ資料也呈現科技熱潮退燒後的相對表現，包括1960年代電子與電腦熱潮、1999年網路泡沫，以及2020年的電動車、加密貨幣與遠距工作熱潮。

這三次泡沫破裂後的兩年內，優質股分別領先低品質股28%、68%與41%。但同期整體股市表現各異，分別下跌4.5%、下跌23.5%與上漲6.4%。

低品質股領先並不一定代表市場正處於泡沫。大型熊市過後，央行若提供流動性，較脆弱的企業可能存活下來，股價也可能從低點反彈。QMJ衡量的是相對表現，因此單憑這項指標難以判定整體股市走向。